干货｜王红欣：如何通过量化投资实现绝对收益

本文为王红欣博士北大汇丰量化投资（全球视角）培训课程讲授精华摘录

投资和财富管理的目的

• 实现财富稳定升值

  稳定的升值比大起大幅更能实现财富积累：长期的财富效应。

•  提供生活保障和财富独立，实现快乐人生：养老，儿女结婚和升学等

  长期跑赢通货膨胀，确保家庭的长期财务需要，有效安排人生。

•  社会相对财富的增长和社会地位的提升

   比社会的绝大多数人相对更富有，长期看只有很少数人能实现财富的超常积累。

  防守比进攻容易：少犯错误。

投资者的困境

•  投资者都希望高收益和低风险

  市场大涨时跟上市场表现，市场跌时不亏损。

• 从整体上看高收益必然伴随高风险

  智慧的投资者得以生存和发展，投机者丧失财富和博弈的资本。

  物竞天择，适者生存。

• 最终投资者不得不在收益和风险上取得平衡，降低收益预期，加强风险管理

  资产下跌70%，需要300%的回报才能回到起点。

  72原则：72/年收益=资产翻倍所需要的时间，15%年收益需要五年翻番。

投资的重要原则

• 避免大的损失： Prudentman rule
  

  To observe how men of prudence, discretion and intelligence managetheir own affairs, not in regard to speculation, but in regard to the permanentdisposition of their funds, considering the probable income, as well as theprobable safety of the capital to be invested.

  设置合理的投资收益预期，保护资本金不受大的损失。

• 分散化投资

  慎选投资标的，在此基础上进行大类资产配置。

  在信息不对称和缺乏专业管理的情况下，单一资产投资很难避免追涨杀跌。

• 坚持长期投资

  在对整体市场结构和机制认真分析的基础上，慎选标的和策略，谨慎入市，长期投资。

  长期投资是指坚持风险收益的匹配原则，坚持正确的投资理念，长期投资具有价值的股票或坚持经过检验的投资策略；价值投资、指数投资和量化投资都是长期投资。

  不要过分相信自己的判断和基金经理的能力。

  不要追逐去年的冠军和明星基金经理：历史业绩有能力和运气的成分

  减少交易的频率，降低成本。

如何实现绝对收益

• 固定收益投资

  固定收益策略包括货币基金、债券基金和资产证券化产品具有固定利息收益和到期本金保障的特点，基本上符合低风险稳定收益的特点。

  转债策略和带杠杆的债券投资策略也具有市场风险；信用债和城投债有违约风险。

• 对冲基金

  对冲基金积极寻找同类资产内证券错误定价的机会或者是跨资产的交易性机会，目标是在可控风险下实现绝对收益。

  对冲基金的核心竞争力在于风控能力和寻找错误定价（alpha）的能力

  对冲基金根据资产类别和投资方法大体上可以分为：基本面价值投资策略、多因子模型量化对冲策略、统计套利策略、高频策略、大宗商品（CTA）策略和宏观择时策略。

•  大类资产配置

  股票、债券，大宗商品、贵金属、海外股票、海外债券等有不同的收益风险属性和较低的相关性，通过有效的搭配可以降低组合风险和提高收益率。

  根据均衡理论，任何金融资产都有相应的风险溢价，常态下预期收益率都是正的；大类资产组合的收益是相应资产收益的平均值，而组合风险则在分散化投资下大幅下降。

  根据投资时限和目的的不同，大类资产配置有战略资产配置（长期）和战术资产配置（动态）。

• 全球宏观策略

  在大类资产范围内根据全球经济失衡和市场动荡积极寻找错杀或泡沫资产，采用有效的工具集中投资，短促突击。

• 学员问答

  问题1：量化是不是消除市场信息不对称的一种手段？它跟高频交易是什么关系？

  王红欣：高频交易是量化策略的一部分,一定要建立模型，所以量化本质上就是一种科学的研究分析方法，靠历史数据，发现历史规律。这个规律不是一层不变的，所以模型也可以是动态的模型。指导思想就是把基本面的基金经理的思路，让股票市场去估计，用程式化、固定化的模式去体现出来，然后通过计算机实行高效的覆盖。从行业的生态角度讲，量化投资不是真空的，它是一个现实的东西，它也是一个发展的东西。

  问题2：您怎么看Alpha策略发展在国内的发展前景？

  王红欣：首先Alpha策略本身是有效的，就像我们的量化增强策略、指数增强策略是提供超额收入的，只是对冲以后，做绝对收益的路径比较艰难，因为超额难度增加了，风险加大了，规模上很难体现出来，是短期现象。长期来讲，它在国内还是开放的，长期来讲，量化多因子选股不是投机，因为它是基于价值成长等基本面的一种选股模式，是符合国家大的产业政策和金融行业发展规律的。但是短期来看，投资策略，中国市场环境变，你的投资策略也要变，要多元化，要开发新的策略，要有其他策略的储备和搭配。

  问题3：您能否介绍一下聪明的Beta型指数基金？

  王红欣：聪明的Beta，聪明不聪明在于怎么去使用。比如杠杆型ETF它属于Smart Beta，反向ETF也属于Beta。中国市场现在的Smart Beta领域发展还比较慢。一是策略开发，要找到一些合适的主题，二要能卖出去，要有规模，没有规模的产品，基金公司不愿意去发。中国市场的大起大伏，更多的投资者和投资机构关注的是整体行业的发展、市场的择时，作为Smart Beta这块，发展还比较慢，将来会是一个方向。