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每年的3、4月是钢材市场的季节性旺季，从大商所的铁矿石期货1609合约来看，许多投资者就等着抄底，让大家仿佛感受到了暴风雨前夕的安宁。 许多钢厂也判断到了这一点，可是一触即发的上涨行情无疑会大幅增加其原材料采购成本。然而，为了锁定原材料成本，钢厂常见的有两种办法来规避原材料价格上涨风险。一种方法是交易铁矿石期货合约。不过，期货合约的每日无负债结算制度对于时机把握不准的厂商来说，风险高于报酬，随时可能面临期货保证金的追缴。另一种方法是直接从现货市场上买入铁矿石现货。但问题在于许多钢厂的现金流十分有限，可能一时无法承担购货费用、仓储费用等。 因此，即使厂商认识到潜在的价格上涨风险，也没有两全其美的方式去规避。如何解决这困惑？海通期货场外市场部的建议是：通过场外市场买入铁矿石看涨期权。 什么是买入看涨期权策略？简单来说就是钢厂支付一笔钱(权利金)，如果行情大涨，就能锁定其进货成本；如果行情看错了，钢厂可以放弃行权。该策略对于钢厂而言有两点优势：一是扛得住——期权的买方只需支付一笔权利金，即使看错行情，也无追缴保证金之忧；二是资金少——期权合约的杠杆性较期货合约更大，也就是说，资金的使用效率更高，钢厂用较少的资金就能满足交易标的期货相同数量的需求。 我们以行情举例分析，3月25日，钢厂看见铁矿石1609合约价格回调至20日均线时，为了规避价格再次上涨风险，便向海通资源买入一个月的铁矿石欧式平值看涨期权，买入时期货的价格为390元/吨，期权的报价为3.80%(期权报价仅供参考)。即钢厂只需支付14.82(390×3.80%)元的权利金，就可以享有一个月内，铁矿石价格上涨带来的收益，从而锁定成本。 一个月之后，4月25日铁矿石期权合约到期，期货价格果然大幅上涨，当日收盘价为471元/吨，相比一个月前，铁矿石期货价格上涨了81元/吨。单这笔交易，看涨期权就为钢厂带来了66.18元/吨(81-14.82成本)的收益，报酬率达446%。钢厂因此达到了锁定成本的目的。 假设钢厂看错行情，铁矿石价格一直跳空下跌，那么钢厂可以放弃行权，直接在现货市场上以更低的价格买入所需要数量的铁矿石。而期权交易为钢厂带来的最大损失也就是所支付的权利金，即每吨14.82元，相比期货多头交易面临保证金追缴带来的风险要小得多。值得一提的是，这笔场外看涨期权的损失虽然增加了钢厂的部分进货成本，不过也为钢厂保有了低价进货的收益。 如果现金流较不充裕，需要锁定原料成本，也仍想要保有低价进货的权利，那么买入场外看涨期权将是实体企业最佳选择。 (海通期货场外市场部) |
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