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临近年关，商品价格今年可谓强势收官，秦皇岛煤价大涨80%，螺纹钢/热轧卷价格分别上涨39%和49%，水泥价格平均涨幅达28%。高盛认为今年商品价格堪比2006/07年那轮商品牛市，这与随之而来的行业盈利复苏使得其相信供给侧改革已经，也将继续驱动2017/18年中国商品领域的利润/回报正常化，支持该板块重新定价。 高盛认为，4R（去产能remove、改革reform、重组restructure和再平衡rebalance）驱动的利润/回报正常化将继续。 供给侧改革意味着中国不仅仅削减过剩产能，还将1）改革国有企业以提升产业集中度；2）重组“僵尸企业”以提高供给质量和效率，最终3）在需求增长前景见顶时带来市场再平衡。 如果和需求增速对比，商品价格的涨幅更令人咋舌。今年前9个月，中国对水泥、钢铁和煤炭的消费同比分别增长3%、0%、-2%。而对比今年前9个月的水泥、钢铁和煤炭产出增速分别是3%、0%和-11%。 这意味着什么？起初商品价格上涨很大程度上改善了国内和国外的商品企业前景。而通过重组僵尸企业，商品价格上涨也帮助其免于破产，通过推动商品行业重组，应能最终改善企业的资产负债表。诚然，商品领域企业违约名单的扩大对银行来说并非什么好事，但重组僵尸企业降低了行业整体产能，并提升了行业集中度。一般来说，这类改革显示当局对回归更稳固金融基础的渴望。 |
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