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美联储资产负债表如何影响股市 原作：龚蕾
比起美联储加息，如何更快地削减资产负债表规模，这个看起来更难。 美联储资产负债表从金融危机前不到1万亿美元上升至2015年4万亿美元，三轮量化宽松并未提振美国实体经济，相反，宽松让美联储资产负债表迅速膨胀，美联储资产包括有价证券，如国债，美联储负债是联邦储备票据，债券是美联储资产负债表重要组成部分。 德意志银行本周发布了一份研究报告，美国能源行业压力、欧洲金融公司资产负债表等因素被认为是上周引发股市抛售原因。美国企业债券一直在上升，高收益债券息差即投资级别和非投资级债券之间差已经增加，虽然油价下跌影响到能源公司股票下跌，但并不仅仅局限于这个因素。 美联储缩减资产负债表过程将伴随美国股市波动，为什么呢？美联储负债是联邦储备票据，这些票据以各种形式，如公司债券、个人债券，银行信贷，机构贷款等被投资者持有，美国债券不仅在美国国内投资公司，而且相当一部分债券在海外，在其他国家投资者那里。 随着美联储收紧货币，美元升值，以美元计价债券将更加昂贵，美元计价债券利息也越来越贵，这对于美国以外债券持有人并非好事，还债压力随美元升值而增加。美国许多大公司通过回购股票推高股价，德意志银行通过回购债券推高银行股价。 然而，今年以来全球股市开局并不如预期，欧洲斯托克指数下跌约12%，美国标准普尔股指下跌约9%，欧洲银行股价领跌，许多投资者减持欧美银行股票。市场希望亚洲国家需求增长，这样许多大公司可以出口产品到亚洲，从而增加海外收入。 市场对人民币贬值预期大大降低，这也是昨天周一开盘，亚洲股市上涨、欧洲股市高开的原因之一。上周五油价反弹也给了欧美股市反弹的支持。 无论怎样，现在美联储更难解决的事情或许不是加息或放慢加息周期，而是如何缩减资产负债表，德意志银行研究认为，美国企业债务增长，成本提升，存在全面违约风险，股票价格下跌可能会促使人们更加节省，而不是增加消费。在研究报告中，如果央行不采取干预，全球股市仍可能继续下行，并认为，只有美联储可以拯救股市。 怎么救呢？美联储改变主意，不再加息，继续宽松货币。如以往那样，宽松货币推动股市继续上涨。 继续宽松会继续推动美联储资产负债表膨胀下去，债券继续增长，继续发行各种票据，并以各种债券形式推向市场。反之，如果美联储缩减资产负债表，这个过程将伴随股市下行。债务违约风险将远超过石油价格走低。 （以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）
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