量化对冲ABC（一）：量化对冲，大震荡中让你体悟稳稳的幸福

??7月27日，A股遭遇了8年来最惨烈的暴跌。

由于量化对冲产品具有无惧市场暴跌，无畏大盘调整的特定优势，所以，此时，手持如博道安进3期量化对冲产品的人们，在这样的市场暴跌中，应该不会感到惊慌、心慌与恐慌，反而会体悟到那种稳稳的幸福之感。

量化对冲产品何以有如此？

一、什么是量化？

量化投资就是借助现代统计学、数学的方法，从海量历史大数据中寻找能够带来股票上涨的多种“大概率”策略和规律，并在此基础上，综合归纳成因子和模型程序，最终纪律严明地按照这些数量化模型组合来进行独立投资，力求取得稳定、可持续、高于平均的超额回报。海外量化投资已经非常成熟，中国市场独有的“散户羊群效应”使得无效性和波动性更大，可挖掘的规律更多，故机会与前景看好。可以说，量化基金正步入黄金时代。

基金经理根据不同的投资逻辑构建出一系列的选股模型，每个选股模型在运作过程中，基金经理根据实际情况和业绩因地制宜的对因子或模型进行调整，使之不断迭代，持续有效。

一般来说，真正的量化投资，基金经理是模型的构建者和资金的给与者（仓位控制），至于模型选出什么股票，基金经理不是无权干预，而是无法干预。

这么一来，量化投资保证了模型的独立自主和自我学习的有效性，最大限度的降低了人性弱点可能带来的错误干预。于是从结果和宏观层面来看，量化投资和普通的主动管理基金就形成了巨大的差别。

左边第一列有点夸张，不是说量化投资基金经理很闲，这里主要说的是工作模式。主动投资管理的基金经理要不停的挖掘、调研、选股票，靠的是人；而量化投资基金经理更多的是进行数据分析、构建新的模型、研究外方股东有啥最新最先进的模型进行本土化尝试，股票交给模型来挖，靠的是电脑。

此外，主动投资管理基金经理都希望挖掘到牛股，那感觉就像杨过对小龙女，不说天长地久吧，想至少赚个好几倍的心还是有的。量化投资则不同，电脑自动买卖，换手率高，股票基本不长期持有，一旦达到目的触发相应规则立刻卖出。那感觉像楚留香，说的直白一点，人家就是来谈恋爱的，不是来结婚的。

所以一切结果最后体现在持仓上，就是一般量化投资产品没有“十大重仓股”的概念，比如某些量化投资产品持仓300多只股票每个股票占比都小于2%，非常分散，也就保证了量化投资产品可以覆盖多个行业的多只股票，分散投资、分散风险，也就能圈住各个热点板块的轮动。

二、什么是对冲

对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买空卖空、风险对冲操作技巧，在一定程度上规避和化解投资风险。

如下图，从结果上讲，蓝颜色的股票组合只要比同期沪深300跌的少，即存在超额收益，那么虽然这个组合是跌的，但是只要同期做空沪深300（买入等额期货），就能够把超额收益提取出来，最终形成红颜色收益曲线。

严格来说，在对冲基金的定义里，这种操作策略叫做α（阿尔法）策略，也就是市场中性策略，指的是股票组合超越股票指数所带来的超额收益。这也就是所谓的，不管市场涨跌，对冲基金都能赚钱。

我们都知道一个故事，两个人在森林里遇到了野兽，其中一个说，别跑了，跑也没用。而另一个却说，跑过了你我就能活。道理是一样的，没有对冲工具之前，市场如果一路下跌，没人能够幸免，有人亏的多有人亏的少，但总之你是没办法赚钱的。但有了对冲工具之后，情况就不一样了：

熊市的时候，只要跑赢市场就依然能够获利。

而牛市的时候，依然不能掉以轻心，因为获利模式不再是单纯的依靠大势了，跑不赢市场也就是Beta（市场收益），哪怕牛市依然会亏钱。不过正是因为有对冲在，我们就有了不管市场如何都能赚钱的投资策略。综上，所谓“对冲”即通过卖空股指期货抵消市场风险。

三、市场中性策略绝对收益的来源：α+基差套利

基差套利交易是由于各种原因，期货和现货价格出现较大的偏离，那么此时买进一个期货合约的同时，卖出另外一个合约并持有到期，因为最终期货价格和现货价格会趋于一致，所以能够获得无风险收益。

四、量化对冲绝对收益策略的优势？

持续性的业绩非常重要，一般来讲，某一个基金前一年表现的很好后一年就会很差，只有少数“神一般”的基金经理才能做到改变逻辑、改对逻辑、最终还能获利。量化投资的运作原理决定了对于市场热点而言，它不会赚翻，但是绝不会错过。从业绩上来看，量化投资连续多年把握住了机会，未来如何？可以期待并加以验证！

同时，量化投资的有效性在未来依然会持续很长时间，原因有三：

1、历史数据的样本空间会越来越大，而我们对大数据的分析能力也会越来越强，可挖掘的信息就会越来越多；

2、投资人的研究能力再厉害人再多，也无法覆盖全市场所有的股，这就为量化投资提供了施展的空间；

3、A股的波动性和无效性，决定了量化投资挖到金矿的概率依然是非常大。

五、实战操作举例

我们上次讲了博道投资量化家族的三大量化对冲策略，按照风险从小到大排列分别是：多元套利策略、市场中性策略和股票多空策略。

我们通常说的α（阿尔法）策略，即市场中性策略，是比较典型的量化对冲策略，也是目前市场上应用最多的量化对冲策略之一。

我们拿一个做的相对比较优秀的阿尔法策略产品举例来看，如博道安进3期。

安进3期的投资策略：在股票市场买入一篮子股票，同时在期货市场做空对应的股指期货。市场中性策略的运作中，并不对市场方向进行判断，做空的股指期货合约价值与股票组合的市值相匹配，并把风险敞口控制在非常小的的范围内。其优势在于其表现市场涨跌没有关系，只获取α的绝对收益。

下图为安进3期月净值走势图，从走势图我们可以看到，基本无视6月15日至7月8日的市场大调整，净值平滑上升。

（以上净值数据截至2015年7月17日，为扣费后净值）

事实上，我们来看这波大调整（6月15日至7月8日）中安进3的具体表现：下图为未扣费净值估算。

所以，市场中性策略的量化对冲产品在大波动市场中无惧市场调整的优势和稳健表现，相信会得到越来越多人的青睐，尤其是正处市场风险偏好降低的“风口”，中低风险，中高收益的市场中性策略量化对冲产品，必将进入越来越多人的资产配置“碗里”。