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冯郁青 “特别好的时候赶上了，特别坏的时候没赶上，特别好的时候拿着股票，特别坏的时候都拿着钱了。”泽泉基金创始人兼主席辛宇日前在纽约全美华人金融协会的第21届年会上接受《第一财经》专访时介绍了他的基金成功逃顶的经验。 判断股市拐点几乎是不可完成的任务。辛宇也对此认同：“个股总要有牛熊交替的时候，判断绝对的拐点很难，但是顶部和顶部区间比较容易，谁也不知道5100还是5500是拐点，但是过了5000点市场是个顶部区间，这个可以判断，它的估值水平、狂热状态是可以判断的。” 怎么在牛气冲天的市场中作出这样的判断？ 辛宇认为这是对各方面的综合把握，而不是凭借着单一因素就下结论。影响市场的因素是多点的、多面的、多维度的。比如市场的正常估值水平，横向是怎么样的，纵向是怎么样的。在5000点以上时，A股的横向估值全世界最贵，纵向对比和2007年的高峰也差不多了，已经达到了历史的峰值。第二点看市场的情绪，贪婪、恐惧说的就是情绪。A股的大部分投资人不是成熟的投资者，也不是机构投资者。顶部的疯狂每一轮都是高度的相似，而且有量化的指标，比如新股的开户数、新基金募集的速度和量。一天能卖300亿～400亿的资金，全民都在炒股，跟以往的股市高点都一致，达到一个非常癫狂的状态。 第三看政策，当牛市进入到5月份以后，市场悄悄在发生变化，利空的消息来了，每个周末都是利空的消息，有说要上调印花税的，有说要新股注册制的，包括把杠杆通道掐死，政策实际上已经在发生变化了。 第四，市场到5000点以后，一批龙头企业的股票，国家最扶持的企业不行了。比较有代表的是中国中车(9.550, -0.01, -0.10%)，复牌之后连续暴跌，龙头股倒下来是市场下跌前兆的标志之一。 第五点，把脉自己的运势，这也是自然规律，每个人的一生都不会是一帆风顺的，都会跌宕起伏。当你上半年很容易就赚大钱的时候，其实这时候应该清醒。这个钱是市场给予的，不是自己能力，这个时候很有可能坏运气快来了。坏运来的时候最重要的就是守住现有的东西，把握触手可及能够把握的东西。 能判断到市场顶部区间的人应该不在少数，但执行到交易上绝不容易。就像巴菲特说的“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪”一样很难做到。2007年，巴菲特售出中石油股份获利7倍多，此后该股大涨。当时有不少人认为巴菲特看走了眼，到了2008年，中石油股价直线下跌，又有人感慨“股神终究是股神”。 “真正的高手就是像他那样。”辛宇说，“比较具有前瞻性，市场没见底的时候已经开始买，市场没见顶的时候已经开始卖，永远走在市场的前面，这对人的要求、对投资能力的要求是非常高的。投资的最高境界和核心就是有前瞻性，看到大家看不到的未来这就叫投资。要不然就要被市场淘汰。” 对公司基本面的把握是基本功，基本功决定成功率，这是科学的成分，没有基本功的把握就是海市蜃楼。另一些就是人性的成分，别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，谁都知道，但这几乎违反人的本性，能够做到的人不多。 “很多人在5000点左右的时候都看到了风险，但是很难克服人性，认为市场很有可能继续高涨。”辛宇说，“人的意识会自我强化，因为赚钱的动力还在，就有倾向性，使得人们不愿意改变立场，继续赌市场会上涨。” “这轮牛市终究赚钱的人是少数。”辛宇也有些感慨，“其实任何市场都是这样的。所以投资的时候要留有余地，一个事情看到有100%的空间，赚70%～80%的钱就够了，剩下的留给别人去赚，风险也留给别人去承担。” |
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