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今天我们就来对美的集团这家公司的年报做一些分析。 有利的方面 1、海外收入增长强劲，国内销售基本稳定 美的集团2016年营业收入增长14.88%，达到1590亿，增长了210亿，由于kuka没有并表，主要的营收贡献是美的自身增长以及东芝并表导致的，其中主营业务占据91%多。因此主营收入增长183亿。 我们可以看到购买日至今东芝的收入为75亿，剩下的增长来自国内的40亿，以及海外的71亿，刨去东芝部分本身增长14.3%,明显快于国内增长。因此含金量还是十足的，同时美的正在加速成为一家国际型企业，国外业务占比已经达到44%，加上明年kuka并表带来的200多亿人民币收入，海外收入占比会超过50%，我一直的观点是未来的战场在13亿人口之外的另外40多亿人口国家，如果家电大型企业只是国内龙头，我基本不会考虑投资，因为只存在更新换代，增长的空间基本没有。 看到上面有关收入的图表有人会说美的国内的增长比较差，小家电所谓的消费升级貌似也没有看出来，实际情况到底如何，来看并表的东芝白电，其业务收入约 70%来自日本，30 %来自日本之外的地区。分产品来看，收入的26%来自冰箱，23%来自洗衣机，15%来自家用空调，13%来自吸尘器，10%来自微波炉，13%来自其他小家庭电产品。 我们可以看到空调产品占东芝产品的比例并不高，半年报美的空调营收下滑20%，虽然全年增长3%多，但是预计国内销售收入是下滑的，前几天有网友提供了数据，据中信家电调研空调内销下滑2%，小家电内销增长也达到10%左右，其中洗衣机增长20%多，因此美的基本跟上了本轮消费升级，要知道中国收入差距巨大，各个阶层的需求是不一致的，你可能在谈升级，有的还只是保证基本需求，所以国内的整体表现虽无亮点，但是也算中规中矩。 2、毛利率提升明显 美的整体毛利率提升了2.39%，各个板块都有提升，这得益于几个方面的原因： 首先，国内产品结构改善，美的这几年从关注收入指标开始转变，前些年虽然收入突飞猛进其实根基并不牢靠，很多质量问题被人诟病，这些年提出精品工程以后，推出了很多不错的产品，比如美的“智能王”空调，蒸汽洗抽油烟机，“真空变压鼎釜IH”电饭煲，可以看到产品的质量和品质是在持续提升的，而且更加关注消费者的日常需求，当然这方面还需要努力，尤其是质量问题。 其次，整合缩短整个供应链，其中以T+3为主要的方式，有效地降低了库存风险，这样可以实时掌握到用户端的需求并及时调整产能，同时让美的存货厂房大幅减少，有效的降低了成本。 第三，加大海外市场投入，完善海外平台建设，提高自有品牌提升，因此可以看到这些年来美的海外的毛利率是一个提升的过程，正在和国内的毛利率不断拉近距离，公司海外产品毛利率在三家巨头排名第一，但是品牌知名度和海尔差距还较大，需要进行加强和推广。 3、线上线下产品线排名均进入前三，线上排名更高 我们可以看到除了空调产品其他业务的市场占有率都在提高，空调龙头格力的线下业务还是非常厉害，其他公司很难撼动。不过要注意这个是线下的情况，我们知道美的如今有240亿的销售收入来自线上，我也经常跟踪线上的数据情况，可以说美的线上排名比线下更加占优，如果能统计一下线上的数据再来做对比，占有率的提升会更加明显（说几个让大家感受一下：热水器线上的份额30%，油烟机线上份额20%，洗衣机线上份额30%左右），说明美的产品在电商端的表现更佳出色。 4、继续加大研发投入，严控厂房建设 美的每年都会提出向科技企业转型，结果就是研发人员每年持续增长，2016年的增长有些放缓，不过投入资金继续大幅增长14.87%达到60亿，我想在如今的中国能拿出这么多钱来做研发的企业并不多，持续的投入并非一定能带来非常好的收益，但是你不持续投入就没有未来。年报提及严控厂房建设，这是美的从2011年开始转型以后的重点打击对象，这绝不仅仅是一个表态，更重要的是对自己战略的一个提升。 5、并购使用自有资金并未稀释股权，整合能力超强 美的今年收购使用了大概300亿左右的资金，但是并没有增发股份来集资，主要通过自有资金，发行债券以及从银行贷款获得，美的集团家电业务的造血能力非常强（我曾经很早说过白电公司已经进入印钞机行列），不需要通过稀释股份的手段来进行，另外东芝今年已经实现盈利，说明美的在整合能力方面确实有一手，从最早的小天鹅到如今的东芝，一旦到了美的手里都立马焕发了新生，各项指标都大幅好转，这不得不让人佩服。 不利的方面 1、生产人员再次攀升 美的这些年十分强调机器人替代人工，希望大力缩减生产人员来提高生产效率，但是2016年该指标有所反弹，今年增长了3000多人，增长幅度达到4.4%多，这是不包括东芝和kuka的全球员工，翻看了整个年报公司没有给出具体解释，这些年美的工厂建设很少，因此让我也感到有些诧异，如果有内部人给个解答也好。 2、进军机器人产业带来的不确定性 虽然大家都拍手称赞，但是站在客观的角度来说美的其实算是进入了一个新领域，虽然和美的之前的产业有一些交集，但是毕竟太少，最新的一份机器人创新产业报告，kuka也仅仅名列第21，前面有很多公司都来自互联网企业，包括google，亚马逊等，其中包括家用服务机器人，AGV（移动搬运机器人，如亚马逊收购的kiva），这也告诉我们机器人产业也许可能迈入更高的层级，竞争更加激烈，因为全球的市场空间比以前想象的大得多，以前的4大能否守住自己的地盘值得持续跟踪。 3、股权激励指标要求过低 第四期的股权激励只要求2017，2018，2019年的净利润不低于前三年个会计年度的平均水平，也就是说即使公司的业绩不增长，这些激励对象也能够获得相应的股权。那么员工是否有动力为公司持续增长做出更大贡献，这个需要我们继续观察了，因为美的营收和利润已经很高，持续大幅增长难度加大。当然我们原有股东的权益受到了摊薄，虽然影响不算很大。（作者：林奇法则） |
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