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“在正常条件下，普通股的安全边际在于其大大高于现行债券利率的期望获利能力。”本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中提出安全边际学说。他认为，谨守安全边际，能够弥补投资人评估价值时估算错误的风险，同时能够弥补股市大幅下挫甚至是发生更惨烈情况时出现的风险。 所谓安全边际，即市场价格和评估价值的明显差别，也是投资能够取得成功的基石。当价格低于价值的差额越大，安全边际也大。因此，像格雷厄姆、巴菲特这样的投资大佬更加建议投资人能够以较低的价格购买到良好的标的；若购买价格大大低于评估价值，这样较大的安全边际就能够保证投资者在较长的一段时间中获利。 “如果你已经从事实中得出一个结论，并且你知道你的判断是正确的，按照它行动，即使其他人可能怀疑或有不同意见。” 格雷厄姆的安全边际学说是建立在一些特定的假设基础上的，他认为股票的内在价值与外在价格之所以会出现不合理的原因，很大程度上源自于人们的恐惧和贪婪，从而影响了市场变化。当市场过于乐观时，贪婪促使股票价格高于价值，造成个股被高估；而在市场预期极度悲观的时候，由于风险的暴露，恐慌情绪又使股票价格低于其内在价值，从而形成低估的市场。格雷厄姆提醒投资者，市场是一个理性和感性的杂糅体，它的每次表现并不都是正确的，因此需要投资人理性判断，耐心等待，等待市场纠错的时机。 《聪明的投资者》中提到了运用安全边际概念的三个方面：首先是合理的估值。格雷厄姆认为，预测未来是一件困难的事情，因此对于上市公司的盈利能力和现金流必须要保守预测，在对行业和企业有充分认知的基础上，降低犯错的概率。其次是留有足够的安全边际。只有价值显著高于价格才有足够的安全边际。他列举出的一个称得上廉价的股票标准是——价值至少要比价格高出50%以上。换句话说，价格相对于价值至少低估了三分之一以上，相当于股价打了6.6折。最后是适度分散投资。格雷厄姆认为，投资组合应该采取多元化原则。“即使股价具有投资者喜欢的安全边际，但仅仅投资一只股票也可能让业绩很差。因为安全边际仅能保证他获利的机会比损失的机会多，却不能保证损失不会发生。但是，随着买入股票只数的增多，利润总和超过损失总和的投资结果是肯定的。”所以，这就需要投资者拥有良好的大类资产配置概念，不要 “把鸡蛋都放在一个篮子里”。 尽管格雷厄姆的价值投资理论已逐渐深入人心，但即使是训练有素且勤勉的职业投资者，要做到长期稳定的获益也并不容易，更何况普通的投资者，因此选择优秀的资产管理机构是不错的选择。 当前，在A 股估值整体较为合理、同时也存在结构性偏高的情况下，东方红资产管理一如既往地坚持价值投资理念，选择估值合理的优秀公司作为投资方向，尊重市场规律，努力为投资者赚取长期回报。 |
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