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期权观察：构建牛市垂直价差策略 2017-02-06 金玉静 期货日报 周一上证综指放量微涨，尾盘报收于3156.98点，上涨0.54%，两市成交放量至3292亿元，增加890.5亿元，成交量仍处于较低水平。创业板指涨幅较大，超跌反弹1.26%。盘面看，次新股板块领涨，装饰园林、PPP指数、上海本地重组指数等概念板块涨幅靠前，而银行、煤炭、有色等权重板块走势偏弱。标的资产方面，上证50ETF日内振荡偏弱，尾盘报收于2.343，涨幅0.04%，成交量则小幅增至154.83万手，短期内受5日与10日均线压制。 期权市场成交保持低迷。全日累计成交386969张期权合约，较上一交易日减少18264张。其中，认购期权成交207060张，较上一交易日下降9.94%，认沽期权成交179909张，较上一交易日增加2.63%。日成交量PCR增至0.869，前一交易日为0.762，市场情绪偏空。持仓方面，上证50ETF期权总持仓量小幅增至1228865张，增加48034张。期权成交量最大的合约为2月2.35，多空双方在2.35一线仍存在较大分歧。 认购期权隐含波动率小幅抬升，但认沽期权隐含波动率持续下降，导致认购期权隐含波动率反超认沽期权隐含波动率，认沽期权定价偏高情况大幅改善。标的资产实际波动率仍然低于期权隐含波动率。平值期权方面，50ETF购2月2.35期权的隐含波动率为11.10%，增加0.68个百分点；50ETF沽2月2.35期权的隐含波动率为9.90%，减少0.5个百分点。  图为2月平值期权隐含波动率 因标的资产50ETF价格小幅上涨，波动率保持低位运行，仅有认购期权实值部分的价格小幅上涨，虚值认购期权价格小幅下跌。认沽期权价格则全线下跌，虚值部分跌幅较深，买实卖虚策略较为有效。2月平值认购合约50ETF购2月2.35收盘报0.0205，上涨2.5%；2月平值认沽合约50ETF沽2月2.35收盘报0.0220，下跌10.57%。 综合来看，节后市场成交依旧清淡，做多波动率交易仍需等待时机。存量资金博弈状态下，标的资产上行至2.40的概率较小。期权策略方面，建议投资者构建牛市垂直价差策略，买入2月购2.30期权合约，卖出2月购2.40期权合约。
（作者单位：民生期货）
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