风险资产：本周全球主要股市上扬，而大宗商品继续受挫。 本周标普500指数收于2077.57,较上周下跌1.25%。欧洲股市中,STOXX欧洲50指数收于3441.25,较上周上涨0.26%；其中,德国DAX指数收于11490.83,全周上涨1.61%；法国CAC40指数收于5154.75,全周上涨1.42%；英国富时100指数收于6718.49,全周上涨0.33%。日经225指数收于20724.56,全周上涨0.68%。商品中,COMEX黄金收于1093.3美元/盎司,全周下跌0.16%。LME铜收于5156.5美元/吨,全周下跌1.29%。IPE布油收于48.49美元/桶,全周下跌6.48%。CBOT大豆收于962.75美分/蒲式耳,全周上涨2.47%。CBOT玉米收于384美分/蒲式耳,全周上涨0.72%。外汇市场中，美元指数收于97.6178,全周上涨0.40%。美元兑日元收于124.2,全周上涨0.28%。 美联储接下来的加息时点和加息节奏仍然是全球金融体系的核心变量，我们认为这一变量将会在下半年中继续主导市场。而本周五的非农就业数据正是市场观察联储加息预期的重要窗口，而本月数据显示了联储在今年12月加息几乎已成定局。 美国劳工部（DOL）周五公布数据显示，美国7月非农就业人数增加21.5万，增幅略低于市场预期的22.3万；6月非农就业人数增幅由22.3万上修为23.1万，5月增幅由25.4万上修为26.0万。5月和6月两个月就业人数增幅共计上修1.4万。同时，美国7月失业率为5.3%，与6月持平。失业率距离大多数美联储官员认为的符合充分就业水平的5.0-5.2%不远。7月劳动参与率持稳于62.6%；7月份一项包括兼职工作人数或者不愿求职人数的失业指标从6月的10.5%降至10.4%，仍远高于经济衰退开始前(2007年11月)的水平。报告并显示，7月工资增长加快。美国7月平均每小时工资月率上升0.2%，符合预期，前值为持平；平均每小时工资年率上升2.1%，虽不及预期的上升2.3%，但较前月2%的增幅有所提高。 尽管7月失业率与6月相比没有变化，但这个数据依然非常关键。美联储货币政策的决策是与他们对经济的预期有关。6月FOMC会议公布的经济数据预测显示，四季度失业率平均在5.2~5.3%。7月非农报告与这个预测值吻合。失业率稳定，支持美联储的加息决策。如果失业率在年底时候升高，那么美联储官员们会不倾向于加息。值得关注的是不充分就业率下降，因此我们看到最需要就业的地区的就业状况好转，此外平均每周工时由34.5上升至34.6。这意味着就业市场强劲，有更多劳动力需求。数据体现不出经济疲弱，需要美联储维持低利率。我们认为如果下月的就业报告非常糟糕，可能会让联储暂停行动。如果就业水平进一步向好，不排除联储9月加息的可能。 尽管市场增加了对9月联储即开始加息的预期，但我们仍然维持此前对年底联储加息的判断，联储需要用更多的时间来确认美国经济得到了复苏。而由于近期能源价格的大幅下跌，使得通胀预期下降，联储保持低利率仍有基础；同时，联储对于加息所导致的强势美元可能影响到美国经济仍有担心，这也是联储会放缓加息节奏的重要原因；而外部环境，尤其中国经济风险所带来的外溢效应，也会导致联储在加息决策中更为谨慎。 从投资角度看，在联储年底前加息已大概率确认，而且一旦开始加息，其持续周期也将长达近3年，这一加息将对全球资产表现结构产生深远影响。正如我们此前一直所分析的，联储加息将导致全球资金流动的巨大转变，美元将成为全球性稀缺资产，同时资金流将从新兴股票市场、大宗商品市场以及新兴债券市场流出，从而确定性的推动美股和美国信用债的价格。随着加息的临近，全球市场早已显现出这一大趋势，而在未来半年到一年时间，这一资产的大分化格局还将延续。 短期（1周）：中性风险资产； 中短期（2-4周）：对风险资产保持中性； 中长期（4周-12月）：（4周-3月）看多风险资产，（3-12月）：风险资产分化。 