中国政府火力全开救股市
2015年07月07日
市场论
谢栋铭
刚刚过去的一个周末充满了谣言和希望，过滤掉噪音，中国火力全开地救市还着实唤醒了市场本已麻木的神经。
过去一周，对于救市与否的争论也没有停止过。虽然A股已经从5160高点三周内回落28.8%，但是如果拿上周五的价格来看的话，上证还是较年初上涨了14%，而创业板更是上涨超过77%。
中国开创了牛市救市的先河，但是在目前的恶性循环开启的情况下，防患于未然的措施还是有必要的。
此轮中国股市的震荡起源于监管对场外融资的控制，但是去杠杆的失控，使得股市陷入了强平－下跌－再强平的怪圈。而过去两周包括央行双降在内的大招也未能打破这种恶性循环。中小盘市盈率过高叠加数据的不透明更是加剧了市场的恐慌。
和所有股市泡沫破灭一样，估值过高是故事的开始，不过在中国此轮牛市中，过高的估值主要体现在中小盘中（譬如创业板平均93倍的市盈率），而蓝筹股的估值尚处在合理区间。
近期的快速下跌使得中小盘股的人气出现断崖式下滑，而10%跌停盘制度更加剧了流动性的干涸。
如此快速的下滑以及流动性的干涸，使得很多投资中小盘的投资者没有机会逃离亏损的头寸。
而很多参与到中小盘的公募基金也同样受困。通过股指期货空单套保或者出售流动性好的蓝筹成为普遍的选择，这也使得估值过高的中小盘的暴跌蔓延至整个市场。
此外，数据不透明的场外融资的参与也引发了市场对系统性风险爆发的担忧，这也同样加剧了股市的震荡。
总体来看，中国政府此次的救市更多是为了打破恶性循环。过去的周末四大招齐出，还是可圈可点的，从21家证券公司出资不少于1200亿元人民币稳定市场，到暂停首次公开售股（IPO），再到中央汇金首次在官网上承认二级市场上购买ETF。
当然最值得关注的还是昨晚关于央行协助中国证券金融公司提供流动性的公告。不过，我们认为这意味着中国已经成立平准基金的看法也许还为时过早。中证 金主营业务是为证券公司提供融资融券业务。因此，此次央行的流动性支持更多是防御性的，缓解两融带来的冲击，而不一定是进攻性的。 中国的干预虽然 是有争议的，但是短期内稳定市场情绪，防止资本市场硬着陆是当务之急，而我们相信中国还是有能力防止金融市场硬着陆的。
（作者为华侨银行经济分析师）
