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文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 关注公众号：定投十年赚十倍 微信号：auto10bagger 同名微博：@银行螺丝钉 今天介绍一种比较特殊的看待股权投资的视角：权益法。 它让我们从买公司的角度，去看待股权投资。 保险资金与权益法 前段时间我们经常能在新闻上看到某某保险又举牌收购某某公司之类的新闻，而且经常是大举收购股份。这是为啥呢？ 对保险公司来说，长期投资上市公司的股票，其实有两种记账方法： 第一种方法，就是跟我们普通投资者买股票一样。为的是获取资本利得收益，也就是低买高卖的差价。 股价上涨，这笔投资就赚钱；股价下跌，这笔投资就算亏损。 第二种方法，是权益法。如果保险用一笔钱投进公司且持股比例20%以上，就可以使用权益法记账。 用权益法记账，有点像买了一家“小公司”。股票股价的波动对保险公司不再产生影响，保险公司记账的时候，可以直接把买来股票背后对应的公司盈利记为账面投资收益率。 例如，保险公司买了一家公司20%的股权，这家公司市值1000亿，净利润100亿。那保险公司实际上就相当于买了一个“市值200亿，净利润20亿”的小公司。这个小公司一年给保险公司赚了20个亿。 花了200亿，带来一年20个亿的净利润，收益率就是20/200=10%。 这种计算方式是不是很眼熟呢？ 没错，这也是盈利收益率的计算方式（盈利除以股价），也就是市盈率倒数。盈利收益率代表了买入指数基金后，基金盈利所对应的年收益率。如果我们也用权益法记账，那盈利收益率就是对应收益率了。 为何要用权益法记账？ 如果想作为长期股东，分享上市公司经营的长期业绩，那实际上没有必要关注短期股价。甚至说这个公司是不是上市都无所谓。 如果一家公司的盈利，能够实现长期上涨，那只要起始投资时的“盈利收益率”让人满意，之后的盈利增速让人满意，那就可以长期持有，忽略股价的变化。 权益法的好处，其实也就是在于此：从关注股价的短期波动，转换到关注公司本身的经营业绩上了。 PS：具体到投资上，有的投资者喜欢当下盈利收益率高的品种，例如格雷厄姆；有的投资者喜欢当前盈利收益率不高，但未来盈利增长可能很快的品种，例如很多成长股投资者。两者并不冲突，其实原理是一样的，都是把目标集中在公司经营本身。 只不过一个看重当下，一个看重未来。 指数基金的优势 要想判断出一家企业未来的盈利，是一件非常难的事情。不过好在我们有一个非常好用的股票类资产——指数基金。 指数基金有两个特性：一个是“长生不老”，一个是“长期上涨”。刚好可以满足。 1. 长生不老 指数基金包括几十家上百家企业，而且每年会按照指数规则重新选股。所以指数基金天然就是一个“永续型”资产。只要证券交易所还存在，指数基金就可以存在下去。 以美国历史最悠久的道琼斯指数为例。道琼斯指数从1897年诞生的40多点，上涨至今天的18000多点，但是当初入选的20只美国顶尖大公司，只有通用电气现在还活的不错。 没有任何一家公司能够永续经营，但是指数可以：它只是一个规则和公式，可以随时替换新鲜血液进来，实现永续存在的目的。 2. 长期上涨 指数的长期上涨的原因有很多。 指数背后的公司每年会产生盈利，盈利可以用于再投入生产，而且随着科技进步，生产力和生产效率也会提高。这样形成一定的复利效应，长期看，盈利就是不断上涨的了。 以恒生指数为例。香港恒生指数从1964年7月31日100点开始起步，到今天收盘，是23530点，考虑上分红后是60928点，上涨了609倍。 期间恒生指数的市盈率，在6-40多倍之间波动。指数的点数=市盈率*盈利。市盈率并没有变化太多，点数却上涨了600多倍。恒生指数上涨600多倍的最主要原因，就是盈利上涨了几百倍推动的。 指数基金的发明者、先锋基金公司的创始人约翰博格也提到过：一般指数的长期盈利增速，不会低于所在国家的GDP增速。 当然，遇到经济不景气的时候，指数基金的盈利也会有波动，甚至下滑。例如2008-2009年的标普500指数，盈利就出现过短期的下滑。但如果一个国家经济能长期稳健发展，盈利即使短期有波动，长期看也能做到持续增长。 所以说“买指数基金就是买国运”。 用权益法衡量的指数基金投资 大多数投资者都很难判断出单个股票的前景、盈利等情况，但因为指数基金的这两个特性，大大降低了判断难度。所以我们可以用指数基金作为股票资产的配置。 如果像保险一样，用权益法来衡量我们手里持有的指数基金，我们只需要做好两件事： 1. 选择盈利收益率高、未来盈利也能增长的指数基金 2. 选择经济能实现长期稳健发展的国家的指数基金 期间如果有其他品种的收益率，大幅高于手里持有的指数基金盈利收益率，我们也可以换过去，在资产大类之间切换。 例如2014年中，红利指数基金的盈利收益率最高接近20%，相当于一个当期利率20%，未来盈利还能以不低于GDP增速的速度增长的永续债券。随后红利最高上涨3倍。 今年2月份，H股指数基金的盈利收益率也曾最高接近18%，相当于一个当期利率18%，未来盈利还能以不低于GDP增速的速度增长的永续债券。随后H股半年上涨25%。 总结 如果看股价，2014年中正值A股大熊市，当时很少有人看好A股；年初到2月份A股港股崩盘，当时网络上哀鸿遍野，很少有人看好港股。 但如果从权益法的角度考虑，2014年中的A股指数基金，和今年年初的H股指数基金反而非常具备投资价值。 这就是用权益法来衡量指数基金投资价值的优势了：将目光放在背后公司的经营业绩上，同时指数基金的“长生不老”“长期上涨”的优势又可以降低投资的难度。
1. 投资场内基金，降低成交费用是非常重要的，可以参考： 债券基金：债券基金怎么买？ |
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