告别资金紧张 成都文旅引来华侨城暗铺上市路2015年05月04日
来源：中国房地产报
作者：田国宝
入股成都文旅股份是华侨城集团在西南重镇成都又一动作，在这之前，华侨城已经在成都开发欢乐谷及相关地产项目，并获取青牛区政府两个土地一级开发项目。 成都文旅股份成立于2012年10月，成都市国资委下属的成都文旅集团及其子公司成都体育公司分别持有95%和5%的股份，按照成都市政府和成都文旅集团预想，拟将成都文旅股份打造为成都市国有文化旅游产业首家上市企业。 成都文旅集团主要从事成都市境内文化旅游项目开发，多数项目处于开发或培育期，前期开发投入大，盈利能力有限，使得整个集团处于高负债和现金流不足的状况；另外，由于种种原因，成都文旅旗下大量闲置土地资源无法及时变现，资金短缺和闲置资源之间难以形成互补。 一位不愿具名的证券分析师表示，一般民营企业注重短期商业利益，对于前期投入大回报周期长的文化旅游项目，往往用开发房地产项目来维持收支平衡，“这显然不是成都市政府所乐见的，华侨城是央企，文化旅游开发经验丰富，资金也比较雄厚，引进它政府比较放心。” 就华侨城亚洲入股成都文化旅游股份一事，中国房地产报记者试图联系当事双方，但华侨城方面表示暂不接受采访，成都文旅集团相关负责人及媒介电话一直无人接听。 成都文旅资金之困 成都文旅集团成立于2007年3月，寄托了成都市政府发展大旅游、形成大产业、组建大集团的梦想，也是成都市深化文化旅游体制改革、推动文化旅游产业发展的重要成果之一。公司由成都市国资委全资拥有，注册资金8亿元。 自成立以来，成都市政府把西岭雪山运动度假区、熊猫国际旅游度假区等境内12家文化旅游企业无偿划入文旅集团，其中4个项目已经建成开业，另外8个项目还处于开发状态，旗下共有19家子公司。 按照成都文旅集团方面预估，目前在建8个项目总投资为36.61亿元。2011年至2014年3月份，成都文旅集团投资活动现金流出累计为25.65亿元，在建项目后续投资和拟建项目还需22.94亿元投入。巨量投资和捉襟见肘的利润使得公司现金流长期处于紧绷状态。 资料显示，成都文旅集团2011年至2014年第一季度现金流净额分别为-1.77亿元、0.138亿元、1.68亿元和-1.23亿元；同期净利润分别为0.83亿元、0.49亿元、0.69亿元和0.66亿元，而同期获得的政府补助分别为1.59亿元、1.26亿元、1.25亿元和400万元。 从这些数据不难发现，近3年成都文旅集团正是依靠政府巨额补偿，才勉强使得公司净利润不至于处于亏损状态。不过，其财务窘状远不止此，除了税收返还、财政拨付、产业基金等各项政府补助外，其正常营业收入多来自政府基建工程和出让项目土地。 上述不愿具名的证券分析师介绍，2010年之前，成都文旅集团在景区开发过程中，基础设施建设部分会获得政府相应的回购，产生一部分营业收入；2010年之后，成都文旅集团与政府方面达成协议，可以出让景区内部分土地以弥补基建方面支出。 多方信息显示，成都文旅集团19家子公司中，除了成都文旅股份、西岭雪山旅游和少城建设管理等少数几家能够实现盈利外，多数子公司均处于亏损或者持平状态，一直以来，该公司通过出让旗下项目土地和获得政府财政支持维持运营。 在短期内主业还不具备盈利的情况下，单凭政府补助和出让土地维持生存，显然非长久之计。与此同时，成都文旅集团还背负着数十亿元的负债，2014年三季报显示，其短期借款为2.34亿元，长期借款和债券高达43.32亿元，其中2012年底到2014年3月份累计发行22亿元债券。 引入华侨城 成都文旅股份原为集团全资控股子公司，成立于2012年10月，注册资本为1000万元，截至2014年3月末，资产总额为6.47亿元，负债总额为2.66亿元，主要负责运营西岭滑雪运动度假区，是成都文旅集团最为优质的资产。 西岭滑雪场配套有5条索道和3家酒店，其中主要收入来自门票和索道收入，2013年全年收入为1.69亿元，归属成都文旅股份为1.1亿元，其中门票收入0.59亿元属于西岭公司，索道收入为0.62亿元，滑雪等娱乐项目收入为0.3亿元。 华侨城一直致力于壮大西南板块，从2009年首入成都建成欢乐谷以来，先后开发了欢乐谷二期、成都华侨城等文化旅游和房地产项目，并于2014年取得成都金和土地收储和沙河源土地整理项目，其中金和项目占地面积124.76亩，投资3亿元，沙河源项目占地4096.63亩，总投资达41.7亿元。 2014年华侨城亚洲全年营业收入37.97亿元，成都华侨城营业收入18.97亿元，成都欢乐谷营业收入为3亿元，成都区域在华侨城亚洲营收所占比重较为突出，随着金和项目和沙河源项目继续深化开发，未来成都和重庆为首的西南区域或将成为华侨城重点布局区域。 上述分析师认为，引入华侨城是为了便于上市。“华侨城在国内文化旅游领域运营的较为成功，可以帮助成都文旅股份按照上市法则进行内部改造，另外华侨城资金实力雄厚，可以补充企业的资金短板。 同时他也表示，由于成都文旅集团开发项目所需资金较大，现有融资渠道显得有些力不从心，“不排除成都文旅是为了尽快解决股市融资通道问题，相对于银行贷款、发行债券和信托等融资方式，股市融资不仅成本较低，而且可以扩大融资规模。” |
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