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?? 最近两周，A股市场出现了接连暴跌的走势，期间股市累计最大跌幅达到了25%。至于备受市场关注的创业板指数，其累计最大跌幅还接近30%。不过，对于市场中的交易股票而言，过去两周出现腰斩的品种却为数不少。此时此刻，绝大多数的股民也已经遭遇了市值大幅蒸发的困局。 7月1日，在大盘反弹仅一天后，行情再度暴跌，如果当晚国家不救市，A股第二天可能再次面临崩盘！晚上十点左右，沪深交易所和证监会开始密集发出利好消息： 一、【沪深交易所：同时下调交易费】 晚间21：00点，沪深交易所同时发布公告：同时下调A股交易经手费和交易过户费，最高降幅达33%。 二、【证监会：扩大、放宽两融渠道和门槛】
三、【证监会：券商自主决定强制平仓线 不再设6个月的强制还款】 证监会出台新的两融办法，证监会发布两融业务管理办法，业务规模不超净资本四倍，不符合的可以维持现有合约规模，但不再新增；允许券商在客户信用基础上，和客户商定展期次数；取消维持担保低于130%两个交易日内追加担保比例不低于150%的规定，允许券商与客户自行商定补充担保物期限与比例的具体要求。 深度解读 显然，面对这一降费、放宽杠杆操作的政策，利多于A股市场。不过，印花税下降消息的落空以及大盘IPO频繁来袭的消息，却给A股市场带来另一番的压力。 因为近期行情的暴跌，从内部原因看，一方面，是杠杆市场的调整压力持续增大，而市场融资盘也呈现出加速出逃的迹象；另一方面，则是证监会继续维持原有的新股核准节奏，进一步打压股民们的投资信心。 以前者为例，建立在高杠杆资金之下的A股市场，如今却面临着巨大的去杠杆化压力。时至今日，随着市场融资盘的加速出逃，沪深两融余额也从之前最高近2.3万亿回落至2万亿附近的水平。除此以外，随着市场去杠杆化力度的持续加大，两融客户维持担保比例低于130%而遭遇强平的比例也开始呈现出加速飙升的格局。 虽然清理杠杆给市场带来了暴跌，但需要股市健康发展，恰恰需要彻底去掉场外配资和降低融资，否则助长赌性，助长泡沫，加大风险。而股市一跌，政策就乱，管理层马上出台放松融资业务要求，默许杠杆资金的重新入市，无非是饮鸠止渴，埋下定时炸弹。 再以后者为例，自今年5月份以来，A股市场的新股发行节奏却出现了明显地加速。其中，证监会核准新股的节奏也从原来的一个月核准一批调整为现在一个月核准两批。同时，随着一批大盘IPO的来袭，实则加大了市场的融资压力。 而在7月1日晚间，证监会发布公告称，6家公司首发申请获通过，其中包括了大盘股江苏银行。据了解，本次江苏银行在上交所发行股数不超过26亿股，发行后总股数不超过130亿股，募资或将高达400亿元以上。 不过，按照这一发行节奏，估计在不久的时间内，中小银行IPO的步伐也将会明显提速。就目前而言，杭州银行、上海银行、贵阳银行、成都银行等，已经提交了申请，并已基本处在“已反馈”的状态。 除此以外，值得股民们关注的是，随着两地市场“互联互通”机制的逐步完善，未来A股市场的资金分流压力还是不可忽视。 其中，就在今年7月1日起，中港基金互认政策的正式落地，实则大幅拓宽了两地居民的投资渠道，利于其资产的多元化配置。随着政策配套措施的进一步完善，未来或将倒逼更多的内陆资金前往港股市场。 与此同时，深港通的推进力度仍在不断强化。估计在不久的时间内，深港通启动、沪港通额度扩大等举措也将会逐一实现。 显然，就目前两地市场的折溢价率状况分析，即使近期A股市场已经出现了大幅暴跌的走势，但其仍较H股的估值存在很大的差距。对此，与相对高估值的A股市场相比，未来港股市场的低估值优势或将进一步倒逼更多的内陆资金关注，进而起到分流A股市场资金的影响。 或许，在未来市场化改革的大趋势下，让市场按照自身的规律进行自我调节，可能是最佳的策略。