多家上市公司接盘PE项目

深圳商报记者 陈燕青

IPO的停滞使PE机构不得不另寻渠道退出。数据显示，今年已有多家上市公司拟收购曾计划IPO的公司，而这些公司的股东背后大多有PE机构的身影。业内人士昨天接受记者采访时指出，由于IPO停滞，今年部分PE机构将通过并购退出，部分上市公司参与收购PE项目利弊互现。

部分PE机构并购退出

证监会最新数据显示，截至上周五，年内已有48家企业终止上市进程，然而目前排队企业的总数仍达到841家。IPO“堰塞湖”依然严重，在这背后备受煎熬的，除了这800多家拟上市公司，还有投资这些公司背后的一大批PE机构。

据清科数据统计，今年2月中国创业投资暨私募股权投资市场共发生投资案例19起，披露金额案例15起，投资总金额6.44亿美元，总投资案例数环比下降38.7%。部分PE机构已等不起或看不清手中项目何时才能上市，于是开始选择了通过并购等方式来实现退出。

光速安振创业投资副总裁郝纬对记者表示，成熟市场PE机构通过并购退出并不少见，一些PE项目短期内难以达到上市要求，遇到好的价格，通过并购方式获利退出也是不错的选择，毕竟PE机构面临投资业绩和分红等压力。

达晨创投王先生也向记者表示，“由于大多机构的投资年限为四五年，时限将至投资者需要退出，而上市路径被暂时堵死，再加上部分拟IPO企业与PE机构、认购PE方等签有对赌协议，通过并购方式来退出或许是无奈又现实的选择，虽然其出售价格大多不会像IPO动辄三四十倍的市盈率，但大多也能获利不菲。”

多家上市公司欲购PE项目

值得注意的是，今年已有多家上市公司拟收购PE项目。

1月8日，海格通信拟使用自有资金4.66亿元收购北京摩诘创新公司90%股权；1月12日，成飞集成发布现金及发行股份购买资产预案，拟收购同捷科技87.86%股权；2月5日，掌趣科技拟以现金 定向增发的方式购买动网先锋100%股权；3月8日，达华智能通过现金和发行股份的方式收购新东网100%股权。此外，3月18日，东源电器公告，预计将其资产与瑞星集团持有的部分润银化工进行置换，同时向润银化工的全体股东发行股份，这样润银化工便借壳东源电器上市。

记者昨天查阅公开资料时发现，在上述公司收购的标的公司，除了达华智能收购的新东网PE股东在并购前已退出外，其余5家标的公司均涉及创投、PE等机构，其中不乏中科招商、达晨创投、创东方等知名PE的身影。而这些被收购的标的公司此前大多有上市计划，但均以失败告终。

值得一提的是，润银化工借壳东源电器上市，苏信元丰、上海安益投资、深圳华鼎等三家PE机构通过被上市公司收购，间接实现了上市的目的，在未来解禁后将可以减持套现。

上市公司收购利弊互现

上市公司收购对其自身影响如何？

海格通信公布并购方案当天股价大涨9%，成飞集成公告后股票连续四个涨停，掌趣科技公告后也是连续四个涨停，达华智能公告后一字涨停……从今年多家上市公司收购拟IPO企业后二级市场的表现来看，投资者似乎对这些收购大多抱有乐观的预期，但对部分公司的高溢价收购存在质疑。

昂诺投资胡红伟认为，对于一些上市公司而言，已经到了发展的瓶颈期，通过并购来获得进入其他领域的机会也是一种选择。收购是利益的再分配，对于被收购方来说，价格应低于IPO发行价，让出一部分利益给上市公司，而上市公司可以通过收购合并报表增厚其业绩，这也是收购公告发布后部分公司股价大涨的原因。

“从某种意义来说，收购价就是双方互相妥协的结构，绝对合理的收购价并不存在。衡量收购价的指标较多，如同行业公司的市盈率、市净率等。”达晨创投王先生表示。

光速安振创业投资副总裁郝纬昨天对记者表示，“上市公司收购其实大部分是出于长远战略的考虑，而非出于财务投资的目的，其短期贡献的利润未必有多少，但是经过两三年的磨合和协同合作，拓展上市公司的业务发展规模、范围，最终有利于其中长期业绩的提升。”

北京一家券商投行部王先生认为，“有些收购看上去很美，公司肯定会认为1 1大于2，但最终前景如何实在是祸福难料，投资者不可过于乐观。尤其是部分公司的高溢价收购令人费解，是否存在向被收购公司股东进行利益输送虽然尚难断言，但对现有上市公司的股东利益无疑是极大的伤害，投资者在表决这些收购案的时候应慎之又慎，切不可被股价的一时上涨而蒙蔽。”