年份
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91
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92
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93
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94
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95
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96
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97
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98
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99
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00
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01
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02
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03
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04
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05
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06
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07
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平均市盈率
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26.7
春天
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58
夏天
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44
秋天
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11
冬天
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10
冬天
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39
春天
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43
春天
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32
春天
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38
春天
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59
夏天
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41
秋天
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38
秋天
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37
秋天
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26
秋天
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17
冬天
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34
春天
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70
夏天
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2011
25.78倍
冬天
1、17年中平均A股市赢率36.5倍.
市场中明显整体价格偏低的年份只有4年. 在市场总体估价偏低的情况下买入的策略, 可以实施的年份有五年.
在过去的17年中市赢率低于36.5倍的年份有7年.
2、市场估价过高年份及其后果: 1992年,2000年,2007年.
周期性状况:每次出现市赢率高于50倍的状况,在随后年份都有大幅度的下跌.1992年出现高达58倍的状况后,
随后出现了不断下跌的形势,三年之后跌至谷地,达到了整个证券历史的最低估值水平10倍;
2000年又在一次达到了历史高位59倍,
之后年份便开始了一再下跌的过程, 用了五年时间跌至了谷低,
跌到市盈率17倍的估价.
每次市盈率达到超过50倍的水平后, 都出现了严重的下跌,
都不是在一年的时间就完成整个下跌过程.
原因是市场过分乐观情绪不会马上退却.
这就像炎热的夏天到来之后,冬天不会马上来临一样. 而当许多人刚要把炎热的夏天当成是永恒的主题时, 其实冬天脚步却越来越近了. 四季总是在更替,
这也倒像股市的涨与落. 股市也必定有它春夏秋冬, 只是这里春夏秋冬并不是没有那么规律罢了,但您不需要成为一个专家也能很容易感觉和发现,
股票市场的冬天和夏天以及它们的显著差别.
投资提示
1 、谨慎的投资者应该避免在在总体市场估值明显过高的形势下大量买入股票.一方面这意味着您的投资组合在随后的年份将有很大的损失风险.
因为总体的高估价将带动大多数的个别股票达到一个高位水平; 另一方面,
你在其他的多数年份可以找到更多质优价廉的股票.
2、股票市场的周期性波动对业余投资者和专业投资者的不同操作意义
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对于业余的投资者,
他似乎可以有很好的利用这种周期性的波动, 因为他并不需要经常投资. 为什么不耐心等待市场较为平和或萧条的到来呢?
这样你可以在较为平和或萧条(如市盈率36倍以下)的形式下买入, 并在大牛市(如市盈率达到50倍)到来的时候卖出从而获的很不错的业余收益;
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对于专业的投资者,
由于他有\更多的资金和更强烈的增值欲望, 他不太可能长期持币待购,
所以我们认为他应该更关注具体的公司, 并且了解更多的个股. 在价格远低于内在价值时投资(如在市场不成熟的情况下市盈率低于30倍购买).
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内在价值的研究则应该关注两个方面: 量的方面和质的方面, 它们的重点分别是: 过去五到十年的每股盈利, 股息分配,
净流动资产和净资产状况; 公司所在的行业性质, 公司在行业中的地位, 本行业和本公司的前景. 最后我们认为,
量的研究是主体性的和可以出成果的领域, 而质的研究是方向性的和主观的.
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