但是，笔者认为，面对目前已经相对失控的A股市场而言，证监会的举动却足以影响到A股市场的命运。 对此，笔者认为，此时的证监会与其采取口号式的安抚手段，还不如尽快认清目前的市场形势，及时调整新股发行的节奏。 因为，从本质上看，新股发行节奏的加快，结合大盘IPO的频发，这庞大的市场融资压力已经深刻冲击到市场的运行趋势。与此同时，也对股民们的投资信心构成了极大的冲击。 所以，就目前而言，减缓新股发行节奏，延迟大盘IPO的发行上市时间，或将会成为时下A股市场最后的救命稻草了。（观点来自爱投顾 投资达人 郭施亮，点击姓名查看郭施亮投资内参，和老师在线交流） 西南证券首席研究员张仕元认为： 此举措对券商板块是利好消息，可以在一定程度上提高券商的资本金，让券商有更多的资金去放大杠杆。 但他同时指出，此举对整个市场的利好非常有限，因为券商本身对融资的管理非常严格，基本上在4000点以上就没有股票做融资了，3000点以上融资的规模已经很。因此，即使证监会出了这项规定，短期来看也不见得会有券商融资给现在手里拿着股票的人；如果有的话，也只可能出现在市场下探到3000点后。从这个意义上来说，投资者能融到钱的可能性很小。 对于今晚两大交易所降低交易费用的政策，张仕元认为利好有限，扭转不了市场向下的趋势。他强调监管层应放缓或者暂停新股发行，并出台多更实质性措施来安抚市场。 此外，有不愿具名的首席策略分析师也表示，今晚出的三个利好对市场而言意义并不大，“这已经是一个比较大的危机，需要远超市场预期的措施才能扭转”。 印花税猜想 截至本文发稿，还未有财政部调低印花税的消息公布，但此时由于众多网友访问国家财政部网站，等候降印花税利好，以致流量过大财政部网站瘫痪。 附历次印花税调整后股市表现： 1991年10月，深市将印花税率从6‰调整到3‰，牛市行情启动，后上证指数从180点升至1992年5月的1429点，升幅达694%。 1992年6月12日，国家税务总局和原国家体改委联合发文明确按3‰的税率缴纳印花税，指数在盘整一个月后掉头向下，一路从1100多点跌到300多点，跌幅超过70%。深市盘整4个月后，从2517点下调到1538点，2002年11月23日到2003年2月22日，深市从1538点回升的3422点，升幅超过220%。 1996年初至1997年5月，印花税依然为3‰，深市呈现大牛市行情，指数上涨660%多。 1997年5月12日，证券交易印花税率由3‰提高到5‰，沪指半年内下跌近500点，跌幅达到30%多。 1998年6月，证券交易印花税率从5‰下调至4‰，股指不升反降，两个月内震荡走低400点。 1999年6月1日，为了活跃B股市场，国家税务总局再次将B股交易税率降低为3‰，上证B指一个月内从38点拉升至62.5点，涨幅高达50%多。 2001年11月16日，印花税率再度调低至2‰，股市又产生一波100多点的下行波段行情。
2001年4月至2005年末，股市基本表现为熊市。 2005年1月23日，财政部又将证券交易印花税税率由2‰下调整为1‰，股市轻微拉升后随即呈震荡下行趋势，调整255点后的6月6日，在破千点后开始中国大牛市。
2007年5月29日，财政部决定证券交易印花税税率由1‰上调为3‰，股市从4335点5天内跌到3404点，跌幅27.4%，后蓝筹带动大盘有所表现，但从2007年10月16日6124.04点疯跌到2990.79点，跌幅达51.2%，其中只有一次反弹，被股评人士喻为“见过熊市，没见过这么熊的市。”
2008年4月23日，国家税务总局决定从２００８年４月２４日起证券交易印花税税率由3‰向下调整为1‰，市场短期回升，但仍未脱离熊市。 【附图】证监会及交易所利好文件： |
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