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本文系转载，作者：张志雄，更多股票好文，请下载天天看盘APP 如果股票市场也只是胜负游戏，人能抗衡人工智能吗？
本文节选自《投资大家巴菲特》
当所有人真正关心的只是谁胜谁负时，人的大脑能抗衡人工智能吗？
“当所有人真正关心的只是谁胜谁负时，人的大脑又怎能与有如此惊人计算速度的电脑抗衡？”结果已定！！！ 有些数字几乎让人无法理解：一笔1万美元的微小投资，从最初1956年巴菲特合伙人有限公司成立，到1969年该公司结业又转投伯克希尔股份，再到如今，市值不可思议地达到了3.5亿美元。值得您注意的是，这一价值是扣除了税收、报酬、费用后的净收益，更令人折服的是，在未扣除报酬和费用的税后市值接近6亿美元。
令我们同样惊叹和好奇的是获取那些巨大收益的方法。就如我们去年（2003年）所说的那样，正当许多公司与信托基金经理明争暗夺、通过牺牲股东利益而使自己富裕起来时，巴菲特和芒格却是牺牲自己的切身利益使股东们富裕了起来。他们俩人每年的薪水仅仅为毫不起眼的10万美元，而且，他们俩从未从伯克希尔获得任何奖励津贴或者可令人振奋的东西（除非你将樱桃可乐和喜诗糖果计算在内——在公众头条经常刊登着他们狼吞虎咽这些食品的照片）。
更令人难以置信的是，在他们两人取得如此巨大的收获背后，竟然没有借助计算器，更别提什么电脑了。尽管身价以百亿计，巴菲特的生活却一如既往地有规律，有节奏，没有任何变化。关于巴菲特个人及职业生活中节俭的八卦轶事数不胜数，这足以让一些时事报纸的编辑感到汗颜。
正如以前所说的，我们并不认为一个接一个的成功经理人将巴菲特和芒格视为榜样是一个巧合。他们中的很多人表示，自己更愿意让巴菲特和芒格，而不是另外的其他任何人，来管理自己的财富。其中不少人更是报以实际行动，让巴菲特和芒格俩人分担了他们的不少“负担”。例如我们上次收集到的数据，斯塔夫罗（Stavrou）有限公司的克里斯·斯塔夫罗（ChrisStavrou）已逐步将其投资伯克希尔的比重提高到总投资组合的40%。
伯克希尔一年一度的股东大会是巴菲特和芒格举行的一次关于投资、商业和人类本性的讲座，在如今投资、商业、政治道具随处可见的年代，该讲座一直被认为是世界上出席率最高、最具价值的讲座（据报道，今年出席该讲座的人数高达2万）。
在任何时候，我们都很乐意把有关对巴菲特和芒格的精彩股东大会问答与读者分享，这次我们带来的是他们2004年5月1日在奥马哈举行的今年的股东大会摘要。我们很感谢他们同意我们发表这些内容。如同我们一直以来的愿望，我们强烈推荐各位读者仔细阅读和反复品味在巴菲特和芒格的只字片语中所透露出的深意，希望读者们能和我们一起发现其中的价值。 菲利普·费雪先生是一位伟人，也是位伟大的作家——他的伟大在于你能通过他的著作得到他所有的思想 你可以通过读菲利普·费雪的书得到所有他的思想
股东：前些日子，菲利普·费雪先生去世了。在多年前一次股东大会上，您提到了您对《证券分析》第一版、《聪明股票投资人》的第8章和第20章以及菲利普·费雪先生最早的两本著作的钟爱。而您，芒格先生，也同样表达了对费雪先生著作与投资观念的赞美。
您是否愿意告诉我们一些当年您与费雪先生会面聊天的细节以及您对他的评价，同时，我们想知道，是否因为他的著作或是与他的交流开启了您对自己事业的思考，或者说你们是英雄所见略同，他的那些对话只是坚定了您已经拥有的想法和理念。 巴菲特：菲利普·费雪是位伟大的人。一个月前，步入耄耋的他离开了我们。我记得他的第一本书是1958年的《怎样选择成长股》，他的第二本著作写于几年后，叫《股市投资致富之道》。那两本书都是很棒的书籍。就像本杰明·格雷厄姆（《证券分析》和《聪明股票投资人》的作者）一样，你完全可以通过阅读他们的著作学到并获得他们的一切思想。
巴菲特：我只遇见过菲利普·费雪一次，但不要误解，那次见面对我很重要。我很享受那次会面，我喜欢那次会面，他对我很亲切。那次见面有种似曾相识的感觉，让我想起和本杰明·格雷厄姆一起工作、上他的课、读他的著作时的情景。他们都是伟大的作家，而且想法都如此清晰，你根本不需要与他们面对面沟通。虽然我很享受与他们面对面沟通，但他们已把这个过程融入了字里行间。 我像遇见其他所有人一样遇见了费雪……