市场观点：战略机会:过去研究表明，资产管理70%收益来自于大类资产配置，20%收益来自于小类资产配置，而仅有10%来自于择时收益，我们的长期战略性机会希望能帮助投资者能更好的把握大类资产配置机会。2015年，我们仍然维持六大长期战略机会的关注： 美元长期牛市继续，由此带来非美货币和商品走势的逆转； 美国利率上升周期将开启，由此带来国债泡沫的破灭； 股票债券轮动，将推动股市出现上涨大周期； 资金区域重配，将导致新兴市场潜在资本流出，使得资产价格下跌； 中国信用、经济体系风险，将导致中国市场以及与中国市场相关资产的下跌； 日本债市、日元下跌，日本股市存在海外资金流出风险，日债的低收益率则难以维系如此庞大的负债水平； 投资配置：对美欧股票类风险资产仍维持较高配置。我们保持长期对股市看多的基准判断，债市看空，发达市场看多，新兴市场看空； 交易策略：市场风险正在加大，因此降低整体投资组合仓位。增加美元资产配置，看多发达国家股市，商品市场仍保持低配； 经济观点：美国经济继续温和扩张，但仍低于市场预期。美国供应管理协会（ISM）提前公布了7月ISM制造业数据。7月ISM制造业指数52.7，低于预期的53.5，为4月以来新低，6月数值为53.5。其中，就业指数为52.7，低于6月的55.5，新订单指数为56.5，略高于6月的56.0；美国6月个人消费支出环比增长0.2%，符合预期。由于对汽车等需求降低，美国6月个人消费增速创四个月来最低，显示二季度末美国经济失去部分动能。美国7月非农就业人口增加21.5万人，虽然小幅不及预期的22.5万人，但仍维持在20万人之上的高位，7月的失业率和劳动参与率依然与前月持平； 政治观点：近希腊总理齐普拉斯称，希腊与债权人谈判接近达成一致，进入“最后阶段”。其发言人称希腊不会为获过桥贷款接受新条件。在本月20日欧洲央行的希腊债务到期前，希腊必须就贷款条件与债权人达成一致，或者至少保证得到过桥贷款； 央行观点：联储加息预期一方面因为非农就业数据的继续好转而增强，另一方面则由于不断有联储官员对9月加息的支持，本周四亚特兰大联储主席DENNIS LOCKHART表示，美国经济已到了适合加息的程度，认为9月应该加息，除非未来数据表现非常糟糕，推迟到9月后加息才合适。而英国也成为少数能与美国接近时期加息的国家，英国央行行长卡尼表示，加息时点很可能正在逼近，加息将是逐渐且渐进的。在利率实质性走高前，不会出售QE所持资产； 市场情绪观点：理柏周四公布的数据显示，在截至8月5日的当周，美国基金投资者向低风险货币市场基金投入203亿美元，创此类低风险基金2013年12月以来最大规模流入。股票型基金流出36亿美元，为连续第四周资金流出；专注于美国股票投资的基金流出53亿美元，为连续第三周净流出；而专注于国际股票投资的基金流入17亿美元，为连续第三周净流入。应税债券基金流出16亿美元，为连续第二周流出；专注于高收益债券投资的基金流出12亿美元，为连续第二周净流出；专注于投资级债券基金投资的基金流出7.4亿美元，为连续第二周净流出； 股市：我们认为由于美国经济增长的可持续性带来企业盈利的增加，使得美股仍然拥有持续上扬的基础。高配美欧股市配置，并且美欧股市进行类似配置。中期仍看好美股，偏向银行业以及高分红股票； 信用产品：高收益债市场维持下行趋势，我们仍继续看空高收益债市场； 国债市场：中长期看我们对发达国家国债利率仍然继续看涨。继续做多欧元区边缘国家VS核心国家，做多标的仍为意大利国债。从长期而言，发达国家国债仍将趋于下跌； 外汇：经济和央行货币政策的分化都将长期利好美元，尤其看空新兴市场国家货币； 商品：联储加息预期增强，将带来强势美元格局，由此对大宗商品走势带来显著压力，尤其对于与中国需求密切相关的大宗商品将在长期大概率走势低迷，包括铜、铁矿石、焦煤以及动力煤； |
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