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中兴通讯(000063) 事件：1）公司发布了2017 年一季度报告，2017 年1-3 月公司一共实现营业收入257.45 亿元，同比增长17.78%，；实现归属于上市公司普通股股东的净利润12.14 亿元人民币，同比增长27.81%。公司业绩增长主要是由于运营商网络及消费者业务营业收入同比增长所致，毛利率水平由2016 年的30.75%提升至32.2%。2）公司控股子公司拟作为普通合伙人出资0.2 亿元，公司拟作为有限合伙人出资12.8 亿元参与认购中和秋实产业基金。 点评： 认购产业基金，战略布局再加码。中和秋实基金主要投资于能与中兴通讯形成战略协同关系的产业，公司董事长殷一民拟任该基金的投资决策委员会委员。殷总是子公司中兴创投的董事长兼总经理，任职期间投资了包括新易盛、徕木股份、联创电子等上市公司，有着丰富的成功投资经验。通过认购中和秋实基金，可以进一步促进公司的战略发展，提升主业竞争力，并且有望获取相关行业细分市场的超额收益。 美国罚款事件靴子落地，2017 轻装上阵。公司于2017 年3 月7 日晚发布公告，公司就伊朗禁运事件与美国Z/F认罪并达成和解，同意支付8.92 亿美元的刑事和民事罚金。另有美国商务部3 亿美元罚金被暂缓，未来7 年若满足美国Z/F的协议要求，3 亿美金罚金将会被取消。美国Z/F对于公司伊朗问题处理结果，一直是公司发展最大的不确定性，与美国Z/F和解，最大靴子落地，市场最大担心解除。同时，针对上述罚款，公司已于2016 年计提了8.92 亿美元，不会对2017 年的业绩产生负面影响。 国际竞争对手业绩下滑，全球市场份额提升抵消运营商CAPEX 下降影响。国际竞争对手爱立信、诺基亚业绩持续下滑，爱立信2016 年收入同比下降10%，净利润同比下降86.13%。诺基亚2016 年4 季度收入也同比下降14%。与之相反，若剔除计提罚款的影响，2016 年公司净利润为38.3 亿元，同比增长19.2%。而一季报显示公司营收和净利润水平继续同比增长，公司全球市占率稳步提升。由于国内运营商资本开支减少，市场担心公司的业绩表现，我们认为公司在全球市场份额的提升有助于减缓运营商CAPEX 下降带来的影响。 M-ICT 战略多点布局全面发展，崭新管理层带领公司走向“中兴”之路。公司自2014 年明确提出M-ICT 战略以来，围绕移动互联网、大数据、云计算、人工智能等方面进行多点布局。目前在无线方面领导5G 研发进展；有线方面，可提供SDN/NFV 网络综合解决方案；云计算方面，IaaS、PaaS、SaaS 业务全面展开；政企业务方面，在智慧城市、公共安全及物联网等重点领域持续发力，除此以外，公司在物联网、消费者业务等领域同样位居国内的领跑者之列。我们预计公司手机业务有望在17 年大幅减亏。此外，公司新组建的管理层具备深厚的行业经验，在经历伊朗禁运事件后公司的内控管理将大幅加强，公司的运营有望逐步好转迎来“中兴”之路。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2018 年的净利润为40 亿和46 亿，2017-2018 年EPS 为0.96 元和1.11 元，维持“买入”评级，6 个月目标价为22 元。 风险提示：1）未来7 年公司将会受到美国Z/F关于出口合规性监管和审计；2）通信终端业务竞争激烈导致继续亏损。 |
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