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股市投资从某种意义讲，就是选择的艺术。而对于选择，向来有两种流派：一是优选好价格派，即坚持(便宜）价格第一，企业第二。价值投资者的“开山鼻祖”格雷厄姆就提倡拣便宜货，对公司的质地并不太重视，被称为“拾烟蒂”策略。被巴菲特推崇的霍华德-马科斯所著的《投资最重要的事》一书，也提出“最重要的不是买好的，而是买得好”。二是优选好企业派，即坚持企业第一，价格第二。成长股的投资大师费雪特别强调要选择具有强大经济特征的优秀企业。巴菲特的搭档芒格也是优选好企业派，将企业的质地放在第一位，并且说喜欢投资在不需要再做决策的地方，所谓坐等投资法。集大成者当然还是巴菲特，在费雪和芒格的影响下，由早期的“拾烟蒂”策略转变为选择以合理的价格买入超级明星企业长期持有（巴菲特后来其实是转向了优选好企业派），并且他说自己是85%的格雷厄姆、15%的费雪。对于这个比例，市场上一向有争论，即巴菲特究竟是“格”占多些，还是“费”点多些。不过，在我看来，这种争论并没有多大意义（本来就是个比喻嘛），重要的是我们在选择投资时“第一思维”究竟是优选好价格还是优选好企业？自己根据多年的投资实践，认为在股市投资上“第一思维”还是要放在优选好企业上，其次才是考虑合适的价格。甚至作为个人投资者，自己认为，只让那些明星式的优秀企业进入自己的股票池，而对于那些大多数不具备明星质地的上市公司则“对不住”，干脆连看也不看一眼。如此，便可以打造一个自己的“梦幻组合”，进而能够在云波谲诡的股市中做到“坐看花开花落，笑看云卷云舒”，达到一种超然物我的投资境界，最终实现一种较好的投资回报。 这里不妨对本人股票池里的（自己判断不是优秀的具有明星质地的企业是进不了本人股票池的）一些股票进行一下简单的数据分析，而时间的截取点以2005年5月份开始。之所以截取这个时间节点，是因为国家股权分置改革是从这年的五月份开始试点，从此中国股市进入全流通时代，自己认为，以此为标志性起点，中国股市少数上市公司的长期投资价值才进一步彰显出来。而在此前，由于股权分置，严格意义上讲中国股市投机更大于投资价值。当然，对于这些优秀企业来讲，如果从上市之初开始计算，其上涨倍数要大得多。 上市公司 2005年5月开盘价 2013年5月开盘价 8年原市值上涨倍数（均前复权） 贵州茅台 2.18 173.00 78.36倍 东阿阿胶 4.25 42.30 8.95倍 张裕A 3.32 35.95 9.82倍 天士力 1.94 36.90 18.02倍 恒瑞医药 2.21 30.11 12.62倍 云南白药 6.55 84.50 11.90倍 同仁堂 4.62 22.28 3.82倍 片仔癀 7.99 117.00 13.64倍 格力电器 0.14 26.01 184.79倍 伊利股份 3.70 28.70 6.76倍 双汇股份 2.59 38.34 13.80倍 青岛啤酒 5.68 37.11 5.53倍 上海家化 0.41 70.00 169.73倍 广州药业 3.46 33.52 8.69倍 ------（还有一些公司略，有兴趣的博友自己可以计算。此外，前复权有点不靠谱，仅作参考之用） 当然，对于上述公司时间节点截取的不同，其上涨倍数差距是相当大的。尽管如此，也足以说明：优选少数优秀的明星企业，然后以差不多合理的价格买入并长期持有（如五年以上）的逻缉的成立。 诚然，如果坚持价格第一的投资思维，运用得好也能够在市场上赚大钱，但是，对于那些质地并不太好的企业来讲，买卖点的把握就显得更加重要，如估值低了买入、估值高了卖出，特别是对于牛熊市转换更需要有一种判断能力，如熊市相对底部买入、牛市相对顶峰卖出。对于弹性大的周期性股票，则还要善于把握宏观经济的谷底与高峰，进而把握住较佳的买卖点。而这些能力，对于一般的投资者自己认为并不具备。所以，自己始终固执地认为，如吾等能力一般的投资者，在股市长期盈利的法宝之一，就是优选这些具有明星企业质地的企业（从骨子里树立选就选中国最赚钱的企业的思想），然后以差不多合理的价格“钻”进去，然后就是长期坚定持有（如至少坚持五年以上，当然基本面发生根本性变化除外）。 诚然，要识别这些少数具有明星质地企业需要我们自己做点功课，但是自己认为，其实只要下点功夫，找到这些具有强大经济特征的企业也并不是很难。如：它们往往具有强大的品牌商誉、高的净资产收益率、经济特许权、重复消费、成瘾消费、消费垄断、消费独占、轻资产、弱周期性等特点。说得再白一点，它们往往是股市中人都知道的“大白马股”（特别是在消费医药领域）。你说，寻找到这些“大白马股”真的是那么难吗？答案当然是否定的。不是吗？大凡在股市待五年以上的投资者，我猜想，一定会有不少人在上述这些“大白马股”中跑来跑去，而真正坚定持有五年以上的投资者怕又是鲜见矣！ 诚然，这些具备明星企业质地的优秀企业通常是价格不便宜，这常常是我们碰到的最大问题（其实深入分析有时也未必，比如，现在的茅台与格力就真是的那么贵吗？当然，这仅是自己的一个例证，并不构成投资建议）。选择它们的最佳时机仍然是自己在博客中反复强调的，往往是两个：一是大熊来临之时，如2008年大熊底之时；二是“王子”一时落难之时，比如一时增长下滑、放缓遭到过度以的“估值杀”，突遇黑天鹅，有种种利空打击等。而一旦这个时机来临，考量的当然还是我们的慧眼与勇气。 在此说明一点，如果我们平日里面对着这些优质的“大白马”总是感叹不便宜不便宜而下不了手，可是一旦投资它们的机会来临，却又突然缩手缩脚，“叶公好龙”起来，那我们就需要拷问自己：是否具备投资股市的性格与素养了！而这自然又是另外一个话题。 |
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