东窗不亮西窗亮：禁了黄金白银会再成印度当局的头风

中金网12月08日讯，在过去的几年里，印度政府一直想法设法减少印度公民对进口黄金的需求。11月初，为了打击地下经济，印度政府让印度最大面值的两种纸币一夕之间成为废纸。这项策略给了黑钱一记重击，然而，它可能会产生一些意想不到的后果，比如，经过了100年，白银可能会取代黄金再次成为印度的首选投资。

我们可以从1910年在印度发生的事件中寻找到蛛丝马迹。

印度人是出了名的偏爱黄金，这在印度产生了严重和持续的经济问题。2011年，澳大利亚投资银行麦格理估计，印度78%的家庭储蓄都是黄金。

实际上，这意味着，印度有一个双货币系统，人们大多数选择储蓄黄金而不是卢比。这不同于其他任何主要经济体，并引出来一个问题:如何断了人们对贵金属的念头？

珠宝买卖

存黄金而不是把钱存在银行里对印度经济形成了长久的拖累。这是由于这种方式的储蓄并没有增加银行系统里用于放贷的可用资金。而黄金很难作为投资资本的其中一个原因是，79%的黄金购买是首饰的形式，而不是金条或者金币。

据2016耐世界黄金年鉴（GFMS Gold Survey 2016），印度是世界上最大的黄金首饰消费国，2015年印度黄金消费近700吨。这意味着印度每年必须进口价值250亿美元的黄金，这推高了印度的进场账户赤字，并拉低了印度卢比的价值。

在2015年，莫迪政府引入了主权黄金债券计划，该计划可以让黄金持有者用给他们手中的黄金换取有息债券。在债券当期时，债券投资者将获得同等数量的黄金。此计划将参与该方案的最低黄金数量减少至两克。截止到2016年11月，换取这种黄金债券的黄金量达14吨。而另外一个更早的黄金货币化方案则收集了5吨黄金。

然而，据估计，印度私人持有黄金储备达2万吨。上述债券计划收集起来的黄金和这一数目相比简直可以忽略不计，因此，它并没有解决问题。

意想不到的后果

另外一个选项则是永久减少黄金进口。为此，在2013年，印度政府开始对黄金进口施加6%的关税，目前关税为10%。然而，在此期间，黄金价格下跌了，消费者争相抢购便宜货，这让印度2015年黄金进口量增加12%。

现在，我们回到100多年以前，看看印度上一次是怎么解决这个问题的。看来，印度和黄金进口的斗争由来已久了。

在1910年，印度政府将白银的进口关税从5%增加至11%。黄金批发商 Pixley & Abell在1912年的市场报告中指出，在关税增加三年后，印度的白银需求暴跌28%。他们认为，白银需求的下降不仅仅是因为税收的增加，还因为黄金替代白银成为了相对更有吸引力的储蓄资产。

据英国地质调查局报道，在1910年-1930年之间，印度白银净进口量从9.8亿盎司将至3.1亿盎司。在这之后，印度逐渐成为世界上最大的黄金消费国，最终印度在2015年输给中国。

纽约大学高级金融讲师Fergal O'Connor在GoldCore撰文称，“银可能会回归，取代黄金，重新成为印度消费者的主要投资资产。继近期黄金进口税上调后，2015年印度白银进口量增加至近8000吨，比2014年的最高纪录高14%。与此同时，根据实际黄金理事会的数据，占印度黄金需求75%的黄金珠宝需求在2016年底之前的12个月里下降了30%。这表明，白银很可能会回归成为印度最重要的投资。”

黄金占据了印度珠宝销售的绝大部分。但下图显示印度白银珠宝需求的快速增长，在十年间增长超过600%。相比之下，黄金首饰边际需求增长仅为25%。

Connor表示，“当然，白银也并不是黄金唯一的贵金属投资替代品。如果投资者想要一个更紧凑的投资财富，那么白金可能适合。但在印度，白银交易似乎更有可能。”

从规模上说，印度的黄金珠宝市场在2015年价值为250亿美元，而全世界银饰总价值仅为35亿美元。即使白银能够替代黄金的一小部分都将让白银的价格大规模上涨。如果把黄金珠宝投资的10%配置到白银珠宝商，全世界白银珠宝需求将增加一倍。而银矿和其他来源将无法立即填补这一缺口，那么价格将会上升，那价格上升将进一步推动需求。那么，白银将成为印度政府下一个头痛的事。

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