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注：行情不好的时候正是适合闲扯淡滴时候。本帖只是基于常识的个人理解和解释，可能与规范的说法或书本上滴定义不同，我发帖只是表达个人的投资理念，对别人没有任何建议和推荐，很多人不认同也是很自然滴。 我认为，价值投资有三大永恒主题：价值成长行情，估值恢复行情，困境反转行情。估值恢复行情主要指因各种原因，造成市场价格严重低于价值而产生的低估股恢复到正常估值的行情。困境反转行情则是指经营困难企业因各种原因，比如景气回升、重组或技术/市场突破而产生的业绩反转行情。其实，这两种行情本质上同属一类，都是一种估值恢复。困境反转行情是因业绩变化带来了新价值、严重超出其原有的估值定位，所以必然会产生估值修复动力。区别主要是，长期低估股的价值恢复属于白马行情，发生变化的是市场情绪和估值；而困境反转则是企业基本面的变化，是一种需要被市场发掘出来的黑马行情。 所有估值修复都是阶段性的，估值到位后就会进入一种新的平衡态。相比于以上两种估值修复行情，做价值成长行情更是一种长期投资行为。如果成长股还兼价值低估，那当然皆大欢喜，那就可能有估值修复和价值成长双轮驱动，即所谓的戴维斯双击。但价值成长股经常可能并没有绝对的低估而只是相对的低估甚至没有低估，这时就只能做由业绩成长的推动了。比如，在现在和可预期的未来一两年时间，业绩成长不低于或在30%左右，那这种价值成长股虽然几年内市盈率都可能在30几倍左右波动，但股价却会被成长性推动着上涨。我在成长股前加上价值两字是有特定含义的，是特指至少其成长具有几年可持续性（一般可持续的成长性也就百分之几十而已）、而估值也并不过分的成长股，这种股应该是拿的越久越受益。 A股里有很多被标榜和被爆炒的成长股，其实不少已经严重透支了未来几年的成长性。从谨慎的角度，我不考虑3季报后动态市盈率仍超过40的成长股。至于那些百分之几百几千业绩突变的所谓高成长黑马，大多都是产品突然大幅提价、卖资产、资本注入、并表等一次性因素造成，大多不可持续，而且都是爆炒后我们才知道原因，不看也罢。比如因提价或并表造成业绩突然暴涨百分之几百，你今年大幅提价了明年就不可能再大幅提价了，你今年并表了明年就没业绩突变了，那你明年的业绩成长性一定是要大幅下降的，虽然每股收益仍可能高位徘徊。 举例来说，十几个老银行股在A股估值明显低足够低，虽近几年银行成长性随经济景气低迷而不断下滑，但如经济企稳或有新多进入，价值洼地银行股确有走一波估值修复行情的可能，但我无法预料和确认。特别是今年以来银行股似沦为当局的控盘工具之一，其走势颇具政治性，比如今天银行股表现，就不能排除是当局企图对冲险资监管风波和个股普跌的一种短期托市行为。 以前我只关注十来个银行股，把500和中小创当做一个整体严重高估的群体，有很多上百几百几千倍甚至没有市盈率的高泡沫和题材概念纯炒作品种，但也不能一概而论，因为其中也确实有一些估值适当、具有竞争优势、成长性可持续、值得长期（指持有几年以上）投资的好品种，它们是当前中国最具活力和能快速发展的那部分经济的具体反映。 按我的标准，A股中的这些真有业绩的成长股并不是十几个几十个，即使按严苛标准也有近百，这是一个各有特色、百媚千红的小众群体，有很多不好比不可比的因素，个人具体选哪几个，只取决于你的投资偏好和理念，没有人能确切知道谁会最好或谁最能涨，这只能听天由命，还取决于宏观大环境。只要中国经济能继续当前这种6%以上的增速，价值成长股就不可能熄火，三次股灾都没能窒息这些股创出新高，现在这种预防性的险资监管风波和整体调整更不会使其熄火，因为，价值成长行情、估值恢复行情、困境反转行情，它们是价值投资的三大永恒主题。 |
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