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随着二季度的业绩超预期后带动的股价上涨，成立20年的亚马逊终于又完成了一个巨大的milestone：市值达到了2600亿美元，超越了全球最大的实体零售商沃尔玛的2350亿美元！ 同样是通过颠覆性的商业模式崛起，拥有全球最优秀的管理层（沃尔玛的创始人Sam Walton是笔者心中最伟大的经营者之一，当年去美国读的第一本书就是关于他的自传），同样是在高速扩张期中拥有让人闻风丧胆的速度。然而，亚马逊仅仅用了20年就超越了成立50多年的零食老大哥沃尔玛，这背后再次展现了互联网颠覆性的本质。
沃尔玛的崛起 我们先来回顾沃尔玛崛起的大背景。这个全球最大的折扣卖场成立了20世纪60年代，更确切的说是1962年。那时，超级折扣商的理念刚刚开始形成，之后行业内的几大巨头Wal-Mart, Target, K-Mart和Kohl’s都同时在1962年开设了自己的第一家门店。当时的理念很简单，为什么百货公司只有清仓甩卖的时候才能提供低价的商品呢? Everyday Discount成为了沃玛尔最初创立的理念，也一直沿用至今。 随后70年代美国经济的衰退给这些超级折扣卖场带来了肥沃的土壤。整个70年代美国经济伴随着高失业率，高通胀，中产阶级财富大量蒸发，直接导致美国零售业整体销售下滑。消费者更加注重价格，而不是“逼格”。记得在Sam Walton的自传中，他说过，公司最终的利润可能只有“一个塑料袋和一根绳子”那么多。但是通过廉价商品跑量，逐渐建立口碑后，会积累下来巨大的利润。所以低价折扣卖场在商业模式上颠覆了传统的Sears，Wolworth这样的百货公司，为代表的就是Kmart和Walmart在90年代的快速崛起。 当然每一次的颠覆仅仅是商业模式肯定是不够的，还必须在科技上完成效率的提高。沃尔玛当年也是依靠科技创新带动商业模式的颠覆。Wal-Mart的科技开拓包括应用新型库存管理系统Retail Link，该系统将Wal-Mart采集的销售点数据直接与供应商对接，使供应商远在千里之外就可以知道自己产品的销售情况。很多人会疑惑为什么Wal-Mart可以压制供应商的价格，其庞大的规模效益只是原因之一，更重要的是Wal-Mart能为供应商创造价值，能够帮助他们更好地安排生产，从而让他们赚到更多钱。 回顾历史，零售商和供应商之间一直处于相对对立的状态，包括打造自有商品、扩大销售规模和加强对供应链的掌控，而进入80年代，在科技的带动下，生产、运输、仓储、销售各部分相互配合可以带来更高的效率。在这点上，合作使Wal-Mart走在了所有零售商的前面。 而后来Wal-Mart也直接超越了K-Mart，并且导致了这个长期竞争对手的倒闭。两者核心的不同在于Wal-Mart走农村包围城市的策略，主要在二三线城市开店，很少进入大城市。这导致Wal-Mart面临的竞争更少。同时，二三线城市生活方式相对单调，许多人每周生活娱乐的一部分就是去Wal-mart逛逛，顺便去旁边的饭店和电影院吃饭看电影。K-Mart却面临更加直接的城市竞争，在科技创新上又跟不上时代，直接宣判了这个公司的死刑。
关于亚马逊的崛起，这里就不多展开了，可以翻看我之前关于亚马逊和京东的对比，其中有详细介绍。94年Jeff Bezos辞去华尔街DEShaw的工作在车库创立这家公司，仅仅用了三年就完成纳斯达克上市。从最初仅仅为了颠覆Barnes &Noble这样的实体书店，到后来成为全品类的互联网零售商，再到Kindle推出后的软硬结合商业模式，以及现在的AWS云端服务。股价也经历了纳斯达克泡沫的洗礼后，重新崛起。成为和Priceline唯二的两个在2000年网络股泡沫后，大幅创出新高的公司。
亚马逊的增速远远高于沃尔玛
