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最近次新表现 本周次新股表现亮眼，次新股指数5日录得4根阳线，次新股龙头中科信息备受关注。7月28日上市的中科信息股价从开板第二天的25.06元飙升至63.25元，短短10个交易日最高涨幅达140%,元隆雅图上涨36.46%，中国科传、德创环保、迪生力、瀛通通讯、中孚信息、美格智能涨幅均超过20%。 次新的估值优势 自16年11月底以来深次新股指数从2035点一路下行，最低跌倒998点，跌幅超过一半，自今年5月以来，次新股市盈率中位数开始低于创业板，到6月全面低于中小板和创业板，截止目前，以市盈率（TTM）中位数来看，次新股为50.71倍，同比中小板52.98倍，创业板的58.86倍，由于大部分次新股上市就得承担25%的摊薄，所以应对于老股，次新股实际低估30%左右，从A股历史来看，由于次新发行即摊薄的存在，次新股一般市盈率比老股高25%，在牛市中可以比老股高50%以上，即便是熊市也不会存在在市盈率中位数上新股估值低于老股，而目前市盈率中位数上全面低于两大指数，是历史上首次出现，其进行估值修复存在必然需求。 次新的成长优势 数据表明，应对于指数次新股具有显著的成长性优势，以截至17年7月14日的数据统计来看，即便在04年6-7月间以平均市盈率43倍买入前5批中小板一度腰斩，依然可以获得609.34%的收益，表现远超其他指数；在07年8月以平均市盈率112倍买入21家中小板一度跌去近3/4，依然可以获得38.74%收益，表现远超其他指数；在09年9月以平均市盈率105倍买入28家创业板一度跌去近一半，依然可以获得113.22%收益，表现远超其他指数；在15年5-6月以让人瞠目结舌的平均市盈率176倍买入21家中小板创业板股票一度跌去一半，依然仅亏损20.08%，表现超过除了50指数外其他指数。  注明：按买入过程新股与指数均进行等权处理，2015年前新股选取开盘首日收盘价，2015及其后新股选取打开一字板首日收盘价。 所有新股、ETF按后复权价处理，其买入及分红后再买入未考虑交易佣金、印花税、分红税。 50ETF为05年2月后成立，在中小板成立之后，但计算的时候按其后复权涨幅与50指数的差值约42%部分（这部分是因为累年以来指数分红不考虑除权与ETF分红再投的差异） 以拉长的时间来看，纵使时光荏苒、沧海桑田，次新依然是一种重要的价值投资模式，即使在最疯狂时段买入小盘次新，短期回撤巨大但随着时间推移终究能大幅跑赢指数，其原因很多，本人曾分析主要有以下一些原因：一是，在企业做大做强的过程中，实际控制人多数体现了高超的经营能力，其能上市也是经过同业一干企业多年竞争的结果，而这些能力在上市后能得到更大的施展空间。二是，上市的本身提高了上市公司的知名度，对于这些中小企业尤其如此，增强了客户信任度，利于其业务开展。 三是，在财务方面，上市其融资数额往往若干倍于净资产，大幅改善了企业的现金流，提高了上市公司的经营稳定性，提高了上市公司扩大再生产的能力，利于公司向上游下游企业纵向整合以及同类企业的横向整合，在经济下滑周期中其优势越发明显，其应对应收账款及存货周转率的问题上也能力得到较大提升，从而能安然度过经济不景气周期。 四是，拉开了上市公司与未上市同类中小企业资产端的差距，尤其在信贷上，从以往的厂房、设备等低质押率品种变革为高质押率的股权质押，是一次重大质的飞跃，是否是上市公司，在融资渠道上是两种不同的概念。 与历史性大底的对比 12年12月3日是创业板综的历史性大底，当日收盘指数点位为584.88点（次日盘中继续探底但收盘上涨1.3%），自从10年开始上市的小盘股min20平均总市值为7.03亿，静态市盈率为26.31倍，看似估值很低，但12年年报业绩无一增长，全部下滑，平均下滑幅度52.77%，由于当时披露完3季报且进行了全年预计，因此实际动态市盈率到了55.7倍。  小盘次新股min20的业绩下滑与当时的经济形势走势是较为吻合的，也有代表性的反映了多数民营企业的生存窘况，但股价的反映有超前于经济形势，实际上经济形势的回暖已经是13年下半年的事情，上证指数在13年6月30日创出新低，而小盘次新股min20无一创新低，从之后来看，这些股因为市值低，除了4个股外绝大部分进行了外延收购或者重大资产重组，独立经营的方直科技、瑞丰高材、金运激光、金利华电依然是不瘟不火。  而从目前的小盘次新min20来看，有11家个股实现业绩上升，9家出现下滑，平均下滑幅度7.92%，同比16年全年上升3.34%来看，经营压力有所放大，除了其中久吾高科受益下游化工造纸板块回暖业绩复苏明显，红宇股份业绩有所复苏，德艺文创、太龙照明、日盈电子增长稳定外，其他个股业绩乏善可陈。 次新是否见底取决于几个要素： 市场风格的改善 自过去1年的A股走势，是一部上证50的火与次新500冰的交融历史，上证50与深次新股指数整体背离了将近一年，人为喊话、窗口式指导对次新的打压明显，而密集发行的节奏让次新开板就是夺路狂奔，另一方面价值投资对市场进行洗礼式灌输，从半年报披露来看，基金对于创业板的配置创3年新低的14.8%，但市场也出现了一定的积极因素，一些创业板指标股如东方财富、华谊兄弟等创新低个股已经走出底部形态，证金公司二季度连买15家创业板公司，连续5个季度减持茅台，一些牛散及中金公司等券商开始建仓次新股，重仓次新股的金鹰核心资源基金无惧净值大幅暴跌，逆市规模扩张一倍等等，已经显示市场风格的一些改善。 周期性原材料涨价与业绩盈利预测 由于大部分次新股处于下游制造业，上半年的上游煤炭、钢铁、化工等原料上涨对其业绩承压明显，而终端销售改善与提价往往滞后，鉴于煤炭、钢铁、化工等原材料是否继续维持高位依然存在很大不确定性，所以次新股整体的估值是否继续下滑也难以定论。 一致性预期与反身性 12年12月3日创业板综（实际上反映了多数次新股的走势）的见底属于一种反身性的修正，股价超前于业绩回暖，而在最近一年的股市，基本上是一致性预期的强化，我们可以看到，工商银行、贵州茅台依然在创历史新高，上证50依然是红日喷薄，而深次新股依然处于底部区间，虽然中科信息一骑绝尘，愤怒狂扬，却依然没有改变绝大多数次新股萎靡不振的走势。但市场的反身性思维开始萌芽，科大讯飞3个月翻倍就是其一，一些重要的创业板指标股也开始走出底部区域，这些虽不属于次新，但对次新也有一定的指导意义。 如何选择优质的次新 行业选择法：选择前景行业较好的板块，再从中选择质地优良的次新股。 财务选择法：从高毛利率，成本控制出色，转嫁能力强，ROE高，现金流稳定角度选次新股。 对比选择法：参考同行业代表性老股，选择多方面竞争力优于老股的次新股。 市值选择法：选择一定市值区间的股，再从中选择质地优良的次新股。 研发选择法：选择研发团队素质高、科研能力强，成果转化出色的次新股。 综合估值法：对多项指标进行分值评定，选择总分高的次新股。 投资次新应该注意事项
不应追涨杀跌，选择优秀公司，业绩不如预期敢于换股，不应贪图小利，长期投资，分散持仓，分析财务造假可能性，行业首家上市公司应该估值高一点。 |
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