 “买股票是买一宗生意的一部分。”——本杰明·格雷厄姆 股息投资法中有三个指标是非常重要的，他们分别是： 股息率（Dividend Yield）代表着收益； 市净率（PB）代表着估值； 净资产收益率（ROE）代表着成长。 这也是应用股息投资法的时候，首先需要考虑的三个财务指标。 一、股息率（Dividend Yield） 格雷厄姆说投资股票就是持有企业的一部分，那么投资者就应该把自己想象为企业的所有者。然而由于中国炒股的门槛非常低，很多股民都没有创立企业或者经营企业的经验，他们希望进股市来博一把，往往把股市看成赌场，而非一个投资的场所，在这里赌博的成分往往多于投资甚至投机。所以要从企业所有者角度来看待股票投资的话，对广大股民来说实在是难以实现。不过，我国很多人都有储蓄的经历，无论采用活期还是定期，或者是购买国债，都是老百姓非常常见的理财行为，那么对广大中国股民来说，以储蓄的心态来看待投资会更加合适一些，毕竟每个人都有储蓄或者购买国债的经历。 美国投资家吉姆·奥肖内西（Jim O'Shaughnessy）曾将标准普尔数据库的投资策略数据进行定量分析，并将结果整理出版了《投资策略实战分析》（What Works on Wall Street），其中他发现股息率高的大市值公司股票长期回报非常可观，所以他总结对于分红的大盘股最有效的选股指标就是股息率。  从股息率的公式来看，如果一家公司的股息率较高，有3种情况可以使它的股息率变大： 第一种就是价格不变的情况下，分红比上年要高； 第二种就是分红不变的情况下，股价比上一年要低； 第三种就是分红提高，同时股价降低，最终导致股息率上升。 所以，通过股息率这个指标，也可以看到这家公司的股价是否低估。 之前我们也讨论过股息率和基准利率一些关系，如： 1、股息率大于长期贷款利率，表明市场极度低估，应分批大幅买入； 2、股息率大于1年期贷款利率，表明市场低估，应分批买入； 3、股息率等于1年期存款利率，表明市场估值合理，应该继续持有； 4、股息率小于活期存款利率，表明市场极度高估，应该分批卖出。 当然，股息率和基准利率的关系只是初步的比较方案，只是告诉投资者，现在股票的股息率和基准利率相比，是更吸引人还是更不吸引人，以此得出这支股票是处于低估、合理还是高估状态。股票这样的资产，风险还是比较高的；相比之下储蓄有国家的信用作担保，基本没有违约的风险（就是欠本金或利息不还）。对于投资者来说，股票作为一种中等甚至较高风险的投资品种，长期来说它的股息率应该高于基准利率，这样投资股票的投资者才能获得一定比例的风险补偿。 当然只看最近股息率可能会误导投资者，所以要将长期的股息率纳入考虑。长期的股息率的计算公式是将这家上市公司所有的现金股息相加，再除以上市以来的总年数，最后将长期平均股息除以最近的股价就能得到长期股息率。如建设银行最近股息率为4.08%（0.278 / 6.81），而它的长期股息率则为3.31%。  需要注意的是： 1、在选择高分红的上市公司时，应选择上市后至少80%的年份都现金分红的公司，这样才能为投资者提供稳定的股息来源； 2、在计算长期股息时，哪怕上市公司其中有一年或者两年没有现金分红也要把这一个或者两个年份加上； 3、投资者可以把上市公司分红期间送股（即股票股息）或者转增股份都不纳入计算，这样投资者不仅可以快速得出长期股息，而且能以更加保守的心态来对待长期股息，最终得到的长期股息率将拥有充足的安全边际； 4、如果投资者有条件和时间，那么应该将送股（即股票股息）或者转增股份纳入计算，这样得到的长期股息数据会更加精确。 如果最近股息率和长期股息率大于长期贷款利率，说明这支股票处于极度低估的状态，不仅从现在市场的行情能够得到这样的结论，而且从长期市场的行情也能得到这样一个结论。如果上市公司的长期股息率比较低，而最近股息率比较高的话，那么投资者就应该考察这家公司的高分红是否能够持续。如2016年度中国神华派发一般和特别股息为每股2.97元，虽然以往中国神华股息率也比较高，长期股息率达到4.51%，但是中国神华最近股息率达到13.32%（2.97 / 22.29），预计如果神华今年经营状况稳定，明年有可能提高一般股息但不会再派发特别股息，所以这样的情况是不能够持续的。  如果上市公司的长期股息率比较高，而最近股息率比较低甚至不派发股息的话，那么投资者就应该考察这家公司的低分红或不分红的原因。如皖能电力最近股息率为0.88%，而它在23年内所有现金股息除以最近股价得到的长期股息率则为2.31%，造成皖能电力最近股息率小于长期股息率主要原因是发电的燃料成本不断上涨，而用电量下滑，电价又是关系到国计民生的公用事业，直接由国家发改委管控不能随意上涨，所以造成其股价不振。随着燃料成本逐步回落， 电价结构优化， 叠加火电发电效率有望提升，所以预期皖能电力将减少亏损，逐步扭亏为盈。 
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