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和讯期货消息 由大商所举办的2015年十大期货投研团队评选大会于今日（12月12日）圆满闭幕。和讯期货参与全程直播。 经过现场评审环节的激烈角逐，综合先期初审成绩，最终评选成绩揭晓。上海中期1队夺魁，兴证期货2队名列第二，迈科期货2队摘得探花。第四到第十名依次是：中投天琪2队、上海中期2队、华安期货2队、永安期货2队、新湖期货2队、华安期货1队、兴证期货1队。
就在本届评选会议上，各入围总决赛的期货团队就自己团队深入研究的期货品种做了现场研究汇报，从期货品种的供需状况及整个经济市场情况等来综合分析，提出了各自深刻的后市研判及操作建议。和讯期货为您整理如下： 国海良时：2016年塑料将会继续大幅下行 国海良时期货在评选中推荐了LLDPE5-9月的正套策略。主要逻辑是全面供需利润明显，做空塑料利润，比份效应利空。 他们认为2016年整个塑料将会继续大幅下行，并且由于产能释放节奏问题，更多的利空会会体现在1609上。目前在1601之后主要体现在1605合约，正好体现了一个不错的入场时机。进入到一季度以后，尤其是相关产能释放以后，5月和9月之间的合约差异慢慢展开，那个时候级差效应问题会5-9之间合约价差拉开。他们因此提出买L1605卖1609的策略，350-380建一仓20%，他们认为每50点加仓25%，目标800以上，止损150。 除了绝对价格入场之外，他们认为时间节点上可以选择入场时机。更多矛盾爆发点在一季度3月份以后，如果选择那个时候进行入场也可以，风险是主要基于原油下探，导致当前盘面的主力溢价，目前还没有充分展现出来。一旦风险暴露也许会成为比较好的入场时机。 东兴期货：原油处于弱势过程中 煤化工仍是偏空格局 东兴期货认为，2016年煤化工仍然是偏空格局。具体分析指标是： 利空1，原油处于弱势过程中，美国原油库存还是在比较高的位置上，三四季度整个需求放缓，对整个原油踢了一脚，整个市场普遍偏弱，反弹幅度非常有限。 利空2，2016年全球PE产能扩张非常好，2016年整个产能扩张216万吨，增幅大概7.05%。 利空3，2016年竞争压缩利润。 利空4，新产能集中投放。PE产能投放国外增长很猛，PP产能增长主要来自于国内，形成一个鲜明对比。 综合他们的一系列分析，他们认为塑料做空的策略，在2016、2017年整体都是。风险使盘面贴水很难控制，要关注贴水情况。新增产能投产不顺利，关注神华两套装置是不是能顺利投产的因素。 徽商期货2队：严重供过于求 黑色板块远远没有见底 从宏观经济分析，他们认为在国内宏观经济这块，中国经济增速下行已经成为了一个不争的事实。国际宏观这块来看，全球经济2008年金融危机之后逐步进入了衰退期，大宗商品从2011年开始连续下跌四年之久。这意味着全球经济仍然处于衰退期之中。因此，从宏观这个角度来看，他们认为当前大宗商品的宏观经济环境是比较差的，商品下跌周期还没有结束。 接着他们对黑色产业链的基本面情况进行了分析。从供求矛盾来看，当前黑色产业链供应支柱已经严重失衡，产能绝对过剩。 国际方面的情况，以进口度最大的铁矿石为例，铁矿石价格大幅下跌，但是四大矿产商也在快速贬值。在各自利益的前提下，四大矿商现在面临着困境，很难达成一致性的减产。 需求端，贸易需求现在贸易商囤货风险日益加大。 产业链终端需求，分为两部分，一部分是基建，另一部分是房地产。