那一水的鱼: 投资第一课（19）分级套利的独孤九剑

关于分级套利，你必须知道的：
一、分级套利，实际就是一级申赎市场，和二级买卖市场，出现价格差异后，在两个市场进行倒腾和买卖的一种行为。这种倒腾需要付出：1、运费（手续费）；2、时间差带来的价格波动（运货也要时间）。

二、一般暴涨暴跌才会出现分级套利的机会，在平稳市中没有套利空间。

三、不论是合并套利还是分拆套利，不管是尾盘买入还是盲拆，不管何种手段都至少要承受一整个交易日的市场波动。所以在参与分级套利的同时，也即是与多头站在了一边。

四、也是因为第二条的原因，在上涨势中套利比较好做，在下跌势中做套利建议谨慎。

五、套利也会失败，许多人戏称“套利反被套”。套利失败的原因主要有：1、分级基金对应的指数猛烈下跌，吞噬了套利空间（还记得一个交易日的多头吗？）；2、套利资金过猛，导致的踩踏事件。一则可能是套利资金夺门而出，跌停导致无法及时卖出，错过了套利时机；二则有可能达到赎回上限无法赎回。所以在分级套利的时候，了解一只基金的规模是非常有必要的。太小的基金经不起套利资金的蹂躏。3、套利空间过小，套利者仍然参与套利。套利的利润被申赎和买卖费用吞噬。

六、由于第四条第3点的原因，建议不要参与空间过小的套利，况且还得承受一个交易日的波动。否则最后变成给券商和基金公司打工。

七，最好的分级套利机会，往往出现在单边上涨市，而且是暴涨的那种，慢慢涨是没有套利空间的。因此我也在反思——出现暴涨之前，我不知道会暴涨，要不然我做分级套利还不如直接上杠杆，这样收益更高？如果我预期会出现暴涨，但后市没有出现暴涨，我做套利反被套，跟短线买进再立即割肉，究竟有多大的区别？如果出现慢牛，那么长期空仓（只能拿取少量货基收益）等待套利时机，和持有优质股票慢慢待涨，究竟谁优谁劣？

八、回答第七条：分级套利就是不见兔子不撒鹰。分级套利可以避开单边下跌市，萎靡不振的横盘势，如果不参与暴跌中的分级套利还能躲过暴跌势。参与分级套利，只搞暴涨势，平时我就窝着拿点货基类收益（需要短期限的产品配对），虽然在暴涨过程中，收益可能比不上持有正股，更比不上加杠杆，但可以有效的解决三个问题：1、控制贪婪和恐慌的情绪——持有正股的，不少人总想着还能创新高，舍不得卖，后来被套了也舍不得卖，最终一套万年；套利则不同，有的套就套，没得套就走，绝不留恋；2、灵活多变，跟上市场热点。环保暴涨我就搞环保类的套利，券商暴涨我就搞券商类的套利，哪里有利到哪里。3、不用考虑估值情况，没有估值恐惧症——对应的指数估值过高不要紧，我只需要知道另一个市场有傻瓜愿意出价，而且我的货运过去（至少一个交易日），那边的傻瓜应该还不至于马上醒悟过来，就成。

九、最后的忠告：1、套利空间低的不搞；2、下跌势不搞；3、基金规模太小的不搞。4、必须耐得住寂寞（独孤九剑），有些时候（特别是熊市）可能一两年也不一定有一次套利机会，此时牢牢记住本条第一点。


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