技术分析大师江恩

 

提起20世纪上半叶的金融界炒作大师江恩，懂技术分析的人士几乎无人不知他用科学的方法，而得出与玄学一样的效果。换句话说，他的预测方法等于将玄学的东西用科学的语言来表达。

威廉·德伯特·江恩（Wiliam Delbert Gann）1878年6月6日出生于美国德州路芙根市，其出生地及家庭环境终生影响着他。首先，他的家乡盛产棉花，还在很小的时候，江恩目睹棉花生产商和批发商利用期货市场去为实物市场对冲（及在期货市场卖出棉花，在现货市场收购棉花，或者反向操作。）。在对冲过程中，这些生产商和批发商从实际投资变为短线投机。长期的耳濡目染，令江恩对期货产生了浓厚的好奇心。

1902年，他第一次参加棉花期货交易（当时他才24岁），自此便与期货结下不解之缘，直到生命的最后时刻，期货市场也是他整套理论的最初实验之地。江恩的父母是爱尔兰移民，在浓厚的基督教循道会背景下长大。他母亲是一个极为虔诚的基督教徒，希望他长大后也能成为一名虔诚的基督教徒。他熟读圣经，在圣经之中，发现了市场的循环周期。还有许多艰深难明的东西，也是受到圣经的启发而悟出来的。可以说，江恩还是一位高智商、高悟性的人。

江恩在入市买卖的过程中，深感没有准确的预测是不能在这个市场长期立足的，故而发愤图强，以各种知识武装自己，除了阅遍所有的投资技巧书籍之外，股市的长期走势图表也是他关注的课题，因为可以从中找出先前的周期规律。据他的经验所得，炒家若未经研究掌握市场知识而入市买卖，九成以失败而告终。这是他自1906年开始做经纪期间业绩有起有落而悟得的真理。现在，部分投资者入市投资股票，几乎不进行事前研究分析，这难免遭到市场惩罚。当然，即便入市之前有所准备，有时也难免会有损失。江恩还进一步认为，投资者在市场损失，乃是因买卖情绪所致，奢望、贪心及恐惧是成功投资的死敌。因此，控制好投资情绪，而又能研究市场，那么你的胜率将增大。

知识是市场取胜之道，江恩很早已经察觉自然定律是一切市场波动的基础，而要预知以后的周期规律，就必须从古代的星象学入手。为此，他共用去长达十多年的漫长时间，研究自然定律与投资市场之间的关系。在这十多年之间，江恩经历了漫长的求知旅程，足迹遍及英国、埃及以至印度等国。在英国期间，他长时间逗留在大英博物馆内，研究百多年来投资市场的时间周期。最终，他把注意力集中在古代数学与星象学对投资市场的影响之上，从而揭开了自然界与投资市场的有机关系，于是决定将自然法则运用到交易策略之中。这与同时代的艾略特波浪理论有不谋而合之效。

经过神秘而漫长的旅程后，江恩认为金融市场是根据“波动法则”运行，这种方法一经掌握，分析者可以预测市场某特定时间的准确价位，而且在市场观察相关的因果关系后，就能够预测股价的未来走势。此外，江恩亦认为，每一种股票或期货，都拥有一个独特的主宰该市场价位的升跌以及涨落时机的波动率。据笔者所知，至目前，仍没有哪一种技术分析工具能达到这一效果。20世纪八九十年代所诞生的神奇数列分析系统及市场螺旋周期理论两套分析工具虽然对股市技术分析有所突破，但都没有超越江恩理论的范畴。由此可见，江恩理论具有超时代的前瞻性。

