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这波上涨是磨底阶段的反抽，并非由基本面驱动，更多是由市场本身的博弈和消息面刺激叠加所致。市场近期一直在2800点附近缩量横盘，意味着市场到了短期买方和卖方力量都相对均衡的阶段，在这种情形下，一点小的消息面扰动都可能导致行情向上或向下变盘。大涨当天，消息面有MSCI、深港通等最新情况，对股市都是偏正面的刺激，所以市场自发性选择向上反弹。 市场尚未转势 中国证券报：什么因素促使市场上涨？市场是否已做出方向性选择？ 王德伦：这波上涨是磨底阶段的反抽，并非由基本面驱动，更多是由市场本身的博弈和消息面刺激叠加所致。市场近期一直在 2800点附近缩量横盘，意味着市场到了短期买方和卖方力量都相对均衡的阶段，在这种情形下，一点小的消息面扰动都可能导致行情向上或向下变盘。大涨当天，消息面有 MSCI、深港通等最新情况，对股市都是偏正面的刺激，所以市场自发性选择向上反弹。 当前股市的估值中枢比去年年中的高点已大幅下降，自下而上看，成长股、大盘蓝筹股中都出现部分估值成长性匹配的标的，不少标的在当前价格已经可以进行配置。但是，我们看到A股每一次大底市场都会有很多估值处于底部、性价比很高的标的；而当前两市中“便宜”的股票仍然不多，系统性反转可能还需等待。 谢伟玉：市场上涨受以下因素影响：一是MSCI把A股纳入EM指数的关注度逐步提升；二是近期沪股通 净流入，逻辑上更多的是配置型需求；三是近期召开的全国科技创新大会，给市场释放正面信号；四是从市场本身来讲，市场平均仓位偏低，交易换手不断低迷，引发市场对短期反弹的期待；五是美联储加息和英国脱欧的概率降低。 不过，市场的方向性选择尚早，未来一个季度仍是在 2800点至3200点的宽幅震荡，只是目前接近震荡区间的下限，真正的底部还需要市场最终出清，尚待时日。 谷永涛：从推动市场上涨的基本面因素来看，主要是投资者对于A股加入MSCI、深港通开闸时间等预期发生改变，导致前期受到压制的市场情绪得到释放。 从市场表现来看，5月31日首先由券商股带动市场上涨，随后带动高弹性的小盘股，收盘时中小盘、 创业板 指数的上涨幅度超过上证综指。我们认为，无论是MSCI还是深港通，利好程度更多的是蓝筹股，市场表现与基本面出现差异。 由此来看，市场预期的变化，更多是对之前压制市场的投资情绪释放，而基本面真正的变化尚未发生。由此导致市场仍然等待预期确认，盘面表现是随后两个交易日的弱势震荡。我们认为，近期市场保持震荡的概率依然较大。 机构仍在观望 中国证券报：6月大盘会否触底反弹？机构投资者是否在等待买入良机？ 王德伦：我们认为从6月到9月G20会议召开之前都是有“底线”、有正向预期差的时间窗口。在G20会议召开之前，我们倾向于股市大概率不会有大的系统性风险。现在市场对汇率、经济增长、流动性环境的预期由一季度的乐观转为悲观，这里面存在正向预期差。在汇率上，我们认为央行的态度是核心变量，目前人民币兑美元在6.60的位置仍有较强支撑，后续央行能够维持汇率稳定；经济在一季度反弹后，4月份经济数据不佳，我们认为后续财政政策将发力托底，保持经济增速在合理范围内；对于市场流动性，之前市场普遍担心的滞胀因素正在消除，至少在四季度前，通胀大概率都在下行通道中，且后续为配合财政政策宽松，货币政策将维持稳健，信贷投放、社融规模也将维持稳定增速。 此前相对收益投资者仓位中性，而绝对收益机构仓位偏低，很多投资者担心六月份出现超预期利空导致市场大跌，从而低仓位等待更“舒服”的买点，而实际上，未来一段时间可能是一段有“底线”、有正向预期差的窗口期，除非出现“黑天鹅”事件，市场暴跌乃至大幅创新低的可能性不大。所以，这段时间窗口内都是可以寻找估值成长匹配、风险收益比高的标的进行布局和配置，或在擅长的领域反复反向博弈，做波段。 谢伟玉：6月还有不少不确定性，不过出现实质利空的概率较低。可能的利空因素包括：A股未纳入MSCI、深港通明确推迟、美国加息、英国脱欧等，这些均为小概率事件。机构投资者出于对不确定性的担忧，可能更倾向于6月下旬等不确定性消除后再做选择。 谷永涛：虽然市场经历5月31日的大幅上涨，但目前市场反弹尚难以确立。市场反弹更多是市场情绪的宣泄，而基本面尚未发生根本性变化。 6月份，市场多空因素交织。A股纳入MSCI仍存变数，深港通开闸时间未定。如果A股纳入MSCI、深港通开闸，对A股进行配置的资金，恐难在短期内到位。两者的长远意义更大，而短期影响更多是基于投资者心理和情绪方面。 此外，随着美联储“鹰派”表态加重，市场对美元加息预期愈发强烈。如果美国5月份经济数据超预期好转，不排除6月进行加息的可能，果如此，A股将受到来自汇率方面的压力。 因此，目前机构投资者依然在观望，待基本面改善进一步确认后，才是确定交易的更优时点。 开始逐步布局 中国证券报：现阶段投资者是轻仓等待还是低吸抄底？哪些品种值得关注？ 谢伟玉：当前市场已接近震荡区间下限，一些投资者已开始逐步布局。品种上，反弹中的高弹性方向阶段性表现更强。新兴成长中的军工、计算机中的区块链主题、传媒中超跌龙头，以及强周期当中的煤炭仍是我们重点关注的方向。TMT板块当中符合价值型成长条件的龙头标的值得关注。另外，看好产业趋势确定、市场空间广阔、短期无法证伪且催化剂较多的产业，近期表现突出的新能源汽车、OLED、VR以及最新的玻璃产业链都是这类机会的典型代表。 谷永涛：由于前期市场缩量震荡时间较长，我们认为短期市场情绪改善尚能维持一段时间，高弹性行业和板块将受益于本次反弹。从趋势角度看，不能完全排除趋势继续上行的概率。但在基本面发生变化之前，市场仍将继续震荡。目前蓝筹股估值较低，有望成为资金配置方向。加之A股加入MSCI和深港通开闸，都更加有利于蓝筹股。 王德伦：等待还是抄底，核心在于能否自下而上找到合适的品种或标的进行布局。我们建议关注以下几类股票：一是高性价比品种，从盈利、成 长和 估值三个维度梳理出四类品种——“漂亮50”公司、成长和估值匹配较好的板块、基本面边际改善的行业以及业绩超预期的公司，如小家电、一线白酒、机场、环保、ppp等。二是拥有核心资产的品种，指处于先导性行业、成长早期、具备核心竞争优势的公司，多属智能制造业、现代服务业中的成长股，市场蓄势时的好品种。三是景气向上品种，如化工(脂肪醇、粘胶短纤、电子化学品)、造纸、建材(玻纤、PCCP)、小金属、建筑、航空(美元加息落定之后业绩弹性释放)。主题方面推荐新能源和 智能汽车 (三元电池、电机电控、ADAS)、OLED产业链(市场进入快速发展放量期)、智慧物流及供应链、体育(体育大年，催化剂集中). |
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