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中科三环(000970) 业绩弹性最大的永磁龙头1 公司是全球第二、国内最大的钕铁硼生产商（产能 16500 吨），是 A 股中业绩弹性最大的永磁标的：首先，钕铁硼的价格随稀土价格变动而变动，稀土价格上涨初期，公司会赚取存货收益，三环/韵升/正海/银河磁体/英洛华的每股存货分别为 0.88/0.7/0.8/0.25/0.34 元/股，可以看出公司存货收益弹性最大；其次，钕铁硼行业以毛利率定价，销量和售价是公司业绩增长的驱动力，每股产量越高的公司，业绩弹性越大，公司每股产量最高。从每股存货和每股产量来看，公司业绩弹性最大。 钕铁硼行业：供给有望减少，需求仍在增长 供给受制于稀土供给。稀土钕、镝是生产钕铁硼的主要原材料，中国稀土供给占全球的 85%左右，其中合法稀土在 10 万吨左右，估算非法稀土在 5-6 万吨左右，在供给侧改革的背景下，预计非法稀土供给有望大幅减少，钕铁硼的供给也将随之减少。同时稀土供给减少，稀土价格有望提升，钕铁硼的价格将随着稀土价格提升而提升。需求受益于汽车行业发展。钕铁硼下游主要集中在风电、传统汽车、新能源汽车、节能空调、节能电梯和消费电子等领域，我们认为得益于 1）新能源汽车行业的快速发展；2）钕铁硼在传统汽车领域渗透率的进一步提升，未来钕铁硼的需求仍将保持增长。在供给减少、需求增长以及稀土价格有望反弹的情况下，钕铁硼行业将进入量价齐升的格局。 投资建议 预计公司 16 年、17 年和 18 年 EPS 分别为 0.39 元、0.49 元和 0.59 元，对应当前股价 PE 分别为 37 倍、30 倍和 25 倍，给予公司“买入”评级。风险提示：稀土价格下滑，下游需求不及预期； |
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