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“我们都应该知道一种更好的赚钱方式” 投资要点 产业链：硬件先行，服务后发 无人机分工业级和消费级两类，消费级无人机客户群是个人用户，工业级无人机客户是企业和政府部门。 工业级无人机产业链包括： （1）硬件制造：包括零部件、周边设备及整机制造，预计2020年国内工业无人机硬件市场规模130亿元，16-20年CAGR70%。 （2）服务：商业模式未成型，包括飞行服务和培训服务，未来市场规模260-400亿元；飞行服务仍以配套服务为主；培训市场爆发式增长，截至2016H1，持证飞手5047人，比上年全年+135.6%，仅占从业者的10%。
行业需求：多点开花，方兴未艾 2016Q1-Q3无人机招标公告量季度增速88%，需求高增长。市场空间：农业植保>警用安防>电力巡检，成熟度：电力巡检>警用安防>农业植保。农业植保：截至2016年6月，国内植保机超5000架（2015年底2324架），无人机植保渗透率不足1%（日本50%）,到30%时，年整机市场60-90亿元，服务市场180亿元；电力巡检：国网2015年采购300架巡线机，未来整机市场10-20亿元；警用安防：截至2015年11月配备近300架，未来整机市场26-104亿。
竞争格局：百家争鸣，跑马圈地 国内200家以上的企业布局工业级市场，重点领域是农业植保、电力巡检和警用安防等。主流企业存续期6-8年，市场较分散，绝大多数企业收入规模<5000万，个别企业已成长为细分领域领跑者，且行业拓展有加速趋势。新三板挂牌> 发展趋势 品牌重要性凸显，服务市场打开 无人机行业发展呈现出以下趋势： （1）跨行业拓展加速：巡检/警用/航测等细分领域边界被打破，跑马圈地模式开启，B端客户采购方式以招标为主，品牌的重要性凸显； （2）先发优势将是重要壁垒：先行进入的企业在技术、经验、客户粘性等方面具备优势，随着壁垒的建立，品牌影响力将助力拥有出色技术积淀和应用经验的厂商高速成长； （3）配套服务是重要竞争力：“微笑曲线”右端的服务环节附加值更高，中短期看，配套服务成为企业的核心竞争力，长期看，应用服务环节市场空间上百亿。
根据发展趋势得出以下投资策略： 未来三到五年行业发展逻辑是跨领域布局加速，品牌的重要性凸显，资本市场品牌背书+融资便利红利有助于企业拿到订单，优先推荐登陆资本市场的标的。未上市公司建议关注大疆创新、极飞科技、常锋等。 产业链 硬件先行，服务后发 首先是无人机硬件方面： 工业级无人机机载设备和机型种类多，技术要求高。工业级和消费级无人机的根本区别在于：前者是工具属性，后者是娱乐属性。 因此，工业级无人机表现出以下特点： （1）由于应用场景更加多元，所以机载设备更加多样化； （2）客户对续航时间、载重等要求较高，因此飞控/动力系统等技术性能优于消费级，当然价格也较高； （3）机型方面，多种机型百花齐放，多旋翼、固定翼、无人直升机均有市场空间。  工业级无人机产业链包括以下环节： （1）零部件研发制造，主要包括飞控系统、动力系统、机身制造等； （2）周边设备研发制造，包括摄像机等机载设备、地面控制站等； （3）整机制造； （4）渠道销售； （5）培训服务，包括驾驶员培训和专业的应用培训等； （6）飞行服务，包括针对特定领域的应用服务以及租赁、维修服务等； （7）信息服务，由用户社交服务、垂直媒体等构成。  无人机硬件制造主要由零部件、周边设备及整机制造组装三个环节组成。 首先是无人机的零部件环节。零部件制造包括飞控系统、动力系统、通信系统等内部模块以及机身外壳制造等，零部件是无人机整机的核心组成部分，直接决定无人机的飞行性能、续航能力、载荷大小以及操控性能等。 其中飞控系统决定飞行稳定性。飞控系统即飞行管理与控制系统，是无人机的“大脑”，直接决定无人机的飞行性能，主要由控制计算机、传感器、导航设备、执行设备等组成，能够实现无人机的姿态控制等功能。
