全天候策略开山鼻祖—桥水基金

小编华华：

今年各个市场的震荡行情带火了全天候策略，这种策略的鼻祖就是对冲基金界如雷贯耳的桥水基金。2016年桥水基金进驻了中国，并获准进入中国银行间债市，这将给中国的金融市场带来一位强有力的参与者。今日小编就带大家一同回顾一下这家“传奇”的对冲基金。

桥水基金的前世今生

桥水基金成立于1975年，但成立之初的桥水基金却并非从事专门的投资管理业务，直到1991年才开始研发创新投资工具，为客户进行资产管理。

 

• Stage 1：咨询业务和货币管理

      成立之初的桥水基金从事的是咨询业务和风险管理业务，其中咨询业务的客户从成立之初的机构投资者跨越到了后来的政府以及麦当劳这种大型企业。基于其优势的咨询业务，80年代初期桥水基金发行了收费的调查报告“Daily Observation”（日常观察），获得了各大机构的青睐。直至1990年，桥水基金才开始公开为其客户提供货币管理外包服务。

• Stage 2：创新投资策略

      1991年开始，桥水基金研发了多种创新投资策略，其中就包括开创性的绝对阿尔法策略和全天候交易策略。

桥水基金的明星策略

全天候交易策略

全天候交易策略源于桥水基金的灵魂人物雷伊·达里奥对尼克松总统声明的一次不全面的解读—总统判断“纸币美元同黄金脱钩后股市将暴跌”，结果第二天道琼斯工业指数和黄金价格却双双飚涨。

这一事件促使达里奥开始研究宏观经济这一受到多重因素影响的经济机器。并且认识到可以通过把经济和市场分拆成不同的成分，研究这些成分在不同时间的不同关系，进而理解经济机器。基于这种核心思维方式，桥水基金于1996年正式推出“全天候交易策略”。

达里奥披露的全天候交易策略基础配置显示，为了降低风险敞口，建议投资者将30%的资产配置到股市中，55%配置到中长期国债中，另外，为了对冲高通胀和“股债双杀”的风险，建议将剩余的15%资产对半配置到黄金和大宗商品中。

为了使得投资者持有资产组合的回报在所有市场情况中都能够具备平衡的表现，达里奥又将风险平价（Risk Parity）应用到了全天候策略中，构建一个各资产风险波动相同的投资组合，以帮助投资者抵御市场的系统性风险。

      全天候交易策略从1996年以来至2006年，管理规模从2亿美元飙升至607亿元；回测数据显示，1984年至2013年全天候交易策略（投资组合进行每年再平衡）的费后年化收益达到9.72%。

绝对阿尔法策略

      基于公司成立期初风险管理的经验，达里奥洞悉到，金融市场中的投资产品汇报都是由三个部分组成的，分别为：1）现金（cash）回报率，即无风险回报率；2）高于现金的基准利率，即市场的超额回报率（beta）；3）超额回报（alpha）。

      基于上述洞悉，达里奥带领的桥水基金将alpha和beta单独分离出来，分别打造成两种独立的投资产品，即主动管理的Alpha投资和被动跟踪的Beta投资。其主动管理的Alpha投资基金也称为主动型Pure Alpha基金，自1991年成立以来至2011年的20年历史中，该基金仅有3年亏损，平均年化收益率为18%。

桥水基金进军中国市场

截至2015年底，桥水基金管理的资产规模已经达到1690亿美元，累计盈利达到450亿美元。经过两年的筹备，这家规模、业绩和存续时间都位列对冲基金界“翘楚”的基金公司于2016年3月7日正式进军中国，在上海自贸区注册，开始筹备A股市场的投资。桥水基金也是第一家获准在中国设立全资投资管理公司资格的外资对冲基金。不过目前就公开信息来看，并未有该公司已发行产品的相关信息。

      桥水与中国的结缘不仅限于在中国设立投资公司，在中国设立公司同年的11月，中国外汇交易中心发布的公告称，已完成桥水基金进入中国银行间债市交易的相关工作，这也标志着桥水基金正式进入中国债市。桥水基金进军中国债市不仅将有助于其提前适应中国市场，也将为中国的债市带来更多的国际资本。

资料来源：根据公开资料整理