房地产这块需求分刚需和投资性需求这两个方面。房地产开发势必会出现萎缩状态，对基建需求有所下降。 综合以上分析，他们得出结论，当前黑色板块商品已经严重供过于求，这种状态还将持续，难以反转。黑色板块远远没有见底。 徽商期货短期建议空单继续持有。考虑到春节前后将有不少钢厂减少，因此反弹空间不大。中长期来看，煤钢矿下行趋势，建议逢高沽空的策略。最后，对现货企业建议利用价格保险实现避险要求，建议最好购买锁定商品价格。 西部期货2队：对原油趋势依然是看空 从对PE观点来看，首先行业研究方面，他们主要关注成本和供需。首先是成本端， PE价格影响最重要的是原油的推动因素，所以重点关注走势。原油供需格局深层次变化决定了原油弱势格局。第二个方面是宏观经济，目前全球主要的经济体，尤其是以中国为代表的新兴经济体，经济增速在放缓，所以要限制原油需求。第三个是强势美元，近两年美元指数的强势限制了以原油为大宗商品的价格。最后一个方面是地缘政治。总的来说，他们对原油趋势是看空观点。 供需层面，官方数据能看到产能的增加，PE的产能目前增幅超过33%，下游薄膜需求仅为3.94%。西部期货认为目前供需矛盾依旧。 从整个基本面分析来看，无论是从成本端还是供需端，最终得出PE是趋势性看空行情，不可忽略的就是风险因素，风险主要体现在成本端。 他们认为第二部分的交易研究，也是非常重要的一块内容。对交易的研究，主要关注两个方面，一个是交易主体，第二个是风险可控性。 对风险的可控性，重点还是关注两个方面，一个是风险的识别，一个是风险的应对。 华联期货1队：铁矿石下跌趋势尚未改变 华联期货认为目前铁矿石下跌趋势持续，其每次反弹都是入场做空的良机。从国内宏观经济形势来看，GDP增速已经破7，今年下行趋势明显，PPI已经连续5个月负增长。钢铁行业密切相关的固定资产投资增速同比24个月下滑，包括房地产开发投资增速同比20个月下滑。说明现在生产活动的收缩是非常严峻的，CPI长期低位徘徊，显示无通胀压力但有通缩隐忧。市场对美联储加息预期强烈。受宏观经济下滑影响，铁矿石价格面临较大下行压力。 供需因素分析来看，供给方面，目前国际四大主流矿山增产势头不减。 铁矿石港口库存由跌转升而国内需求却在下降。他们预计钢厂钢材量和铁矿石量将持续下滑，铁矿石供需失衡十分严重。 从成本分析来看，目前四大主流矿山及巴西淡水河谷等一直在大幅压缩生产成本，因此已经把钢材反向套利的机会封杀掉了。 从技术图表看，均线压力效果明显。因此认为国内经济及钢铁行业的不景气导致铁矿石价格面临较大下行压力，美元加息预期强烈更使得铁矿石价格雪上加霜。铁矿石供需矛盾十分突出。钢厂亏损面持续扩大而存在更大减产可能，钢厂钢材成品库存处于高位，要同时关注螺纹钢走势。 上海中期1队：焦炭维持逢高抛空思路 上海中期认为从2016年一季度开始，在黑色产业链的品种当中，做空焦炭相对于其他品种的风险收益比将更高。主要逻辑有三点。 首先从供需层面来看。在目前行业并没有发生实质性变化的背景下，焦炭的供需矛盾将会在一月份得到进一步的激化。 逻辑二，一直存在的焦炭行业的话语权的问题。两端受挤压通常是焦炭价格最大的压力。但是今年随着煤炭价格快速下跌，焦煤价格对焦炭价格打压有所减少。但是今年焦炭产量峰值已经回落到四年前2011年的水平，粗钢产量有所下滑，整体波动区间与去年基本相当。 铁矿石方面，期货价格通常反映的是预期，这在铁矿石品种当中反映非常明显。