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看多美元还是看空美元 原作：龚蕾
周五，美元小幅走低至103，黄金价格小幅走高至每盎司1131美元。 从美联储角度分析，美联储主席耶伦讲话利多美元。近日她表示美国劳动力市场达到最强劲状态，美国经济增长最终提高生活水平，黄金白银价格小幅走低，美元上涨。而受到美国一系列经济数据喜忧参半拉动，美元指数小幅走低，金银迎来上涨时机。有市场分析人士认为，美元指数理性看多，感性看空。 一般地，美元上涨，黄金走低，美元走低，黄金上涨。看多或看空是相对概念。经济学知识告诉我们，很多因素可能影响到美元指数，利率对货币供给、需求、消费者时间偏等均有影响，美联储加息预期推升美元，前提是通胀率逐渐回升。在金融市场中，很多因素是彼此制约相互联系，美联储加息抑制了抗通胀交易，历史使人明智，美联储一般会选择在通胀率上升时加息，美联储希望通过美元升值吸引海外资金，足够流动性可有助于缩减资产负债表。 黄金天然是货币，美元天然不是金银，然而，在国际贸易交易中，很多商品以美元计价或交换，美元是国际市场中通用货币，各国市场贸易交换需要一种通用货币，便于交易与衡量，大家希望有一种可以约定俗成的衡量标准，就像当年秦始皇统一六国货币一样，这是促进贸易交易的一种方法。世界货币经历了从金本位到法定货币的发展阶段，很早以前，人们使用银锭来交易，随着贸易量增长，开个收据逐渐替代银锭。携带纸币总比银锭便捷许多。 1971年美元脱钩金本位，1973年第一次石油危机，1976年美元进入浮动汇率时代，1978年第二次石油危机，1977年超级宽松货币时代降低了美元购买力，上世纪80年代拉美债务危机，1985年美元兑德国马克和日元大幅走低，90年代美元贬值，1994年美联储加息，墨西哥比索贬值，1997年泰铢放弃盯住美元，亚洲金融危机发生。1998年俄罗斯卢布贬值，2004年美联储收紧货币，2008年美国金融危机，2014年美元开始升值，2016年第四季度，美元指数突破100。 适度宽松推升通胀，这是凯恩斯经济理论。然而，宽松并未带来实体经济更快复苏，相反，宽松货币推升了金融资产价格。美国三十多年债券大牛市下，美国债券市场规模已超过股市规模。借钱、借贷、抵押贷款，低利率推升了债务增长，随着各国央行逐渐收紧货币，债券市场更加需要市场流动性支持。美元升值，美元计价债务更加昂贵。资产负债表如何缩减？ 美联储决定12月加息，给债券市场一定压力，但压力力度刚刚好，不足以压迫债券市场中泡泡，仅仅是推动债券市场资金转向股市。数据显示，特朗普胜选一周内，大量资金从债市流出，流入股市。截至12月14日当周，全球股票型基金普遍出现净流入，当周全球债券型基金资金普遍出现净流出。据EPFR数据，资金连续四周流出债市，连续三周流入发达市场股票基金，欧洲股票市场自2月以来首次连续流入，美国股票市场连续流入。日本股市上涨，而日本股市资金连续净流出。12月21日当周，美国股票型基金出现0.80亿元净流入，欧洲股票型基金出现6.95亿美元净流入，日本出现流出8.37亿美元，印度出现流出3.80亿美元，新兴市场出现流出32.73亿美元。 全球市场或隐约出现一些新机遇：第一个，英镑走低，推动了英国高端服务出口。第二个，港元挂钩美元，美元升值，港元计价固定收益资产受到欢迎，香港豪宅市场上涨。美元升值，美国债市更加需要海外资金流动支持。非美货币相对走低，保护汇率稳定方式可能有，首先，适度减少外汇储备释放流动性。其次，科技创新发展服务业推动出口增长。再次，适度增持黄金。全球经济从出口转向内需与创新，而美元升值却给债券市场一些压力，推动着资金从债市转向股市，流动性充裕是美联储接下来为缩减资产负债表做准备。 资金没有完全撤离债券，涌入股市有进一步细分，债券或股市的前提条件是实体经济，从生产角度，实体企业有提供产品的企业，也有提供服务的公司。制造业投资增速已放缓，市场看好特朗普将要推出的基建与财政支出计划，尽管美元兑英镑上涨，但市场仍看好英国高端服务业。互联网提升了金融服务，旅游服务、科技服务，医疗服务，养老服务等产业迎来发展好时机。 尽管全球市场负利率债券有所减少，但负利率宽松货币打破了传统上债券与股市的关系，一般地，股市上涨，资金涌向股市，债券走低，而债券下跌，资金涌入债券，而股市下跌。而负利率宽松货币时代，资金涌向哪里，哪个资产上涨，资金涌向债市，债券上涨，资金涌向股市，股市上涨，资金同时涌向股市和债券，股票和债券同时上涨。而在股票债券的另一端是实体。对非美货币市场，既要科技创新发展服务业，又要避免或防止资金外流，把企业品牌推向世界，把消费者留在国内。索罗斯说，短期看汇率，中期看股市，长期看黄金。 投资者无须看多或看空美元，辩证看就好。
（以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）
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