年复合净利润增长率在选股中的参考意义(2015-05-03 22:00:28)博友陈岩土提出了一个很好的选股问题，通过回答他的问题，可以很好地把如何看待市盈率/市净率和净利润增长率搞清楚。我认为这样的讨论很有意义，所以特意把这个讨论写成博文。 陈岩土提出的问题：如果有两只股票，它们属于同一个行业，股票甲连续三年净利润都是增长的，股票乙连续三年的净利润都是减少的。甲股票两年内的涨幅是120%，乙股票两年内的涨幅是70%。假设现在，两只股票的市盈率和市净率均相同，也均处于行业中的低位。问，在不考虑其他因素的情况下，应该投资哪只股票？为什么？ 我的回答：选股标准和股价的累计涨幅没有直接关系，而是和估值有关系。根据你给的条件，股票甲明显比乙更好。因为既然甲和乙的市盈率/市净率都相同，而且甲的年复合增长率高于乙，也就是说甲的PEG低于乙，所以甲比乙更加被低估了。更不必说乙还是净利润下滑的。同行业的两只股票业绩增速差异如此之大，只能说明乙公司出问题了。 陈岩土提出的第二个问题：有的人的理解是，公司以往的高增长只是以往的，以往高增长不代表以后能高增长。如果这样子的话，是不是不用理会上市公司以往的业绩是否是持续增长的，只要现在的股票是低股的（市盈率、市净率处于行业低位）就可以了？如果真是这样子的话，上面所说的两只股票的投资价值就是一样的了。 我的回答：确实不能仅仅看过去是否高增长。但是同行业的公司甲的过去三年的业绩增长反映了公司的盈利能力高于乙，既然是同行业，说明甲的毛利率高于乙，成本低于乙，这是公司质地好的表现。在同行业，盈利能力是有惯性的，也就是说在第四年，甲由于业绩继续增长，乙由于业绩继续下滑，就会导致甲在第四年的市盈率和市净率都低于乙。当然，也有可能出现甲突然管理或经营不善而业绩下滑，而乙却突然业绩增长，但是这种可能性从目前的财报是看不出来的，我们只能根据业绩惯性来判断。同行业的业绩惯性在大公司中尤其明显，例如平安银行的业绩增速就始终高于其它银行，中小股份制银行的业绩增速就始终高于工农中建交五大行。工商银行虽然是银行股中市盈率最低的，但却不是最值得投资的。因为中小股份制银行的PEG和工商银行差不多，有的比工商银行还低。 评价公司长期投资价值不能光看市盈率（PE），也不能光看成长性（净利润增长率），最好的指标就是PEG，PEG=PE/年复合净利润增长率，PEG<1就有安全边际，PEG越低就说明越低估。那些说不用看市盈率鼓吹创业板成长性的人都忽略了PEG指标，目前大部分创业板股票的PEG都已经显著大于１，也就是已经明显高估。 当然，在选股时也不是光看财务指标那么简单， 目前A股泡沫较大，股价涨得好的通常都不是按价值投资思路选出来的股票，所以本文观点可能会被一些在创业板上赚大钱的人嗤之以鼻。我也知道现在谈价值投资的人越来越少了，所以现在也很少发言了，说了也很少人愿意理会。今天有人问起来，所以又啰嗦了几句。 |
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