你是哪类投资者？（下）

你是哪类投资者？（下）

2015年5月17日 21:18 阅读 23241

为了让大家更清楚地理解各种类型投资者在企业发展过程中的定位，我特地手贱了一下。。。生疏地画了个图。。。请看《GT周的投资者类型与公司发展的契合模型》

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在上文中，我把基本面分析的投资者划分成了四类。分别是关注分红的财务型投资者，关注利润增速的成长型投资者，关注营收增速的行业型投资者，与关注概念的未来型投资者。

从投资的难易度来讲，由易到难依次为，财务型、成长型、行业型，未来型。

从投资的风险大小来说，由高到底依次为，未来型、行业型、成长型、财务型。

从单笔投资可能产生的最大回报来说，由高到底依次为，未来型、行业型、成长型、财务型。

在《你是哪类投资者（上）》发表后，有读者给我来信。说自己是未来型投资者，只炒概念股。在我看来，这位读者可能还是没有很好的理解我想表达的意思，也可能是我表述的不够清楚。这几种类型中，都有成功者与失败者。任何一种类型都能取得投资上的成功，当然任何一种类型也可能失败。理论清楚，并不等于实践OK。投资是一个理论与实践结合的非常紧密的领域。并不是说，你专买概念股，就是成功的未来型投资者，因为这个阶段的风险是最高的。当然，如果看对的话，回报也是最高的！风险与回报永远成正比，又想风险小，又想账户几倍几倍的翻，那无疑在做梦。

据我观察，全球任何一个市场从无到有、不断壮大的过程，参与者构成都会经历从只依赖于技术分析的投机者逐渐过渡到到基本面分析的投资者越来越多的这么一个过程。基本面分析中的投资者构成又是会先从财务型开始，慢慢进化到真正的成功的未来型投资者越来越多的这么一个过程，这是和每个阶段的入门门槛的难易度是成正比的。

为啥纵观全球市场，那些反应未来科技的企业的估值总是越来越高？这个现象在VC这个领域非常的明显，正在不断向二级市场传导这种高估值。我讲的不是某几个月的观察，而是以几十年为跨度的观察。其中一个很重要的原因，就在于投资理论的进化，行业型、未来型的投资者越来越多，这方面的投资理论越来越成熟所导致的。而这些标的又少，又小，又稀缺，僧多粥少的情况下，自然估值也越来越高。

所以，经常有人问我，在中国的证券市场，到底能不能价值投资？我这里说的是真正的价值投资，价值投资的基础在于基本面分析，而我已经把基本面分析的投资者划分成了四种类型。在中国，大部分的基本面分析的投资者都属于财务型投资者。由于财务型投资的进入门槛最低，只要关注PE高低和分红率即可，所以人数众多。这群人仰仗人多势众，再时不时把巴菲特搬出来，几乎在中国垄断了“价值投资”的解释权。。。把成长型、行业型、未来型的成功的基本面分析投资者统统喊成是“投机分子”。。。这是极其片面的，这是对价值投资的一种亵渎。

在十多年前，当中国股市遍地都是靠着技术分析整天短炒的投机分子横行的时候。确实有一批人实践了价值投资理念，但其实他们只是进入了第一个阶段，财务型投资阶段，或最多第二个阶段，成长型投资阶段。所以，从市场发展的客观规律来看（譬如美国），率先实践这一理论，必然能在投机横行的市场最终取得成功。

那么，又已经过去了十多年，在中国到底还能不能价值投资呢？答案是肯定的，因为，从难易度来讲，现在第二和第三阶段的投资者数量还不多，还没在中国形成一个主流。所以，趁市场在调整甚至在熊市的时候，多学习，及早地用成长是核心的投资思想来武装自己，必定会战胜大部分人取得成功。而当中国迟早有一天成为美国那样，遍布都是各种类型价值投资者的天下时，你想想投资难度有多大？不逼着让自己在这样的环境中成为未来型投资者，根本就没机会战胜机构啊！所以，我们应该庆幸，在中国，成长股的整套理论还没有深入人心，给了我们在实践中的大量机会。两年多来，创业板从500多点，一路涨至目前的3000多点，就是这套理论在中国实践成功的明证。而抱着只看PE高低，只看分红率的投资理念的财务型投资者，就只能在实践中彻底与那么一波史无前例的创业板超级大牛市无缘了。

