|
史密斯12条 1999年太阳谷，巴菲特向大家推荐了一本书：《Common Stocks as Long Term Investments》，以下摘录全部来自这部书。该书1924年出版，与后来的《证券分析》、《聪明的投资者》、《普通股不普通的利润》一同形成了巴氏投资思想体系中重要的组成部分。 1、债券是更好的选择？ 本书对1866年至该世纪末债券与普通股收益情况进行了比较研究，本意也是给这一理论提供实证方面的支持。然而令人意外的是，事实告诉我们：该理论成立的重要前提，即“在美元升值期间，优等债券是更好的投资选择”是没有确凿证据的……整体而言，债券具有一些公认的特征。多样化分散投资的普通股也有其特征——与债券全然不同。每一种投资手段都有其可取之处，都应该在一项投资计划中占据一席之地。 2、债券的致命缺点 普通股一般被认为是投机的手段，不适合长期投资。而债券却被奉为长期投资的最佳方式，不受投机风险的干扰……也许，人们忽视了债券的致命缺点：一般都认为，债券最大的缺点是无法分享经济发展所带来的巨大收益，然而事实上应该是——它们对于货币的贬值无计可施。 3、通胀难以避免 像其他纸币一样，美元也有一些固有的缺陷。它会受到不明智的政府行为的干扰，而那些背负着保持美元价值的政府机构却往往处于被动的局面。寻求更高工资收入的劳动大军在一定程度上冲击着美元的价值；想要以更高的价格出售农产品，并且还急着归还抵押贷款的农场主们也是扰动美元价值的一股力量；受到关税保护的产业也对美元购买力的下降起着推波助澜的作用。所有的债权方都倾向于美元贬值。 4、“安全至上”了吗？ 安全至上的原则没有错——这是投资的第一要义。然而“原则”到底意味着什么呢？难道只是向某些可靠的组织在未来的某个时间支付一定数量价值飘忽不定的货币吗？如果这种货币在支付日的价值缩水到只有原有价值的一半怎么办？ 5、投资的目的 或许，个人投资者们过于关注这些金融机构谨慎、保守的投资风格，而忽视了自己进行投资的真正目的——是为了在他们的晚年或者下一代得到货真价实的财富，而不是获得一堆价值变动不定的货币符号。 6、股票：安全有效的投资工具 目睹了那么多不利于股民的公司活动后，没有哪个个人投资者会愿意把长期投资放到抵押债券以外的投资里——就让“商人们”去承担普通股所有的风险吧！不过，让我们来看看，如果几十年前我们的父辈把钱投到了普通股上，没有把股票看作是一种投机——很不幸，这种思想在许多人头脑中根深蒂固——而是清醒地将其看作一种不错的投资方式，其结果可以保障：A、持续的收益；B、资金的安全。我们把收入的持续与稳定性被放到了首位，因为一般认为，与债券相比，这是普通股所具有的最大风险。 7、最低价连线与背后的玄机 将所有这些点（注：指股价图上的最低价）连接起来，就得到了一个逐渐向上的曲线。它让我们想起了显示复利作用的一张图表。采用其它利率进行试验（我们在1857年的价格低点采取了2.5%的复利）以后，两条线之间的相似就更加明显了。所得出的这条复利曲线与我们的低点连线如此相似，其中必有玄机。并且，其意义与保守投资者们的行为准则基本一致。在一段时间里，公司董事们从不会公布公司所有的净利润。他们会把部分利润存入盈余滚动账户，并将该账户的资金适时地投入到赚钱的领域。这种活动如果成功的话，就是复利法则下一个活生生的例子。 8、价格风险是时间的函数 我们发现有一股作用于普通股的力量，它总是倾向于增加自身的资本价值。这种力量源于公司利用未分配利润进行再投资的收益。我们还发现，我们经常极为不幸地在市场上升期的最高点买入，因为市场均价低于买入价的时期不会持续太久；然而即使我们在最高点买进了，也很有希望在一段时间后收回成本。所以说，就算是在最极端的例子里，我们面对的主要风险也只是时间而已。 9、管理层偏好 还有一个因素也倾向于支持多样化投资的普通股——投资于可靠的、信用良好的企业。这一因素可以被称为所涉及公司管理层的“人为因素”。每个企业的管理层都站在普通股的一边，其行为和意图对公司债券持有者是不利的。管理层并不希望看到债券持有者从公司经营中分走超出合理水平的利益，不愿债券收益太高以至于超过股东的收益水平。 10、对实验的结论 如果我们的实验有任何价值的话，那就是它们说明了：即使在货币升值的时期——比如1865-1885年，1880-1900年，从整体上看，对重要行业普通股的分散化投资与同期债券相比而言，收益还是很不错的。在美元贬值时期，普通股投资比债券投资收益就高得更多了，根本没有必要作出比较。 11、透视 人们普遍认为，普通股受瞬息万变的市场价值的控制。然而不为人们所熟知的是，债券和抵押受实际价值的控制如股票一般地激烈和迅猛且更具隐蔽性，因此它们的价值更难以估量。 12、能力边界 多元化策略可能被滥用。没有一个人能够在一长串代表各行各业的证券面前永远保持清醒。多样化有着广受承认的限制，只有在这一限制下，投资者才能做出合理的判断……这不是一个简单的任务。每一个为自己及后代谋福利的投资者必须精确估量自己的知识、经验、可支配的时间和财力，才能承担这个任务。 作者：renjunjie来源：雪球 |
|
|
