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本文首发于微信公众号：小基快跑。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 牛市的欢愉总是短暂的。这句话在股市基本正确，而对于债市来说却未必。比如眼下这轮始于2013年11月20日的债券牛市，已经持续了近36个月。整！整！三！年！来，欣赏一下这条性感的曲线。中债总财富指数（037.CS）K线图(2013/11/20-2016/11/1)
再科普一下：债券的市场价格与到期收益率呈反向关系，即到期收益率下降时，债券价格会上涨。 因此，10年期国债到期收益率下行代表债市上涨。关于10年国债收益率，行情软件上无法看到。感兴趣的小伙伴可以通过中国债券信息网（www.）和中国货币网（www.chinamoney.com.cn）查到相关数据。二国内债市已有5轮牛市这一次最长在2002年之前，债券市场的容量和交易活跃度都非常有限，因此专业人士谈起债市，一般都从2002年之后开始看。我们就来看看2002年至今的10年期国债收益率走势图吧：10年期国债到期收益率走势(2002/1/4-2016/11/1)
前面也讲了，10年期国债收益率下行，代表债市上涨。2002年以来，债券市场共出现了5轮明显的牛市(图中红圈标注区域)：2002/01/09—2002/4/26：持续4个月。2004/11/26—2005/10/24：持续11个月。2008/08/11—2009/01/07：持续4个月。2011/08/30—2012/07/13：持续11个月。2013/11/20至今：持续36个月。5轮债券牛市加起来约有66个月，约占期间总时长(178个月)的37%！而2002年至今股市总共出现了3轮牛市，合计时间约为40个月，很明显，债券牛市出现得更频繁。 债市并不像股市那样“牛短熊长”，按照专业人士的话说，债市是 “一年牛一年平一年熊”。(but本轮持续了近3年的债券牛市貌似打破了这个规律。)三债券牛市到底有多牛？专业人士习惯用收益率下行的幅度来衡量债券牛市。比如2013年11月至今的这波债券大牛市，10年期国债到期收益率从4.7222%降至最低2.6401%(2016.8.15)，下行208个bp。这是个什么概念呢？当前10年期国债久期接近9，收益率下行208个bp，对应债券净价涨幅为18.72%(债券净价变动幅度=债券收益率变动幅度*久期)。注：债券价格变动还应考虑票息收入，这里为简便计算，仅列举净价变动幅度。
如果上证综指(红线)上行，10年期国债收益率(蓝线)下行，就是“股债双牛”； 如果上证综指(红线)下行，10年期国债收益率(蓝线)上行，就是“股债双熊”。下面就来看看2002年至今这三种情形出现的具体时间吧：1“股债跷跷板” (图中黄色框标注区域) 2006年2月至2008年4月：持续27个月2008年7月至2009年8月：持续13个月2010年4月至2010年10月：持续7个月2011年8月至2012年7月：持续12个月2015年6月2016年1月：持续7个月合计66个月。2“股债双牛” (图中蓝色框标注区域) 2014年7月到2015年6月5178点：持续12个月3“股债双熊” (图中绿色框所示) 2002年6月至12月：持续7个月2004年2月至2004年11月：持续10个月合计17个月。 “股债跷跷板”效应比较明显的时间段约占期间总时长(178个月)的37%！再来看看各年度股市、债市的表现：股市债市同时上涨：2003、2006、2012、2014、2015 债市涨股市跌：2002、2005、2008、2010、2011 股市债市同时下跌：2004、2013 股市涨债市跌：2007、2009出现“股债跷跷板”效应的年份占50%。不论是按月份还是按年份来计算，“股债跷跷板”出现的频率都未超过50%。五债券牛市是怎么来的？两个路径有四类因素会对债券市场的走向产生重要影响：经济基本面、资金面、政策面以及技术面，较为关键的是前三者，而经济基本面又是其中最为根本的因素。简单粗暴地说：经济下行，债市走牛；经济复苏，债市调整。 债券牛市的简要基本路径如下： 路径一经济下行市场预期央行采取宽松的货币政策债券收益率下行债券牛市开启经济复苏市场预期货币政策收紧债券收益率回升债券牛市结束 路径二经济下行货币政策不变，货币需求下降债券收益率下行债券牛市开启经济复苏货币需求上升债券收益率回升债券牛市结束以本轮债券牛市为例，GDP增速从2013年4季度开始回落，从7.8%降至今年3季度的6.7%，期间央行先后6次降息。10年期国债收益率从4.7222%降至最低2.6401%(2016.8.15)，下行208个bp，形成了一轮债券长牛市。
因此，如果小伙伴们想要参与债券牛市，一定要关注经济基本面：在市场一致预期经济处于下行通道时，是参与债市的好时机。而在经济见底复苏时，就要注意风险了。六这轮债券牛市还能持续多久？2016年8月15日，10年期国债到期收益率下探至2.6401%，随后债市开始了震荡行情，有图有真相：10年期国债到期收益率走势(2016/8/15-2016/11/1)
本轮债券牛市结束了么？这应该是眼下大家最为关心的问题。小通找来了4位知名债券分析师的最新观点： 国泰君安徐寒飞 债券牛市还未结束美元升值带来的人民币贬值及贬值预期对债市影响较小。 商品出现暴跌迹象，通缩预期可能再度出现。 债券供给仍保持低位，而配置需求很大，供需状况支持利率下行。 《新财富投票结束了，债券牛市还未结束》，20161028 短期谨慎，长期看好海外冲击、人民币贬值压力和通胀反弹值得关注，短期建议对债市保持谨慎。 17年我国经济下行压力大，宽松仍有空间，4季度把握利率反弹机会，布局明年。 《警惕海外冲击，债市短期谨慎》，20161025 华创证券屈庆 债市积累的调整压力不小政策取向转变，防风险重要性提升，后期流动性风险较大。 市场主流预期并不认为央行会持续偏紧，这恰恰是债市最大风险。 《事情正在发生变化》，20161031 债市波动提供了建仓良机虽然货币市场利率高企，但不足以定位为货币政策收缩。 经济增速、通胀在阶段见顶后将一路回落至明年4-5月份。 资金面的波动将尘埃落定，长期利率波动提供了跨年度的建仓良机。 《资金波动尘埃落定，长债利率进入跨年度建仓良机》20161102 总结一下，还是看好债市继续走牛的居多，主要的理由就是经济仍处在下行通道中。 文章来源：微信公众号小基快跑 （责任编辑：张功成 HN092）
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