而动力系统则决定续航和负载能力。无人机动力系统决定续航时间、负载等指标，主要包括电动和油动两类。目前消费级无人机基本全部装配锂电池，而工业级既有电动也有油动。中国作为全球最大的智能手机等电子产品消费国，拥有相当完备的电子产业链，电池在性能和价格方面均走在国际前列，这也是消费级无人机蓬勃发展的原因之一。由于工业级无人机具备工具属性，所以对续航时间、载重等的要求都要高于消费级无人机，所以从动力系统来看，除了电动之外，油动发动机在工业级无人机上的应用十分广泛，也有一些无人机开始配置燃料电池等高性能动力装置。 接着是无人机的周边设备。无人机周边设备包括机载设备、地面控制站制造等，其中机载设备是无人机实现作业要求的重要组成部分，地面控制站则主要实现操控功能。工业级无人机的客户群主要是企业以及政府部门，目前主要用于电力巡检、新闻航拍、农林植保、警用安防等领域，是满足B&G端客户需求的工具，机载设备多种多样，包括红外、紫外等成像设备及专业航测相机等。 再说无人机的整机组装。无人机机型包括多旋翼、固定翼和无人直升机等。按照机型分类，无人机包括多旋翼、固定翼、无人直升机以及飞艇等。由于多旋翼可实现垂直升降、空中悬停等功能，对起飞条件的要求较低，操控也相对简单，因此消费级市场基本以多旋翼为主；另外，由于固定翼和无人直升机在续航、负载及抗风等方面具备优势，所以工业级市场表现出多旋翼、固定翼、无人直升机等多种机型百花齐放的情形。 不过也有例外，以常锋用于植保的油动直驱多旋翼无人机为例，该无人机采用的是多旋翼的设计，有操作简便的优点，但也兼具载重量大续航时间长的优势，这是因为常锋无人机采用的是燃油驱动，配合常锋研发的具有极高技术壁垒的飞控技术，实现了商用载重40KG，续航时间1小时的技术突破，其载重和续航是植保行业其他无人机的3到4倍。 除去硬件，无人机服务也是很重要的一个方面： 目前无人机应用服务主要集中在航拍服务方面，竞争门槛较低，无法带来稳定的收入；而从长期来看，农林植保、国土测绘、影视拍摄、电力巡检、警用安防等领域的应用服务拥有巨大市场空间，行业应用经验、飞手和无人机的数量和质量将会成为相关企业的核心竞争力。 应用领域 多点开花，方兴未艾 无人机的应用场景十分广泛，消费级无人机主要应用于娱乐航拍领域，而工业无人机的应用场景更加多元： （1）航拍/航测类：包括影视、新闻航拍及测绘等多个方向； （2）巡检类：包括电力巡线/放线、石油管道巡检、环境保护等； （3）警用类：包括禁毒侦查、森林防护、警用安防等； （4）农业：应用于农业植保； （5）其他：包括物流、通信中继等。  2016年以来，工业级无人机需求继续维持高增速。招标是工业级无人机行业用户的主要采购手段，我们对中国招标与采购网的招标信息进行整理后显示，2016年Q1-Q3无人机招标数量单季度平均增速高达88%，从应用领域分类来看，测绘/航拍、警用/安防及农业/林业是招标数量较多的行业。  根据调研和测算，我国工业级无人机几个主流的应用领域： （1）市场空间最大的为农业植保，其次是航拍测绘、警用安防、环境监测及电力巡检； （2）市场成熟度最高的为电力巡检，其次是航拍测绘、警用安防、环境监测，目前成熟度最低的为农业植保领域。下面将重点介绍农业植保领域无人机的应用情况。
无人机将成为重要的植保机械。目前 我国植保机械以手动和小型喷雾机为主，占比达到93%，拖拉机等地面植保机械为6%，无人机植保占比不到1%，而日本和美国航空植保面积占总耕地面积的50%以上。综合考虑土地集中度等实际情况，无人机将成为我国重要的植保机械。   植保无人机优势： 效率高。通常来讲，传统的人工喷洒效率为10-20亩/天/人，而目前市场主流的无人机的喷洒效率为1-3亩/分钟，按照每天作业4-5小时计算，一台无人机一天可作业300-400亩左右，效率远高于人工植保。 作业费用低。根据市场现状，人工喷药的费用每亩每次在15-20元以上，而无人机植保作业的费用为8-15元/亩/次（由作业难度决定，仅计算常见农作物，经济作物费用更高）。而且，从趋势来看，人工喷药的费用在不断提升，而无人机植保费用还有下降空间。 用药精准，效果好。人工喷洒会出现漏喷或者重复喷洒的问题，消耗的农药和水更多，而无人机可以规划线路进行喷洒，施药更加精准，效果更好，比人工节水90%、节省农药30%以上。 安全性高。人工喷药会出现施药人员中毒的现象，而无人机作业时几乎不会出现该现象，安全性更高。 近两年我国植保无人机行业呈现快速发展的趋势。根据农业部发布的数据，2015年我国植保无人机保有量为2324架，同比2014年增长234%，截止到2016年6月5日，保有量超过5000架，是2015年的两倍之多。另外，目前国内工业级无人机生产厂商超过300家，其中有一半以上涉足植保无人机领域，产品型号达到178个。  质保无人机市场规模： 从市场规模来看，植保无人机整机年市场规模约60-90亿元。