我是腾腾爸: 睡前一帖:趋势继续，风往北吹

注:本文6月8日首发于"我是腾腾爸”手机微信同名公众号一一世界这么大，我想多聊聊;搜索加关注，阅读先人一步一一

在前一天的公号文章中，我们分析了市场的总体估值、A股的总体结构，批驳了“中小创崛起、白马股闪崩”的市场臆想，最终得出了白马股行情还将继续的结论。

至少这两天的行情，印证了我们的判断。坚守低估值高股息白马股的朋友，应该心情比较舒畅。

在我们眼里，市场完全在走一场轰轰烈烈的大牛市，哪里有什么熊市的影子？

回看这轮行情，市场喜好有三个比较鲜明的特色：

1、估值低。翻看一下所谓的白马50，在行情启动前，市盈率估值大多数为个位数，翻倍之后，也只有一二十倍的估值。在趋势投资者看来，真是越涨越便宜。“低估是王道”，这话不是瞎掰的。这一两年的行情，也恰好验证了TTB的“低估的早晚上去，高估的早晚下来”的判断——真给面子！

2、业绩好。包括两个方面：一是静态上看，一向经营稳定、现金流充沛、相对市盈率业绩有支撑的股票，二是动态上看，未来经营向好，即真正的高成长股票。“业绩为王”，看来这四个字，也是股市投资的永胜之道。

3、分红高。企业带来的流动性收入，才是投资者、尤其是二级市场投资者最根本的收益来源。这个曾经被歪曲和藐视的理念，越来越得到重视了。高分红率、高股息率的股票在这一轮行情中风光无两。这番理念，TTB喊了近三年，终于渐渐被市场认可。我的〈投资大白话〉没有白写。我非常自豪地说，我对得起花钱看书的观众。也对得起每天一遍的“〈投资大白话〉是一本好书，不看可惜了”的广告语。

只要符合上述三个条件，我们看到，无论盘子大小，都能上涨，都走出了一轮轰轰烈烈的价值回归之旅——这说明一个问题，股票投资，是不能把股票的体量放到第一位的，第一位的考量永远是价值与投资价值。没有价值的股票，不要投；有价值但是没有投资价值的股票，更不要投。

强调这番道理，我是想阐明两件事情：一是我没有憎恶小盘股——过去的两年之所以对小盘股不太感冒，根本原因是作为一个整体，小盘股被炒得太高了；二是我没有特别珍爱大蓝筹——我这几年之所以呼吁购买大蓝筹，根本原因也是作为一个整体，它们被人为压得太低了。

两件事，说的其实是一件事：TTB是（投资）价值衷爱者，并没有刻意选择什么大或小。

因为上述三个特点，我们在解释白马股崛起的原因的同时，还能找到目前银行股及电力板块整体不彰的原因：

（1）银行目前估值不高，分红率和股息率也非常高，三大特点中唯独缺乏业绩的承诺书——市场对银行未来业绩的担忧还在浓重了。所以，银行暂时未动，是因为市场还在等一个确定性的信号——业绩反转。

实际上有些银行业绩反转的信号已经出现了，比如银行从整体上坏账率已得到控制，但因为这个信号还太微弱，所以市场上大多数的力量还没有认清、认同，未形成合力。

不要急，我们可以再等等。“千滚的豆腐万滚的鱼”，好菜不怕炖，让水再开一会儿。

（2）电力板块同样如此：估值总体上不高，分红也大多非常慷慨，但对于业绩的预期目前比较差——但乌合之众总是短视的，他们只看眼前，不看长远。他们列举出了电力板块的种种忧患，恰恰为我们证明了目前正是这个板块的行业低谷期。对于周期股，应该如何操作，老手都心知肚明。所以一旦经济加速好转，电力需求企稳并恢复增长，电价反转，则双击可能极大。

我坚定地认为，这是一块肥肉。

当然，电力板块的内部，也是有分化的。水电、核电、火电，在未来的电力版图上，必然是分化的。即便火电板块内部，因为上下产业链融合的不同，也将产生严重的分化。


谈到这里，我们不得不直面最近令很多朋友焦心的话题了：这轮白马股行情，到底还能走多远呢——要知道，有些白马股经过几轮暴涨后，估值似乎也已经不低了啊？

授人以鱼，不如授人以渔。在回答这个问题之前，我们不妨再普及一点基本知识——这点知识，无论在〈投资大白话〉，还是在我正在修改的新书中，都有介绍，熟悉我的朋友，应该已经烂熟于胸了。

——在我眼中，一轮完整的投资，应该分成三个阶段：第一个阶段，叫低估阶段，也可称为投资阶段；第二个阶段，叫均衡阶段，也可称为合理的投机阶段；第三个阶段，叫高估阶段，也可称为疯狂的投资阶段，这一阶段，也就是市场上俗称的“博傻阶段”、赌博阶段。

三个阶段，各有特点，这里不再多说，我们重点分析目前的白马股行情，到底属于哪个阶段了呢？

有分化：有的股票，比如贵州茅台，目前动态PE已经32倍，动态PB超过7倍，相比于每年两位数的营收及净利增长，这个估值明显已经不能称之为低估了。但要说它有多高估，似乎也不客观。这一点，我们在前几天的公号文章里，也有过论述。所以，把贵州茅台界定为“合理的投机阶段”似乎更为妥当。

合理的投机阶段如何操作呢？若是升势，就应当继续持有，直到出现明显的泡沫为止。若是跌势，就应当果断抛出，不要有一丝一毫地犹豫。

现在是白马股行情大潮涌动时啊，显然是处在升势中的——我想说什么，明白了吧？

再比如另一只消费牛股——海天味业，目前动态PE也已达到37倍，动态PB超过10倍。相比于它的营收及净利增长，这只股票的价格也已经明显超过了低估的阶段。但和它的历史估值相比，这只股票显然也没有达到博傻的程度，尤其是和目前的中小创们相比，不到40倍的估值，泡沫了吗？综上，把海天味业当前的股价界定为“合理的投机阶段”也是妥当的。

操作和贵州茅台，应该是一样的。

除了这些明显已经越过低估阶段的股票，再翻翻目前市场热捧的白马股，我们可以发现，还有很多，还处在低估中的标的。

比如中国平安，目前动态PE只有13.4倍，动态PB不过2.1倍，按某些大V的内涵价值算，不过1.2倍左右。相比它现在两位数的营收、净利增长，这等估值明显是不贵的。把它划入“合理的投机阶段”都是委屈的——虽然与最低点相比，它已经上涨很多了，但和历史均值相比，还是具有绝对的优势。

再比如美的集团，目前动态PE17.2倍，动态PB3.97倍。相比于它的增长率，它贵吗？

再往下翻，我们会看到我们刚刚谈论的银行板块——几乎没有启动，几乎整体上破净，PE只有六七倍，股息率动辄4%、5%，这一批难兄难弟，可都还处在完全的低估中啊。

以银证保为主力的A50，目前整体估值只有10倍多一点。

这些股票，整体上还处在低估中——在此背景下，白马股行情，能会戛然而止吗？

切——反正，我是不会相信！

那么，当前阶段，我们应该怎样操作呢？

讲三点：

1、目前还没有骑上白马的，赶快找白马骑——最好找还处在低估中的白马；

2、已经骑上白马的，若还没有进入明显的泡沫行情，还是多看少动吧；

3、将来应该从高估值往低估值滚动操作——分阶段移仓，细细观察，慢慢走。

今天最想讲的话题，讲完了，做广告一一《投资大白话》是一本好书，不看可惜了。