国金证券　给予:(盾安环境 002011) 买入 评级 2016

序号	日期	原文评级	标题	机构
1	2016-02-22	买入	智能制造平台成形，前景值得期待	国金证券
2	2015-10-22	买入	订单持续不断，三大领域转型可期	西南证券
3	2014-10-21	买入	传统业务稳步增长 合同能源管理业务仍在调整中	浙商证券
4	2014-08-28	买入	上半年主营业务盈利能力恢复	浙商证券
5	2014-05-14	买入	点评报告:投资MEMS 领域 拓展配件市场空间	浙商证券
6	2014-03-27	审慎推荐	节能服务进入收获期，核电新接订单回暖	招商证券
7	2014-03-18	买入	预计2014年净利润将恢复增长	浙商证券
8	2013-12-16	买入	合同能源管理业务梳理调整 未来仍是主要增长动力	浙商证券
9	2013-09-03	买入	资产整合年中报略低于预期，明年有望重新起航	东方证券
10	2013-08-28	强烈推荐	收入下降投入不减 投资收益增厚利润	民生证券
11	2013-08-26	增持	资产处置利润贡献大 核心盈利改善空间大	华泰证券
12	2013-08-26	买入	投资收益拉动公司利润增长	浙商证券
13	2013-06-27	增持	新合同与资金无忧，节能业务步入快车道	国泰君安
14	2013-06-21	强烈推荐	13年战略方向清晰 节能业务蓄势放缓	民生证券
15	2013-06-19	买入	合同能源管理业务将成为主要增长动力	浙商证券
16	2013-06-05	买入	光伏业务资产剥离 估值空间打开	浙商证券
17	2013-06-05	增持	两大靴子落地，业绩增长确定性增强	国泰君安
18	2013-06-05	强烈推荐	光伏资产剥离+节能业务股权置换的新生	民生证券
19	2013-06-04	买入	公司转型为节能环保公司，业绩估值双提升	光大证券
20	2013-06-04	买入	转让光伏资产及延伸权益将获23亿现金，煤炭资产定价超...	光大证券
21	2013-06-03	增持	剥离光伏做强节能业务，业绩估值双提升	国泰君安
22	2013-06-03	买入	剥离光伏资产 继续加大合同能源管理业务投入	浙商证券
23	2013-06-03	增持	再次上路，业绩进入释放期	华泰证券
24	2013-05-17	买入	子公司股权置换，可再生能源业务有望提速	湘财证券
25	2013-05-15	增持	收购少数股东权益利在长远，是重大利好	国泰君安
26	2013-04-23	买入	盾安环境一季度利润降幅略超预期	浙商证券
27	2013-04-23	持有	一季度业绩下滑15%再度低于预期	中银国际
28	2013-03-20	买入	减值准备计提超预期导致利润增速放缓	浙商证券
29	2013-03-19	持有	再生能源业务大幅增长，利润增长低于预期	中银国际
30	2013-03-19	增持	光伏业务资产减值致使业绩低于预期	华泰证券

智能制造平台成形，前景值得期待
                        国金证券
                       
                                　　盾安环境(002011)
　　投资逻辑
　　2015年主业受空调行业不景气和节能业务拖累业绩下滑，16年有望反弹：2015年公司主业空调部件受制于上游厂商（如格力等）去库存的影响，业绩下滑，16年随行业探底回升业绩有望开始好转；节能产业因15年处于投入期，随着长期合同签订和收入开始确认，预计16年实现扭亏；核电部分因为竞争对手资质被取消，公司此领域收入有望增加。
　　智能制造平台布局前景看好：公司着力打造工控部件（微通道换热器）、MEMS传感器和协作机器人三大板块的智能制造平台。这三个领域技术壁垒较高，结合公司自身较强的技术实力，并与知名专家强强联合，16年开始投产并实现销售业绩，预计会带来较良好的中长期业绩和估值支撑。
　　新型协作机器人加快智能制造升级：协作机器人开创了人机协作的新局面，比传统机器人有安全、易用和低成本的显着优势，2016年有望成为机器人领域的热点。公司参股的遨博智能（盾安持股22.22%）是国内第一个生产并形成体系的协作机器人企业，2016年常州工厂投产，年产能4000台，预计将实现1.6亿的销售额。国开行注资3600万用于公司的机器人改造项目，公司通过导入机器人，有望在3年内降低人工成本1.5亿元。
　　盈利预测
　　我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为68.28亿元、71.80亿元、76.60亿元，分别同比增长3.4%、5.2%、6.7%；归母净利润1.59亿元、2.58亿元、3.23亿元，分别同比增长26%、63%、25%；EPS分别为0.19/0.31/0.38元，对应PE分别为89/55/44倍。
　　投资建议
　　我们认为公司技术实力强，切入的新行业成长空间广阔，看好转型的机会以及智能制造大平台的布局。关注公司中长期的发展，给予买入评级，未来6-12个月目标价24元。
　　风险
　　宏观经济下行，空调去库存压力大，遨博协作机器人进展不达预期。