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——出重庆不久，就能望到高耸的武陵山脉，然后就隧道连着隧道，长度几公里以上的不知穿越了多少个。 一个雄安板块的雄起让大盘立刻显出了熊样。这种变化，不从量的角度去把握就很难理解。而从量的角度去考虑，一切都顺理成章了。由于这个变化对整个大市走向具有重要意义，所以我们暂时放下量对选股的意义，说一下大盘的量的问题。 在通达信软件上，有一个总市值和流通市值，代码分别为880001和880002，它们的单位是百亿元。比如上周收盘4129.52，就是41.2952万亿。对我来说，这个“指数”最大好处就是免除了每周甚至每日查阅并记录沪深流通市值。以往需人工做的一些统计分析，比如大盘的日、周、月换手率、流通市值的走势，因有了这个指数，只需编一个市值换手，直接调看880002的k线图就行了。科技造福人类，也包括股民。 先上公式—— AMOUNT/100000000/C; 这是专用于总市值（880001）和流通市值（880002）换手率的公式，由于它们的单位是百亿元，所以把成交额的单位改成亿元后，显示出来的就是换手率（%）。现在，我们就用流通市值来分析，为什么一个雄安板块雄起就会让大盘显出熊样。 ——流通市值换手率 先看历史。自有“流通市值”以来，沪深股市的最高日换手是2015年5月28日的4.74%。其后一路下降，至同年9月30日，降到1.1%，迎来反弹。这次反弹的最高换手是3.47%，出现在2015年11月5日，其后再也没有超越过。 3684点下跌到2638点，出现过一个0.52%的换手率，但因熔断，只交易了17分钟，因此不算。与2638点的相距最近的一个换手低点是2016年2月15日的1.02%。 为什么2次反弹都会在换手率跌近1%后出现？答案就在历史数据中。 5178点牛市，从2012年底1949点后开始酝酿，贯穿了2013全年和2014上半年。在这个牛市打底阶段中，最低换手是0.58%，最高换手是1.73%，中值1.15%。以2012年12月5日，换手超过0.58%开始计算，到2014年7月28日流通市值突破颈线创新高前一天为止，395个交易日的算术平均换手率是1.01%。 为什么换手跌近1%就会反弹？因为它已跌破了牛市底部的平均值！我们说过，量只有和价结合起来，才能说明问题。换手率就是一种量价关系，在这个公式中，量就是成交额，价就是流通市值。 ——2638点来，一路攀高的市值和一路下降的换手 2638点的反弹，有2个比较明显的特征就是：动量指标屡屡出现严重超买，严重超买属强势表现；指数和市值不断向上，换手率却一路下行，这是供求不断趋弱的表现。所以我说，动量指标反映的强弱是一种心理预期的强弱，供求关系表现的才是实际的强弱。心理预期的过度强势+供求状况的不断趋弱，为本次大跌埋下了伏笔。 股价，本质上是价值和供求的乘数。价值乘数越大，相同换手率导致的价格越高，价格的稳定性越强。比方说，5178点前的牛市打底阶段，平均PB不到1.5倍，市场的平均PE不到10倍，平均PS更低。如果我们把这个价值乘数定为1，那么，平均1%上下的换手率就能让大盘保持高度的稳定状态，并在一定条件下可驱动一波牛市。那么，目前的价值乘数是多少呢？平均PE约28倍，平均PB市净率约2.5倍，肯定是大大地小于1。如果是0.5，就要有2%的平均换手率才能达到和5178前的相同效果；如果是0.7，就要有1.6%的平均换手率才能达到同等效果。但从去年1月29日到今年4月11日，算术平均换手率才1.35%。尤其是1月17日到4月11日这一段反弹，算术平均换手率才1.14%，最高换手和最低换手的中值为1.15%！这是2638点以来平均换手率最低的一段，已和2000点附近的牛市打底阶段相同了。较低的价值乘数，相同的供求比率，维稳之难，可知！ 除了价值和供求2个硬乘数，还有一个软乘数——预期，也影响到价格。“需求不足，预期来补”。这是在需求明显不足时，我常说一句话。市场能在供求不断趋弱状况下，走出一波一波上升行情，且延续了近15个月，有2个因素起来关键作用：一是换手率显示的供求状况没有到临界点，还有一定的宽裕度；二是若隐若现、似有似无的“国家队”发挥着重要支撑作用。这种作用，反映在供求方面就是锁定了相当部分对指数有重大影响的卖盘，并在一定情况下，调节了市场供求；在心理预期方面，就是给了市场一些亦实亦虚的盼头，提高了持股的稳定性，使很多个股能在实质性需求不足情况下，靠屏住而保持一种比较微妙的平衡。 ——总市值。对一个扩张中市场来说，波浪形态往往会通过市值，而不是通过指数来完成。总市值超过15年12月高点，可等同于指数超过3684点。这一点我说了十多年，很多人总是忘记。 但雄安板块的雄起，打破了这种微妙平衡，使许多个股出现了筹码的结构性松动。股票的持有动机和卖出动机包罗万象，其中之一就是消极持有：想持有一些股票，以防踏空；找不到激动人心的、确定能上涨的股票，就聊胜于无地持有一些看起来还不错、有机会的股票。这类持股，一旦发现像雄安板块这种明确的、激动人心的机会，就会卖掉手中股票，去等待或趁雄安板块打开涨停时，抓住这个机会。由于市场的供求本身已到达一个临界点，这种既不是因为看坏后市，也不是因为觉得这个股票的价格已偏高，仅仅是想换一个股票的结构性卖出，便成为一根导火索，让需求不足从潜在状态，走向显性状态，并像滚雪球一样，带动越来越多的卖出者。 因此，雄安的消息一出，很多股民欢呼这是个重大利好，将驱动大盘走出更陡的上升趋势，那只是第一层思维，它在供求状况比较宽松时是有用的，但在供求严重失衡的关口，需要的是第二层思维。 病来如山倒，病去如抽丝。A股市场，早期的十余年，是成长的烦恼。中间的几年，是青春期的放纵。现在，则在成熟的炼狱中。熬，是必须的。 但成熟是一个长期过程，不能靠催熟剂来催。从根子上说，过度的管控与人尽皆知的窗口指导，也为本次调整的风险累积埋下了伏笔。 市场需要适度投机，这种投机也需要有一定宽度，不应被人为地局限在某类股票上——哪一类股票涨2天就得停牌，哪一类股票可以涨5天、6天；哪一种题材需要制止，哪一种题材值得鼓励。让有限的投机能量像阳光雨露一样，不时地、随机地播撒到各类股票上，哪怕点点滴滴，都会有助于提高市场宽度，有助于更广泛层面上的持股稳定性。 市场也需要有适度的弹性，因为怕下跌而不断地把大盘往杠头上顶，实际上是消除了市场本身所具有的弹性，这种弹性，在促进交投，发挥市场自身的调节供求的功能上，是必须的，不可缺少的。 如果说，过去一年的管控与窗口指导一直是有效的，那么，正是这种有效，把市场一步步推向了悬崖边。“在市场面临变局时，过去的成功就是未来失败最大的根源”。无论投资者，还是管理者，都必须切记这句话。 |
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