我们简单对比这两个公司过去十年的收入增速。亚马逊2014年营收达到889亿美元，过去十年亚马逊的营收年复合增速为234%。而沃尔玛2014年的营收高达4731亿美元，过去十年沃尔玛的营收年复合增速为12.97%。 从营收的角度看，沃尔玛是亚马逊的5倍以上，利润更是远远高出亚马逊。但收入增速大幅低于亚马逊，更重要的是传统行业面临巨大的增长瓶颈。这也导致两者的股价走势在过去十年截然不同。 Walmart10 yr share price Amazon10 yr share price
笔者认为亚马逊市值能超越沃尔玛来自于几方面的原因 1. 互联网无边际扩张VS传统零食行业增长瓶颈。 其实如果我们拉一个30年的股价走势图看，沃尔玛前20年的走势相当强劲。如果没有记错，从1980到2000年网络股泡沫见顶的时候，沃尔玛依靠类似苏宁的商业模式颠覆和快速开店，股价上涨了大约1000倍。是那个时代最牛的公司。但是2000年后沃尔玛成为了一个著名的“Dead Stock”。这还是和公司增长越来越接近天花板相关。 沃尔玛最初30年扩张都来自于美国本土，从打败Sears到打败K-mart，并且建立了恐怖的100英里法则（在沃尔玛店铺100英里以内的小店都会倒闭）。但是随着美国本土业务增长越来越接近瓶颈，沃尔玛开始了海外扩张道路。这点其实和当初Sam Walton的初衷是不符合的。他生前的自传就说过不愿意去海外做业务。而海外的扩张完全不顺利。无论是欧洲，还是亚洲都有当地的连锁折扣店。我们从中国市场的竞争就能看出。 一方面沃尔玛面临来自于欧洲麦德龙，家乐福的竞争，另一方面，本土的世纪联华，大中华出生的大润发也有各自优势。在商业模式上沃尔玛也不再有新的创新。亚马逊则不会面临太多的地域性限制。可以把美国的模式向全球复制，增长的空间就比沃尔玛大很多。
2.商业模式上不断创新。 在笔者之前关于Netflix真正的护城河分析中，就说过商业模式的不断创新才是一个公司真正的壁垒，不是用户数，更不是品牌和渠道。在亚马逊上我们就看到了互联网基因中不断的商业模式创新。比如最近表现突出的AWS云服务，在最新二季报中，就同比增长81%，创造了18亿美元的营收，完全不亚于微软和IBM这类巨头。 有了强大的云计算基础设施，亚马逊可以实现更为稳定的网络环境，因为可以出租给其他客户使用，所以亚马逊不用担心这个基础设施的成本问题。换句话说，亚马逊为电子商务构建了云计算的基础设施，然后将这个基础设施租出去挣钱。出租云计算基础设施挣来的钱，亚马逊用来继续完善和提升云计算技术，这又反过来促进了对电商的支持。亚马逊的员工人均收益为62.1万美元，而沃尔玛则只有22万美元，相差三倍。也显示了互联网模式下的效率大幅提高。 另一边的沃尔玛，其实在SamWalton去世后，就一直在吃老本，缺乏模式和技术上的创新。由于互联网本身模式的创新中，转换成本很低，从基因上就有更强的动力去寻找新的方向。这也导致亚马逊可以对沃尔玛这种传统零售商实现降维攻击，不断给资本市场带来想象空间。
3.业务范围的拓展。 沃尔玛再怎么发展，永远无法摆脱零售这个单一领域。但今天，亚马逊已经不是一个简单的零售电商。流媒体，围绕Kindle开发的各类硬件，无人机等都是亚马逊新进入的领域。而这个公司从过去十年证明了能够不断Deliver新的东西给消费者和资本市场。但这些都是表现，本质依然是亚马逊是一个互联网企业，而沃尔玛是一个传统业务企业，这个本质就决定了两者面临完全不同的天花板。
结束语 亚马逊作为一个长期不盈利的公司，其市值已经超过了伟大的沃尔玛，也是对互联网领域的一个重大里程碑。许多人一直把亚马逊看做一个讲故事的企业，但是能讲十年故事的企业似乎也就亚马逊一家。这个公司的伟大在于颠覆了传统估值体系，让大家意识到一个公司的真正价值并不仅仅基于其创造了多少利润，而是给社会带来了多少进步。 亚马逊本身虽然不怎么盈利，但不断的创新，对于社会进步不断推动，让这个世界的人民真正享受到了来自于互联网的红利。从两者的对比看，商业模式和科技创新依然是成长股最核心的内生竞争力。 |
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