目前全国耕地面积约20亿亩， 假设： （1）未来植保无人机渗透率达到5/10/20/30/50%； （2）每亩每年施药次数3次； （3）作业速度为1亩/min； （4）无人机平均寿命400h； （5）电动/油动无人机价格为5/20万元/架； （6）电动/油动无人机市场占比分别取80%/20%、60%/40%、50%/50%三种情形。 计算得出未来不同渗透率情形下植保无人机整机年市场规模，我们取渗透率为30%的情形（日本无人机植保渗透率在50%左右），未来每年整机市场规模在60-90亿元左右。 而植保无人机服务年市场规模约180亿元。和整机市场规模测算类似，假设： （1）未来植保无人机渗透率达到5/10/20/30/50%； （2）每亩每年施药次数3次； （3）每亩费用10元/亩。计算得出不同渗透率情形下植保无人机服务年市场规模，同样取渗透率为30%的情形，未来每年服务市场规模在180亿元左右。
植保无人机相关政策支持： 在政策方面，土地流转有助于农业无人机的推广。近几年，我国耕地流转面积快速增长，根据农业部的统计数据，截止到2016年上半年，全国承包耕地流转面积达到4.6亿亩，超过承包耕地总面积的1/3，国内经营耕地面积在50亩以上的规模经营农户超过350万户。另外，截止到2016年10月底，依法登记的农民合作社达到174.9万家。总体来讲，土地流转有助于实现农业经营的规模化，有助于无人机在农业领域的应用推广。 并且植保无人机有助于实现农药使用量零增长目标。根据全国农技中心标准信息处公布的数据，2016年我国病虫草鼠害发生面积近63亿亩次，比上年减少10.8%，防治面积76亿亩次，同比减少9.8%。但是，农药产量微增，2016年1-8月，累计生产化学农药249.17万吨，比上年同期增长1.96%，杀菌剂同比增长2.22%，除草剂同比增长6.23%，农药使用量零增长任务依然艰巨，而植保无人机的推广有助于实现精准施药，可节省农药。 目前国家政策支持植保无人机发展，多个省份地区出台补贴标准。2013年以来，从中央到地方的多个政策文件均对植保无人机表现出支持的态度。另外，河南、福建和江西三个省份出台了购置植保无人机的补贴政策，珠海、扬州等地级市也提出了相关的补贴标准。总体来看，政府部门对植保无人机行业的支持力度是在增强的。 发展趋势 品牌重要性凸显，服务市场打开 趋势一：零部件技术不断进步，智能化趋势明显 零部件的研发实力仍是核心竞争力。无人机的技术稳定性十分重要，B&G端客户对飞控系统、定位系统、通信系统等模块的要求非常高，因此技术研发实力是工业级无人机行业的核心竞争力之一。最近几年，由于技术稳定性不足导致的炸机事件多有发生，造成的损失也不小。技术直接决定了无人机在作业过程中安全性，未来整个行业仍然会投入大量的精力对核心零部件进行研发。
续航能力不断提升。续航能力不足一直是困扰工业级无人机发展的关键问题之一，在农业、电力以及警用等应用过程中，无人机续航能力的增加可以大幅度提高作业效率。除了常见的电动、油动、油电混动无人机外，目前市场上也出现了一些新型的动力系统，比如氢燃料电池等。总体来讲，无人机动力系统的发展趋势是性能更优、成本更低、体积更小、安全性更高。
在这两方面，上文所述的常锋无人机都做得比较优秀，首先其拥有领先同行业其他无人机两年左右的技术壁垒，同时其在续航上的能力也非常的优秀，在农业植保领域是非常出色的一款植保无人机产品。
趋势二：先发优势将是重要壁垒，未来几年马太效应显现 先发优势将成为重要的行业壁垒。 我们认为，工业级市场的行业壁垒包括： （1）先发优势：先行进入的企业拥有相对丰富的行业应用经验，产品能更加贴合客户需求，另外，规模效应也是后入者进入行业的壁垒之一； （2）技术及产品壁垒：作为应用工具，工业级无人机的技术要求高于消费级产品； （3）配套服务壁垒：产品是满足客户特定需求的一个环节，相配套的培训、维保及金融服务同样重要； （4）客户粘性：工业级市场的客户以企业和政府部门为主，粘性本身就高于个人消费者。 三到五年内马太效应显现。 从当前市场竞争格局来看，工业级无人机行业的集中度较低，但有个别企业已经在特定的细分应用领域脱颖而出，品牌影响力正在逐步确立。预计未来三到五年内整个行业的马太效应将会显现，品牌影响力将助力拥有出色技术积淀和应用经验的厂商高速成长，而实力较差企业的生存空间会被不断压缩。
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