巴菲特：我唯一一次遇见菲利普·费雪，是在1962年那本书推出之后，记不清是1961年还是1962年了。那是在旧金山（我想应该是在俄国大楼，也有可能我记错了），我年轻的时候经常这样冒然拜访我想见的人。（大笑）我那次正好去纽约，而且遇到了很多人，我想他们觉得我来自奥马哈，所以只见了我一次便想躲开我。（抓狂大笑）我经常过去会见他们，我就这样遇见了菲利普·费雪，他对我出奇地热情。
我并不是与他会面后才获得新的想法的，因为在此之前，我已经在他的书中得到了启示。 我真正开始了解菲利普·费雪的理论是在……
巴菲特：事实上，我在1959年遇见了查理（芒格），当时查理以近于说教的态度向我讲述费雪先生的理论，虽然在方式上有一点差异，但查理的观点和菲利普·费雪的理论十分相似。就这样，我得到了这一理论的两个版本，这让我受益匪浅。
我不知道查理与菲利普·费雪有什么样的经历。
芒格：通常最令我欣慰的是我欣赏的人同意我的观点，因此，我对菲利浦·费雪先生有着很美好的回忆。（高兴地笑）
一般而言，好股票难找，好的投资也不易觅得，而你要做的仅仅是在诸多优质投资对象中发现你所熟知的那一小部分，然后集中投资。很明显，我认为这一基本理念很正确。
这个理念被广泛认同，但在投资界，98%的人并不遵循这一思想。这现象对我们而言是好事，对你也同样如此……
（我们很荣幸能在2000年为费雪先生做《杰出投资者》专访，这要感谢尊敬的斯坦福商学院财务教授Jack-McDonald，感谢他的信任和理解。他准许我们带着疑问坐进了教室，并帮助我们回顾了费雪2003年5月对他班级的最后一次访问。
McDonald教授告诉他的学生，“1926年毕业于斯坦福商学院的费雪先生是让我对投资产生兴趣并引领我进入投资世界的导师。我有幸曾在他的班级中学习（1961年），他仅仅在该年度和之后的一年在那里任教。因此，对他而言，曝光率就显得低了点，但是我们中的很多人还是深受他的影响——这表明即使你只教授一次或两次，但你仍能拥有深远的影响力。”
我们相信，费雪先生已经拥有的以及将要拥有的影响力都将通过McDonald教授的班级来传承，而且不会被低估。TomRusso这位毕业于McDonald教授课堂的学生，也是《杰出投资者》的长期撰稿人，已成为众多投资界新星中的一员。
McDonald教授还提到，费雪先生已经成为一种影响力，他在学校知识分子的生活和投资基础理论的教学当中都起着重要的作用。
令许多教授投资的人感到惊讶的是，费雪先生给我们带来了可持续增长和竞争优势的全新理论，而一些商业策略的实践者和学者专家却并未对亏欠费雪先生表示足够的歉意。在商业策略领域，他们毫不避讳地将费雪先生提出的两个理论合并为可持续竞争优势。
就如我们所知，费雪先生是企业基本面分析的先驱，他曾说过，我们需要分析供应商、竞争对手以及客户，系统地观察供应商、竞争对手和客户的理念只是费雪先生诸多贡献中的一个，所以现代企业战略亏欠费雪先生良多。
在回去的路上，我们请Russo重新回顾了一下早前的引用。令他惊讶的是，巴菲特先生在2004年纽约林肯中心的财富创新论坛上已经明确地强调过这一点。Russo记得巴菲特在彭博（Bloomberg）的视听摘录中说过：“我们正在找寻拥有持久竞争优势的公司，持久的竞争优势正是我们所看重的。长期拥有持久竞争力的人就好比保护经济城堡的护城河。”
回顾一下那些智者的观点，仔细品味一下McDonald教授与我们分享的费雪先生，我们不得不被这位已到迟暮之年却依然不断提出创新观点的伟大智者所折服。我们可能将会在今后的期刊中更多地与您分享和探讨他的一些观点——编者注） 基本的投资思想论还是来自于本杰明·格雷厄姆，受菲利浦·费雪和查理的影响也很大
多亏了格雷厄姆，我以正确的理论开始投资旅程
股东：我将在6月从哈佛学院毕业，并开始我价值投资的事业，所以我十分希望这个世纪如同上世纪一样适合价值投资者。
你从我这样的年纪就开始从事这一工作了，我所想知道是什么习惯让你在多变和复杂的商业投资环境中不断地学习和改善你的投资决策？