以上几段，稍稍做个小结，财务型投资者并不代表价值投资的全部，甚至可以说，在美国纳斯达克市场，这样的投资者正在被逐渐边缘化。而成长性、行业型、未来型投资者在纳斯达克市场不断地充分活跃着，成为一股中坚力量。在中国，更应该看到用成长为核心的投资理念在中小板和创业板实践中取得的重大成功！

为了让大家更清楚地理解各种类型投资者在企业发展过程中的定位，我特地手贱了一下。。。生疏地画了个图。。。请看《GT周的投资者类型与公司发展的契合模型》

从这张图上可以明显发现，在企业发展的不同过程中，参与者类型也是不同的。在企业的快速发展期（营收快速增长期，利润快速增长期），参与的都是行业型投资者与成长性投资者。这个时期，我认为是权衡风险与回报后，最值得我们参与的部分！风险即是成长陷阱，企业快速成长到中途，如果由于各种原因，企业突然不成长了，还没有进入成熟期就衰落了。但如果企业处于一个有非常好的前景的行业中，顺势而为，能持续地，有力地成长下去，不犯重大的战略错误，那给予我们的回报是巨大的。

而未来型投资者在概念期就早早参与了，此时的企业只有一些战略设想。营收还没爆发性增长，更别提利润了。但是最终如果企业实现了自己的战略，那么在这个阶段就进入的投资者，回报是最为惊人的！譬如，前年贾跃亭在抛出乐视要做电视机的设想后，你去买乐视。今年初贾跃亭在抛出乐视要做智能手机的设想后，你去买乐视。都能获得惊人的回报！目前的乐视，从我这个图来看，也才只发展到第二阶段。。。属于营收快速增长期。。。那么前期参与的未来型投资者与当下的行业型投资者就取得了巨大的回报，而热衷于分红率的银行股投资者肯定是踏空的。这就是思路决定了出路，思路决定了财富！

所以呢，我一直觉得周叔的文章其实卖得真心便宜。。。但是，话又说回来，概念期的风险非常非常高，如果重仓去博，稍有不慎可能会赔光你之前赚来的所有利润。大家可能只看见了这个阶段的赚钱风光，对这个阶段能够使人家破人亡的认识还不够深刻。我有时间会另外写一篇文章来讲述概念股的投资风险。要成为成功的未来型投资者非常非常难，这样的人凤毛麟角。我也是持续地在这条路上摸索。。。远谈不上成功。。。不过我实践下来还行，我目前持仓的美股Juno，Revance都是属于概念期的公司。。。去年在IPO当天11刀多买入的外骨骼机械腿生产商Rewalk，也是出于概念期，当天就翻番涨至25，第二天甚至摸高到43刀！这笔投资，让我两天浮盈了200%多！在33刀多的时候获利了结绝大部分，创造了我十多年投资生涯中正股头寸最短时间内回报率超过200%的记录！跻身名人堂。。。

最后再来说下财务型投资者。财务型投资者关心分红率貌似甚过股价的涨幅。。。关心PE的高低而无视成长性。。。那么，大家想一下，什么样的公司会分红？什么样的公司市盈率低？答案就是已经是成熟期且接近衰退的公司喜欢分红，市盈率低！而创业板小公司的企业家们，惜金如命，不但把所有的利润全部投入扩大再生产，抢占市场，甚至把自己的股票全部质押掉，筹借现金用于企业发展。要知道，股票质押率只有三四成，还有股价警戒线等，可见这些企业家的野心和魄力。如果我手里的哪只持仓股宣布要高比例分红的话，我第一个就会把它清仓掉。我要你分红做啥？老子把投钱投给你，你不发展，却想着用分红来取悦老子？那老子不会自己去买余额宝？？？

成熟期的大公司，自己的发展动力不足了，丧失了年幼时的进取心，手握一堆现金又不晓得干吗。。。为了取悦投资者，承诺每年按照净利润的一定的比例分红给投资者。事实上，拿着这些低于余额宝利率的分红真的安心吗？假设相对于净值来说分红率是5%，这点钱有啥用？如果公司停止增长，股价随随便便就可以掉个5%啊！这就是价值陷阱！公司开始大比例分红，大概率是衰退的先兆。看一下曾经的分红王，贵州茅台，盐湖钾肥。。。莫不如此（别看周叔现在是科技股一哥，以前也是长期持有贵州茅台和盐湖钾肥的！没想到吧！我也是在不断成长的！）

只有先给大家厘清好投资者的类型，掂量好自身的能力，定位好自己在公司不同发展阶段中的参与度，那才能更深刻地认识证券市场，战胜市场上其他那些眼高手低，不自量力，定位不明确的散户们！祝各位投资顺利！