江恩时代的交易系统与成交速度显然不能与当今同日而语，然而，你能在平均每次买卖只相差20分钟，在某交易日中进行16次买卖，其中8次均为当天波动的顶或底部吗？江恩能做到。在1908年江恩30岁时他移居纽约，于百老汇18号成立一家经纪公司，有了自己的经纪业务，并开始考验其市场分析理论及买卖技巧。同年8月8日，发表了他最为重要的市场走势预测方法，名为“控制时间因素”。经过多次准确预测，江恩名声大噪，最引人注目的是1909年10月在美国一家财经杂志的编辑监察下，25个交易日中共进行了286次买卖，结果264次获利，22次损失，成功的概率是92.31%。江恩所运用的买卖资金，由起始资本450美元增长为37000美元，这简直难以令人想象。该编辑在文章中写到：“这不能够仅由幸运的角度来解释……”。另外，江恩还曾断言过小麦期权于某日要见1.20美元收市，当日结果进一步验证了其理论的神奇性。

在江恩事业的高峰期，他聘用过35人，为他制作各种分析图表及进行各类市场走势研究，并成立了两间走势公司，出版多种投资通讯。在他每年出版的全年走势预测中，他清楚绘制出在什么时间见什么价位的预测走势图，准确性甚高。此外，江恩亦主持走势分析方法讲座，收费惊人。江恩预测金融走势，经常把两三个月之内哪一天将在什么价位见到高点，哪一天将在什么价位出现低点以及届时的基本因素如何配合，市场的投资气氛如何，一一列明。江恩的预测能力与分析不仅局限于金融市场，他也正确预测奥地利皇帝的精确让位日期，第一次世界大战的结果及威尔逊和哈定总统的当选。另外，江恩还预测第二次世界大战的爆发，并在原子弹发明的61年前就描述了一个巨大的爆炸。

为什么江恩能作出较成功的预测呢？因为他是经过长期的学习、研究和观察，把星相学、天文学、几何学、周期理论融合在一起，推陈出新创造出一套自己的分析方法。正是由于江恩的预测方法是自己研究得出的，是实实在在的东西，故而敢于在公开场合经常作出实地的分析，并且白纸黑字写下来。江恩宣称，他所有的预测是基于数学的，只要给他足够的资料，他便可以根据代数及几何配合周期理论，预测将会发生的事情。他认为，一切事情若本质没有发生改变的话，一切都是基于数学的原理。

江恩的投资生涯，恰好经历过第一次世界大战、1929年美国股市大崩溃、20世纪30年代大萧条以及第二次世界大战。在那个动荡的时代从事投资事业，既充满危机，亦充满牟取暴利的机会。

我们可以用江恩自己的话来概括江恩理论的基础：“圆形的三百六十度与九个位的数字，是所有数字的根源。在一个圆形里面，可设置一个四方形及三角形，但在其内，又可以设置四方形及圆形，上述证明了市场运行的四个方面。”因此，他认为在自然定律中，有主要，有次要，有正，有负，亦有中性。他进一步说，在循环周期中亦必定有长期、中期及短期的周期，或循环中的循环，亦即“轮中之轮”。

上面的论述艰深难明，但可以用江恩的其他论述加以解释。他指出：“所有的市场顶部及底部都与其他市场的顶部及底部存在一个数学上的关系。市场上没有一个次要的顶部或底部，也没有一个牢不可破的顶部或底部。因此，我们不能简单的应用角度线及支持、阻力位加以解释，分析者应留意市场在此水平上的每日走势及成交量变化。换言之，只要给予他市场以前的顶部或底部的时间及价位，他便可以应用上面三角几何的各种关系，来预测市场未来的走势。”至于为什么这种方法有效，江恩指出：“我们拥有一切天文学及数学上的证明，以决定市场的几何角度为什么及如何影响市场的走势。如果你学习有所进步，而又证明你是值得教导的话，我会给你一主宰的数学及主宰的字句。”