明年随着铁矿石扩产预期的释放，以及价格深度下跌，明年铁矿石价格将会表现出更强的抗跌性，下跌空间将继续缩窄。 逻辑三，对比一下钢铁行业利润率以及焦炭行业利润率的情况。钢铁行业利润率的大幅下滑使得钢厂降本需求越发明显，最直接的影响就是给原料价格带来更大压力。 焦炭行业去年一整年亏损之后，今年年初才落实到产量实质性的下滑上来，相对于钢铁行业，钢铁行业体量更大，因此资金压力更大。钢厂行业需要的减产时间会少于一年，明年上半年就可以看到钢厂减产的实质性的来临。如果现在面临的环保压力继续加大，钢厂减产的节奏也将会有所提前，届时焦炭需求会被打压，由此引发新一轮的下跌。 因此他们对于焦炭的操作思路依然是维持逢高做空为主，春节前焦炭整个价格波动将会进行低位震荡的格局。 兴证期货2队：2016年铁矿石价格将会呈螺旋式的下跌 兴证期货认为明年比较有确定性的投资机会是铁矿石。铁矿石的价格将会是螺旋式的下跌。 首先，中国经济将在明年继续转型，这是一个确定性的事件。另外房地产的刚性需求下降，这点决定了钢材需求下降，进而决定了铁矿石需求下降。铁矿石供给将维持高位，加上铁矿石生产成本不断下降，最终决定了铁矿石价格不断下移。 同时，中国经济结构转型已经开始了，转型的方向可能像发达的国家，在固定资产投资增速下降过程中对大宗商品尤其是工业品需求强度减少。 房地产的情况，现在中国最大的问题是人口结构的变化，劳动力人口占人口中的比例逐步下降，老龄化不断加剧。这样造成一个结果，房地产刚性需求开始下降，又会反过来决定投资性的需求的下降，投资性需求假设前提是刚性需求，因为投资目的是要把房子卖出去，所以刚性需求下降整个房地产行业是比较低迷的。但是原来房地产开发商没有预期到这种结果的出现，整个库存大幅上升。房地产整个行业低迷之后，对整个钢材的需求打击是非常大的。 而供给端，2016年主流矿山还是在增产的，幅度大概在6%左右。从供需矛盾不断激化的情况下，我们预计整体价格在不断下降。 他们认为，现在铁矿石价格主要矛盾转向需求端，明年钢材产量可能会出现5%以上的降幅。供给维持在高位，铁矿石价格会不断上升，成本不断下降。他们因此做出了一个交易计划，1605最终价位在300-315之间，会不断进行调整。可能的机遇和风险，可能会有飓风的影响，会影响澳洲港口的短期运输，还有国家会加大财政刺激力度。 迈科期货2队：钢材价格会率先于铁矿石价格下跌 迈科期货投资策略为趋势性单边沽空连矿1605合约，交易时间是12月初到1月中旬，入场位置290-300，止盈位置270以下，止损310。目前做空连矿有期现贴水的风险，人民币汇率的风险，根据风险评估，本操作策略采取保守交易方式，入场资金占总资金2—3成。 首先回顾一下近期铁矿石大周期的供需的演变。我们分为三个阶段，一是供不应求，二是紧平衡，三是供应过剩。第一阶段是2009到2012年供不应求阶段，受四万亿的刺激钢铁产能迅速扩张，铁矿石供不应求，矿价迅速上涨。第二个阶段2012到2014钢材产能过剩影响，铁矿石供需进入紧平衡状态。第三个阶段是2014年至今，随着产能过剩影响的加剧，钢铁价格下跌倒逼产能收缩，铁矿石供应完全释放出来了，供应出现了明显过剩格局，导致供需错配，导致矿价快速下跌。 可以发现从2015年3月底以来钢价情况来看，供需矛盾传导差异性。我把这样一个驱动逻辑分成四个步骤，第一步是今年以来经济回落风险加剧，固定资产投资、基建项目投资及机械加工行业用钢需求回落。