在这个时间点，我为什么看好保险行业？

▌一、在这个时间点，我为什么看好保险行业？

废话不多说，直接上核心逻辑。

逻辑1：美联储9月份难加息，同时国内降准降息的可能性不大

2016年上半年，大型保险公司的业绩都出现了大幅度下滑，下滑的主要原因是上半年总投资收益下滑。

保险行业的盈利模式呈双轮驱动式，保费收入与投资收益是推动公司业绩上涨的动力。保费收入和投资资产产生的利差是保险公司最重要的利润来源。

这就是为什么每次股市行情起来了，保险行业总会来一波行情，因为只要大盘涨了，保险公司的投资收益就会增加。

保险公司敏感性分析

数据来源：广发证券发展研究中心

就拿中国人寿来讲，沪深300每上涨1%,中国人寿的净利润会提高5.65亿元，净利润会上涨5.44%。

就目前来看，利空保险行业大类资产总收益率的关键因素有两个：

1.  美联储加息

一旦美联储加息，全球资金回流美国，人民币就会出现大幅度贬值的压力，从而影响A股。还记得今年2月份全球股市的暴跌吗？这一轮暴跌的主要因素之一就是美元升值导致人民币贬值。

2.  国内降准降息

国内降准降息会直接影响保险行业投资收益。这是因为当基准利率下降后，实际上所有资产的收益率也都在下降。因此，保险行业首当其冲。

我现在看好保险行业的逻辑之一就是：美联储短期内难加息，与此同时，国内降准降息的可能性很低，这导致保险行业的投资收益短期内趋于平稳。

美联储9月份恐难加息的道理很简单：

1.  美国12月份要大选

任命耶伦为现任美联储主席的人是奥巴马，奥巴马是民主党的。因此无论如何，耶伦也是需要照顾下民主党的情绪的。况且，川普曾经说过，如果他上台，立刻就会把耶伦踢掉。

2.  目前美国的经济数据并不能支撑加息

8月美国新增非农就业15.1万人，低于预期18万人，更远低于7月的25.5万人与6月的29.2万人。8月美国失业率4.9%，与7月持平。9月初公布的美国8月ISM制造业指数为49.4，是今年2月以来首次跌落荣枯分水岭50，代表制造业经济活动收缩。

与此同时，国内降准降息的可能性不大。上述判断主要基于以下几个理由：

1.  目前市场不缺少流动性。

5月广义货币（M2）余额同比增长11.8%。同时，自7月1日以来央行五次操作，央行共投放2250亿元7天期逆回购，而同期到期回笼量则高达9600亿元，净回笼资金7350亿元。逆回购交易量下滑以及持续大额净回笼，也显示眼下资金市场宽松。从市场流动性角度看，央行近期也没有必要降准降息，否则只会加重超宽松的程度。

2.  中国经济有回暖迹象。

8月中国官方制造业PMI50.4%，相比7月提高0.5个百分点，在连续4个月的下降之后逆转上升，重回枯荣分水岭逻辑2：保费持续快速增长，内在价值稳定增长

在未来半年，整个保险行业不仅投资收益压力缓解，而且保费大概率保持快速增长的势头。

截止2016年5月,保险行业实现原保费收入16120亿元,同比大幅增长38.18%,从一季度开门红开始,2016年 原保费收入呈爆发增长势头,前五月同比增速分别为59.20%, 51.51%, 42.18%, 40.45%,38.18%,远高于去年同期增速。

根据经验,一季度开门红保费收入约占全年的1/3左右,综合考虑增速放缓趋势,预计全年保费增速在25% 以上为大概率事件。

与此同时，整个保险行业的内在价值稳定增长。2016年上半年，中国人寿的内在价值增长了6.34%。

逻辑3：重大催化剂递延养老险落地在即

目前，国内的保险行业存在一个重大的潜在催化剂：递延养老保险。

从政策进程来看,2014年8月13日,新“国十条”(《国务院关于加快发展现代保 险服务业的若干意见》)出台,提出适时开展个人税收递延型商业养老保险的试点。

新“国十条”当中明确提出要把商业保险建设成为社会保障体系的重要支柱,要求商业保险成为家庭和个人商业保障计划的主要提供者。

2014年1月1日起,中国开始对企业年金、职业年金实施个税递延优惠,也就是说, 个人缴纳企业年金涉及的个税,可以延迟到退休领取保险金时再缴纳,降低其当期税务负担。

若商业养老险个税递延试点,则意味着税收优惠将全面覆盖中国养老保险体系中基础养老保险、企业年金、个人商业保险这三大领域。

从政策预期效果来看,商业养老保险作为一种富有弹性的商品,税收优惠能够使人们对商业养老保险的需求增加,带来大规模的保费增量。

逻辑4：万能险新规主要影响中小型保险公司

昨天，保监会下发《中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》，限制中短存续期产品规模，降低万能险预定利率与结算利率，提高产品风险保障水平，提升产品价值率。

首先，必须表扬下保监会限制万能险的决心。万能险不加以限制真的可能出现大的流动性风险。

很多人可能认为保监会的限制措施对整个保险行业是个大利空。

事实并不是这样的。

保监会出台了一系列限制万能险的新规都是针对中短期存续期的万能险产品，这是为了防止资产错配引发流动性风险。

对中小型险企而言，万能险是他们的重头戏，也是他们融资举牌的武器。这些新规毫无疑问会对以万能险为主的中小险企造成很大的冲击，但是对于高现金价值产品占比低的传统代行寿险公司来讲，该政策的影响相当有限。

就拿平安寿险来讲，万能险仅仅只占到了其整个寿险险种的12%。

再来个更极端的例子，万能险在新华寿险的占比仅仅只有1.03%，基本上可以忽略不计。

▌二、如何布局保险股

要不要买的问题解决之后，该考虑考虑买哪几家的问题了。

是骡子是马拉出来溜溜，我们先来对比一下港股的保险股。

上表排列顺序按市值降序排列，中国平安市值最大，最小的是泰加保险，泰加保险就是之前那个连涨4天的小妖怪。

来看看体量最大的老大哥中国平安。虽然体量第一，但老大哥的P/B却是排在倒数第三，比体量第二大的中国人寿低了20多倍，如此低调，值得留意。

列表中的在港上市保险公司中，除了友邦保险服务范围以亚洲地区为主，其它都是服务大陆的，”国际范儿” 的友邦是另外一个值得关注的对象。

1.中国平安：综合性、多元经营

先看一眼中国平安上半年的业绩状况。公司上半年归母净利润407.76亿元,同比增长17.7%,超市场预期。今年上半年，在中国太保、中国人寿、新华保险纷纷跌到忧伤，整个保险行业受累于低迷的港股市场时，中国平安竟然还能一枝独秀增长17.7%，简直是惊艳。

为何中国平安能够一枝独秀呢？

关键点在于它的多元化。中国平安的业务分主要分4个板块：寿险业务、财险业务、银行业务、投资业务。投资业务又包括信托和证券业务。

图片来源：致富集团研究部