[转载]资产配置的研究二：基于上证PE估值下股债定比例再平衡_邢旭生

根据上证PE估值下的股债平衡，是根据上证PE的大小，判定股市的风险，上证PE低风险小，因而股票配置比例高，上证PE高，风险大，债类配置比例高。根据此原则，假定以下配置比例标准见下表1。

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按照以上配置标准，对1999年以来上证指数月末PE进行统计，并以此进行定比例再平衡，则结果如下：表2


根据统计计算表明：基于上证PE估值下的无论牛熊完全按比例进行股债定比例再平衡，近十五年的年复合收益达到8.58%，比股债等比例再平衡（见《资产配置的研究一：股债等比例再平衡》）收益5.56%要高3.02%！
那如果考虑到牛熊因素进行不同配置，结果会如何呢？
这里的定义：牛为上证PE由低到高的过程；熊为上证PE由高到低的过程；
配置说明：为保守起见，牛市为PE从10到45增高过程，配置比例仍按表1，但上证PE达到45以后，即牛市末期全部配置债类资产，即股票资产为0，熊市为PE从最高点慢慢下降的过程，直到PE到20时，此过程全部配置债类资产。则收益如下：表3