钢价需求端萎靡，产能过剩明显，钢价断崖式下跌击穿制造成本，钢厂被迫减产。产量收缩抑制铁矿石需求，铁矿石港口库存稳步攀升，供应压力加大。未来矿价将向四大矿成本靠拢，矿价或28-32美元/干吨。 他们认为钢材价格会率先于铁矿石价格下跌，由于春季存在着需求启动预期，需要大家关注明年元月中旬。 中投天琪2队：钢厂减产仍需时日 多铁矿、空焦炭 他们认为铁矿石和焦炭有三个主要矛盾，一是钢厂减产程度如何，二是矿石在供给成本价附近的供应演变如何，三是焦炭的供应格局是否能够改善。 在钢厂会不会爆发大规模减产关停这一问题上，他们认为需求不行只是减产关停必要条件，不是充分条件。从今年三季度钢厂亏损比较严重以后，很多人说不行了，但是我们想钢厂重组结构中很大一部分是折旧，只有当收入现金流覆盖不了刚性支出的时候才是短期调整产量的财务依据，即使刚性现金支出钢厂还会想办法一系列的手段去尽量减缓这个过程，实在不行才会进入破产重组的过程。 他们认为主流矿增产难抵非主流矿减产。焦炭来看，焦化与高炉开工率背离，后期去库存压力偏大。 总结钢厂、铁矿、焦炭这三点他们提出策略，多矿、空焦，做空焦矿比。第一个策略做空焦矿比价，卖焦炭1605，买铁矿1605，目标价位是1.9以下。策略2，技术图形企稳后，2016Q1做多矿石。 华安期货2队：聚丙烯1605合约 做空锁定利润 第一，供给和需求的问题。作为聚丙烯来说，从2014年开始，由前面的供应偏紧变成了供应过剩，今年2015年更加加剧。主要在于我们近几年装置投产的速度远远高于各种企业对于需求的增长速度。现在整个供应大于需求的局面已经形成了。在这种供应大于需求结构出现不平衡的情况下，我们还要看对价格的影响就是市场供应的主体是否发生了变化。 因此，在现货端这块的总结，他们觉得这种不平衡肯定是需要市场价格，市场价格将在供给需求上寻找再平衡，再平衡之后肯定是价格向成本端移动的过程。 期货市场上面是1601，伴随着利润高起的时候，同时现货市场在我们期货市场大面积的增仓，说明有很多人锁定利润，整个后面的反复，1605反弹比较弱。我们看1601的反弹主要在于短期小结构的不平衡，市场的补货造成的反弹，但是1605反弹力度非常弱。他们觉得以产业报告角度来讲，更多是在企业这块怎么运用，一定要加大对期货定价的运用。投资标的来讲是1605合约，方向是做空锁定利润，参考1605建仓价格，可能在5800以上。 上海中期2队：逢高沽空淀粉1605合约 上海中期2队推荐逢高沽空淀粉1605合约。 从我国玉米供需平衡表可以看出，近三年来我们玉米的库存累计飞速发展，玉米这个市场供需失衡非常严重，去库存基本上迫在眉睫。 我国玉米还有一个更重要的关键因素，就是以政策为主。从未来的政策导向来看，以去库存化为主，现在正在研究的运输补贴以及后面的深加工补贴，如果这些补贴能够实施的话对后期玉米压力会更大。 淀粉行业是产能过剩的行业，从2010年开始产能利润不断下行，近两年来基本在60以下，今年宏观经济需求难以难提的情况下，产能过剩将抑制行业利润。同时副产品价格波动将成为淀粉定价风险敞口。 季节顶，在临储期间走势比较偏强，但是今年临储政策发生大的改变，在收储的情况下玉米保值能力比较差，阶段性他们把需求提到了比较重要的位置。 替代顶是与木薯淀粉有关，2014年已经占到10%左右，泰国比重逐渐加大。如果港口淀粉价格触及泰国FOB木薯淀粉进口完税价，会引发进口替代，因此现货也存在替代顶。 