江恩在股市上的理论是：历史上，股市是预先反映经济繁荣的，因此，股票价格经常上升至抛离现实。

换言之，当股价开始下跌时，第一个跌潮只不过是调整至股价的合理水平而已。当商业情况转趋低沉，公司盈利开始滑落时，股价便会继续下跌，并预先反映未来商业上不利的境况。

该报告列出美国股市暴跌，以至经济萧条的八大原因：

1.经济繁荣——经济有如钟摆一样，当市场繁荣到极点，无以为继，经济便会进入收缩期。

2.通货膨胀——美国通胀上升，银行信贷大幅飙升，交易所成交量大增，一旦购买力减弱，股价便下跌，银行的借贷也会收缩，因此将加剧股市的抛售。

3.购买力不济——由于通胀，市民已逐步丧失购买力，对公司的信贷及销售都有不良的影响。

4.农业失收——由于农业到达失收的循环，农民的购买力将大幅下跌，不利股价。

5.繁荣情结——股市上升时，股民一般被繁荣的心理推动，但却忽视了多个行业所出现的问题。

6.公众信心——当股市上升时，所有人都会相信股市毫无隐忧，但当股民资金耗尽，股市出现下滑时，投资者便会失去信心，争相抛售，继而互相践踏。

7.战争——历史证明，一个国家享受长期的繁荣后，通常是战争将之推向萧条。贪心与嫉妒是战争诱因。

8.外国竞争——德国及其它国家正加强国际贸易，争夺市场，将对美国经济不利。

江恩所预见的，是农业失收、战争的来临以及公众投资情绪的转变，这些都写在发生之前，而非事后的解释。

他明确指出，在1929年美国道琼斯工业平均指数（以下简称道指）的高低位幅度不会少于50点，而最大可达90~100点。他预期股市有35%的波幅，是极为大胆的预测。结果，1929年道指有由386.10点跌破至195点，跌幅191.10点，下跌50%，比江恩预测的还要厉害。

江恩的最后几年是在佛罗里达州的迈阿密市度过的，于1955年6月14日逝世，享年77岁。江恩死后据说他从期货与股票交易中赚进5000万美元的财富。可是这个数据被高估。一方面，市场的走势与波动程度并不足以提供这类获利机会。在另一方面，根据经纪商的报告显示，他的交易账户平均余额仅稍多于2000万美元。另外，他在迈阿密申报的遗嘱显示，他的财富远低于5000万美元。

江恩的交易成功记录，大多是来自于当时报章媒体的报导。这些文章后来都收集在他的著述中，借以凸显精确的预测与傲人的交易绩效。由于江恩是第一流的推销者，他在各种著述中仅强调自己的成功。他虽然从未提及自己的亏损与失败的经验，但他非常强调交易部位不设定停损的严重风险。

如果按时间顺序来研究江恩的著述，可以发现他刚开始交易的时候曾经发生严重的亏损。除了交易的亏损之外，他对银行与经纪公司的投资也曾经失败。这些事件可能是促使他希望在市场中获得成功的主要动力。如同目前的许多交易者一样，除了交易之外，江恩最初的收入可能是来自于他的投资顾问服务与出版书籍。江恩的讣文将他描述为一位作家与股票经纪人。可是，当他逐渐成功之后，我们可以推断江恩把大多数的时间转移到交易之上。

当年纪渐长之后，由于身体状况恶化，不能再积极撰写文章与讲课，他把版权卖给Ed Lambert，并成立Lambert-Gann Publishing。透过这笔交易，他能够继续从书籍与课程的销售中获取收益；可是，根据我个人的看法，他的主要收入还是来自于市场。1954年5月，他说：“我已经76岁了，继续撰写这份课程教材，目的并不是为了赚钱（因为我的收入远超过我所能够花费的程度）……”

根据现存的种种证据与相关的报导显示，江恩的交易生涯确实相当成功。

江恩的著作主要有：

1910年  《投机——有利可图的职业》

1923年  《股票行情的真谛》

1927年  《时间隧道》

1930年  《华尔街股票选择器》

1935年  《新股票趋势探测器》

1935年  《神奇的字句》

1935年  《江恩商品期货教程》

1935年  《江恩股票市场教程》

1949年  《如何从商品期货交易中获利》

1949年  《华尔街45年》

1950年  《美国面对现实——1950年展望》

上述著作中，大部分是有关市场买卖及技术分析的理论，但《时间隧道》则为一本爱情小说。江恩在序言中宣称，这是一本充满隐喻的小说，只要阅读至第三次，便可发现内中蕴含的重要市场真理。