巴菲特：就我而言，在基本理论方面我没有不断地学习，你总能在已有的技术上多多少少学习到一点，而我随着时间的流逝不断强化着不同行业的信息。或许正因为这样，我才得以拓展自己的投资领域，然而不幸的是，越来越多的资金限制了我的拓展。但有一点是可以肯定的，我现在对企业的了解比起20年或40年前已经提高了很多。
但是，我并没有真正改变过基本原则，最基本的理论还是来自本·格雷厄姆，谈到寻找较好的公司，这些理论又在某种程度上被查理和菲利普·费雪所改进。不过这并不意味着我放弃了格雷厄姆先生的理论，事实上，我从没有学习过其他基础理论，不过我不断学习商业运作方面的知识。
你应该从《聪明股票投资人》和费雪先生的书中归纳出一个投资框架——《聪明股票投资人》应该更有帮助。我建议你尽可能多地学习行业的相关知识和信息，当然，这些行业或公司应该是你有能力全身心投入的。
最后，有了那些“弹药库”（理论和信息）的帮助，又如果你已经拥有了适合投资的性格，你应该可以做得很好。是吧，查理？ 如果你停止学习，将被别人超越
芒格：是的，一点也没错。我和沃伦共事了几十年。即使在过去的二三十年中，他还是不知疲倦地学习着，这是一场持续学习的比赛。他可以改进新学到的技巧，从而运用到美国以外的海外市场，比如说中国最大的石油公司还有其他一些项目。不过，如果没有那些他很久以前就已熟知的理论以及最近所学的知识，巴菲特先生是无法作出那么多正确的投资决定的。
不同于其他比赛，这场比赛将贯穿一生，如果你停止学习，别人就将超越你。 最重要的是性格，但其包括很多
巴菲特：我想说，性格是最重要的，你认为呢，查理？
芒格：那当然。不过，光有性格是不能成功的。
巴菲特：不错，光有性格是不能成功的。
芒格：你需要有良好的性格以及正确的基本理念，并在很长一段时间里保持旺盛的求知欲。
你不必成为航天科学家才能取得良好的投资回报，这里有一个简单的窍门…… 不需要180的智商才能去理解中石油
巴菲特：你并不需要不同寻常的智慧、洞察力以及高不可及的IQ来选择投资项目，比如中石油。
芒格：我同意。
巴菲特：当你得知一家公司每天生产250万桶原油，占全球总原油产量的3%，他们的价格又是以美国WTI价格为机制，在税收为30%的地区拥有很高的销售率和提炼市场占有率，并承诺将利润的45%用以分配股息，而且公司没有不寻常的财务杠杆率。如果你有幸可以用同行业公司一半或者1/3的价格买入这样的公司股票时，这就不再是高深的航天科学。
你必须愿意阅读他们的报表。我很喜欢阅读报表，因为这并不需要很高水平的洞察力或者其他能力。是吧，查理？ 常识在投资中是最不常见到的
芒格：当你买入大量的股票时，没有人会告诉你这只股票是否值得买。
巴菲特：感谢上帝。
芒格：所以，洞察力就不那么平凡了。这让我想起了一位奥马哈的朋友所说的不平凡感，他曾说过：“世界上没有和常识一样的东西，当人们说到‘常识’时，他们所表达的意思是‘不同寻常的知识’。” 不做蠢事是其中的一部分
芒格：与其他已经认可的明智想法一样，不做蠢事也是其中的一部分。你已经将所有的知识系统化，你的思路也就不会混淆，这样你就更容易挑选一些更有意思的事情做。
巴菲特：是的，我们对一些没有意义的事情不予考虑。我的意思是，我们很快就滤过它们。人们经常在打电话给我们时深感不爽，就内容而言，他们无疑正在考虑一些没有意义的事情，所以我们会告诉他们：“算了吧。”我们已经知道他们接下来要说什么了。 最好的国际象棋手就是这样做的
巴菲特：实际上，头脑就是这样工作的。在《纽约客》杂志上有一篇有趣的文章，讨论大约30年前Fischer和Spassky的国际象棋比赛，同时也让读者猜测人类是否有可能与计算机较量，要知道计算机一秒钟可以进行数万次计算。文章最后提出的结论是，“当所有人真正关心的只是谁胜谁负时，人类的大脑又怎能与有如此惊人计算速度的电脑抗衡？”
但我们需要像Fischer和Spassky一样的头脑，他们可以很本能地将99.99%的可能性想都不想地就排除。这并不是因为他们在计算速度上超过了电脑，而是因为他们拥有“组合”和“排除”的能力，他们可以在无数个可能中正确地挑出可以制胜的棋路。 查理和我能很快就挂断电话
巴菲特：直接点，不要听信那些胡说八道。如果有人打电话告诉你他有一个很好很棒的想法，根本不用十分钟，你就能从他的一句话中知道那究竟是不是一个很好的想法。不用客气，（笑）直截了当点，我和查理很擅长这样，飞速地挂上电话。（纵声大笑）