然而沽空淀粉1605合约也是存在风险点，因为与玉米价格相关性比较高，1—4月又是玉米的收储期间，如果收储量过于庞大，玉米质量把关情况不严的话，霉变率高的话，不管是优质或者劣质玉米都存在风险，头寸会有亏损的效果。目标位在1900元每吨，其实淀粉达到这个位置，玉米价格大概在1500左右，基本上触及了成本线，而且已经触及了进口的玉米成本。 新湖期货2队：棕榈油减幅将决定油脂上涨空间 新湖期货认为目前油脂市场的供需格局正在由宽松状态向紧平衡转化，油脂市场形成牛市还缺少一个核心的驱动因素，对于农产品(000061)来说核心的驱动因素一般来说只有两个方面，天气和政策。天气影响的是供应，而政策影响的是需求。 他们认为目前油脂市场接近底部，明年棕榈油大概出现减产，减产幅度非常关键，减幅将决定油脂上涨空间。策略入场区间750到800，目标区间1100—1200，止损区间是650到700。做多油脂思维风险主要在于国储低价拍卖以及系统性风险。 华安期货1队：鸡蛋下跌远远不是低点 华安期货1队认为鸡蛋下跌远远不是低点，后期还有一定的下跌空间。第一是补栏冲击以及成年鸡的存栏情况，供应量已经慢慢增加；第二方面，鸡蛋消费过了春节将面临淡季。第三方面就是成本的角度，玉米、豆粕价格下跌，蓄鸡成本也相应降低。 总体来讲，供需成为鸡蛋价格的最大压力所在，这是主因。他们认为目前主力合约1605合约， 3000点不是梦也不是低点。 投资策略方面，鸡蛋趋势已经确定，空单可以继续持有，后面还有下跌空间。养殖户要把握好这样一个很好的套期保值的机会。目前价格处于相对坚挺的位置，可以选择一个比较好的位置分批套保。 兴证期货1队：价值链修复在即 玉米淀粉欲火重生 玉米库容达到了极限，他们认为抛售会成为大概率的事件，玉米可能面临低价处理的情况。在种植领域，种植玉米仍然是有利可图的一项活动，因此认为玉米也具备对价格下跌的承受能力。 中游他们认为淀粉加工企业的能力持续恢复，预期本年能够达到1900万吨左右，会成为历年最高水平。随着上游成本的稳中有降，未来对果葡糖浆需求会更加旺盛。 玉米替代品对玉米淀粉的消费并不构成冲击，因此对新的一年玉米淀粉的需求是看好的。 他们的交易策略是建立在一个估值模型的基础上，用玉米的期货价格，玉米淀粉的现货价格估计玉米淀粉的期货价格，估值模型对于历史数据表现出非常好的理合性。 两个特别风险提示，收储玉米霉变报废风险，这样会影响整个市场的供应规模，最终会使玉米的现货价格提高。第二个是国储白糖抛售，会影响果葡糖浆的经济替代效应，最终导致果葡糖浆需求降低。他们认为价值链修复在即，玉米淀粉欲火重生。 永安期货2队：原油长周期仍然是供应过剩 化工品承压 永安期货2队从几个方面来进行化工品投资报告，一是全球宏观经济的展望，二是国际原油市场分析，我们对化工品基本面的研究主要集中在产业链各环节利润测算上，四是聚烯烃供需平衡表，五是基差以及估值策略等。 他们认为2016年中国经济仍然会处在衰退阶段，原油长周期仍然是供应过剩，短周期是库存累积的矛盾。 他们推出三个类型的策略，一个是激进型，一个是稳健型，一个是保守型。根据供需平衡表预测，明年聚烯烃市场仍然是过剩的，价格中枢面临下行，风险点现在因为基差偏高，做空安全边际偏低。稳健型策略我们推荐产业链对冲。保守型策略我们推荐买05。
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