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2015年07月08日 00:00 东兴证券 张济 京东方A(000725) 关注 1：液晶面板业务产能继续释放 在液晶面板生产方面，公司已有 7 条产线实现量产，同时有 3 条产线在建，重庆 8.5 代线已经于今年初点亮投产，预计今年第四季度能够量产并实现盈利。因此， 8.5 代线的投产将进一步提升公司现有产能，巩固公司液晶面板行业龙头地位。在产品结构方面，公司显示器业务主要包括电视用大尺寸产品、手机用小尺寸产品以及电脑等其他显示器产品，营收占比约为 50%， 30%和 20%。所以，公司客户以电视机厂商和手机厂商为主，包括三星、索尼、松下、海信、创维、联想、华为等众多国内外知名企业。目前，我国液晶面板进口额超过 400 亿美元，仍有很大的进口替代空间，有利于公司液晶面板业务继续保持稳定增长。 关注 2：智慧健康业务布局稳步推进 在智慧健康方面，公司通过收购明德医院迈出向健康服务转型的实质性一步。明德医院和和睦家医院是北京唯一两家按照 JCI 标准建立的医院，主要面向外国患者和国内高端客户。明德医院有 50 个科室和研究中心，属于综合性医院，大部分医生都是专职，同时医院与国外 100 多家保险公司有合作关系，可以通过保险为客户医疗费用进行支付。并且，公司已经与 Dignity Health 签署《合作备忘录》，通过合作不仅可以学习医院建设和运营方面的经验，同时可以借助对方丰富的医疗经验和资源提升公司的医疗服务质量，获得更多高端客户的认可。在健康医疗规划方面，公司希望通过健康管理、分级诊疗、医疗康复和健康保险资源的整合实现对客户的生命周期管理，成为客户的健康医疗专家。 关注 3：智慧系统业务规模初成 公司智慧系统业务包括两部分，一是智能制造，二是智能终端品牌。在智能制造方面，公司利用自动化设备以代工模式为客户进行产品加工制造，行业内主要竞争对手包括富士康和冠捷。目前业务仍处于发展初期，产品出货量在百万台级别，随着公司生产经验的积累以及生产设备技术的提升，未来智能制造有望实现千万级出货量水平。在智能终端产品方面，公司近期推出了高端电视产品 Alta，该产品的最大亮点在于工业设计，于慕尼黑获得 2015 年第 62 届iF 产品设计金奖，主要面向高端消费群体。公司未来将继续利用自身在液晶面板生产方面的优势向产业链下游延伸，并计划在智能终端领域持续推出标志性产品。 结论： 公司液晶面板重庆 8.5 代线的产能投放将进一步加强公司的竞争优势，同时新产线的量产对于公司未来业绩增长形成有力支撑。智慧健康方面公司已经通过收购明德医院实现项目落地，随着后续项目的布局完成，公司健康医疗业务将逐渐步入正轨。智慧系统方面，公司利用在液晶面板领域积累的制造和设计经验进军智能制造和智能终端品牌市场，实现自身竞争优势的商业最大化，业务发展前景可期。 我们预计公司 2015 年-2017年营业收入分别为 453.76 亿元、 556.59 亿元和 674.27 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 32.69 亿元、41.10 亿元和 51.57 亿元，每股收益分别为 0.09 元、0.12 元和 0.15 元，对应 P/E 分别为 43.83 倍、34.86倍和 27.78 倍，给予“推荐”投资评级。 |
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