芒格：是呀，那样做就对了。你所需要做的就是像VassilySmyslov夺得世界国际象棋冠军时一样争论一番，在投资中，你也要这样……（听众大笑） 资产配置？那是胡说八道，控制风险的最好方法是思考
控制风险的最好方法是思考
股东：我希望您可以从风险管理的角度详细阐述一下资产配置和资金配置。华尔街以及其他财务规划公司对它们所提供的资产配置建议收取很高的费用，而这些建议无非是50%投资股票、40%投资债券。据我所知，您拥有一种更机会主义的方法来建立你的投资组合和风险控制……
请您详细解释一下，您是怎样运用价格和价值来管理风险和资产配置的，为何不是运用一种预先设计好的资产配置方式。
巴菲特：最小化风险的最佳方式是思考。对于你所说的“60%股票、40%债券，然后发布改变配置至65/35的声明”，不管华尔街的那些人称它为策略还是什么，我都觉得是在胡说八道。我的意思是，60/40还是65/35，都是令人无法理解的。
你应该做的是……你的默认配置只是短期的工具，一旦看到任何值得进行的投资，你就该放手去做，不该为了一个特定的目标来进行你的资产配置。 Google公司根本不需要华尔街的专家
巴菲特：昨天我看了篇文章，是关于两个Google公司年轻人的故事，我想他们之所以遇到种种问题，都是因为他们都想要数十亿的美元。看了这则故事后，我产生了寄给他们同情卡的冲动。看到他们因为有这样那样的问题，而且要请律师和财务顾问帮忙时，我几乎冲进Hallmark（贺卡专卖）。
其实，我认为他们不需要任何人的帮助，他们比帮助他们的人聪明得多，他们并没有很大的问题，他们有自己解决问题的能力。 投资者需要华尔街的策略师？真是可笑
巴菲特：事实上，问题在于为两位年轻人提供服务的人，他们想使两位年轻人相信自己确实遇到了问题。（咯咯地轻笑）至于你所说的资产配置，其中的大多数都只是华尔街以及其他财务公司的推销手段而已，他们让你感到你自己无法确定应该是60/40还是65/35，这样你就认为需要他们的帮助。
在现实生活中，你根本不需要任何人在投资上给予你帮助。大多数职业投资人会告诉你，你将陷入麻烦，除非你听从他们的并且与他们签订服务协议，你要知道，他们都很擅长销售。但是……
那是我以前的姐夫在饲养场工作时经常讲的话，于是人们将家畜带来。我那时问他说：“你是怎样让农民们雇佣你代替他们去向Swift、Armour和Cudahy销售他们的家畜的？我的意思是，一头牛就是一头牛，那些公司不都是一样收购的吗？”他给了我一个很难看的表情，并说“沃伦，那不是你怎么卖的问题，而是你怎么说的问题。”在华尔街有很多那样的人。不是吗，查理？ 从预测中赚钱的最好方式？就是出售预测
芒格：人们总是渴望知道未来。过去国王雇佣巫师和先知来预测未来，他们观察羊的内脏来寻求应对战争的方法。所以，总有一个市场是针对那些想依靠专家意见预知未来的人的。
类似的事情至今仍然存在，就如同国王雇佣巫师观测羊内脏一样荒唐。如果某人因经济诱惑而出售某种秘方的话，那秘方就可以被一次一次再一次地不断出售。 金融行业其实没有提供附加价值，这一点是令人作呕的
芒格：真正有趣的现象是，互助基金行业的整体表现低于市场均值，可能每年低几个点，这个数据实际上低估了互助基金的表现低于大盘的程度。如果你考察互助基金投资者这个群体，你会发现，他们会被赚佣金的经纪人忽悠着经常变换他们所投资的基金，本来投资基金获得的回报已经低于大盘了，这是一重打击；他们又不断在不同地基金之间变换，其中引起的佣金支出让他们遭受了第二重打击，结果他们的回报变得更低了。
所以，可怜的大众投资者在咨询专家后得到的结果基本上都很糟糕，而这些可怜的人往往是军队侦察高官、社区资金掌管者和一些当地的名流。这确实令人感到厌恶。
通过向购买你产品的人传递价值来谋生是一种更好的方式，但是，似乎没有人去抑制赌场或类似场所的发展。如果这些行业确实可以赚钱，通常就一定会在我们国家得到发展。 版权归原作者所有，如有异议请联系邮箱vickiz@foxmail.com，我们会尽快处理。 |
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