我是腾腾爸: 睡前一帖：夜谈N形牛市——兼谈我的四个基本判断

写下这个题目，感觉自己越来越像神棍了。但是这两天在心底一再盘算，认为这个时候谈N形，比将来趋势完全走出来再谈会更好。
再说大家到时候都在谈，我也就没兴趣谈了。
现在多说两句，也许对旁人还有点意义。
我自己知道，我非神棍，我只是坚守了某些股市的基本常识而已。

在股灾最激烈的时候，我也一直坚持牛市还在的观点，并且通过大势推导，得出将来极有可能走出一轮大斜N形走势。
可以说，这是股灾以来，我对市场做出的第一个判断。也是最重要最基本的一个判断。
我曾经多次发文论述我的观点，其中8月14日的睡前一帖《我是腾腾爸忽悠篇之下半场牛市路径大猜想》（http://xueqiu.com/1373073106/54391387），以及8月26日我的睡前一帖《腾腾爸意淫找抽篇之斜N形大牛市》（链接：http://xueqiu.com/1373073106/55392309）还曾经登上@今日话题 榜。
这两张帖子比较系统地论述了我对牛市下半场的判断和推演。有兴趣的朋友可以拿来看看，也许会起一点抛砖引玉的作用。


简单地说，我判断牛市还在的依据主要有两点：
一是牛市启动之初市场所宣扬的牛市逻辑都还完好无损地存在着。有的，甚至还得到了某种程度的强化。比如对市场不合理规则的改革，在股灾中反而更加突出了必要性和急迫性。也正因为此，所以才会有一系列改革的讯号出现。对牛市的渴望和需要，在股灾前管理层那里似乎还在半遮半掩，但在股灾中已经赤裸裸地暴露无遗。自中国股市建立以来，国家领导人似乎还从来没有像今天这样重视过中国股市——我说这话，并不是相信国家意志就可以做无中生有的事情，但是恰恰从国家领导人的重视中，可以为我们反衬出这一轮牛市存在的所有意义。居民资产配置的转移，社会无风险利率的下降，国家改革的需要，等等，这些在行情初起时被热炒的话题全部都还完好无损地存在着。既然牛市发动的所有的逻辑都还存在，我们就不应当轻易相信牛市已死。
二是市场中始终存在着一个庞大的低估值群体。上证A50的股票只在去年底有过一波以估值回归为主题的上涨行情，在今年初行将走出突破行情时，被当时急功近利的管理层错误的引导给打断了。风力自此吹向了原本就已经估值不低的中小创，致使后来的神票横飞。可以说，这一次的错误引导为此次股灾埋下了最直接的诱因和祸根。但是，幸运的是，在全市场最癫狂最火爆的时候，市场中也还是有大把低估值股票的。而这些以金融“三贱客”为代表的低估值蓝筹股宛如定海神针，基本上下封了整个大盘的下跌空间。既便在5100点时，沪市整体估值也不过20来倍。下跌2000点后，沪市整体估值已经整体回落到十几倍的位置了。这个位置已经具有了一定的安全厚度。很多朋友在大盘一泻千里时，马上将此情此景和当年的6124点时的崩盘相提并论，其实完全是一种杯弓蛇影的心理在作祟——今天的股灾和当年的崩盘是有着完全不同的市场背景的：当年的市场已经全面的高估，市场再没有一个板块一只股票还在低位，而今天的市场从整体上看，估值并不是贵得吓人。吓人的，只是中小创而已。
市场始终存在着一种严重的二元失衡结构，而这种二元失衡的结构则意味着股民离全市场的疯狂还有相当大的一段距离。
回头看看，仔细想想，从底部走来的老股民，有几个在股灾中被血洗掉了呢？——被血洗的，是后期高点进入的新股民，以及在上涨过程中不断加杠杆的疯狂赌徒。
所有坚守价值，不为短期疯狂所诱的老股民，恐怕没有几个真正被伤害到吧。
再看看在小票里坐庄的主儿，居然绝大多数是那些平日里道貌岸然的大机构。
太好玩了，以前的股灾，是机构割散户，这一次的股灾，反其道而行之，是散户割了机构。
透过现象看本质，这次股灾注定是一次猝死迷你型小熊。
因为牛市的逻辑还在，因为市场没有长熊的基础，所以股灾过后，未来的市场，只有继续、重新走牛。


现在看来，市场已经走完了最困难的一段路程。TTB提出的N形牛市，大概率会得到实现。
在股灾最惨烈时，我曾说过，市场的大底往往是在暴跌中被砸出来的。当时，很多朋友嘲笑我的这个观点，认为暴跌之后会有漫漫阴跌，而大底应该是在阴跌中实现，比如当年的998点。
其实，更有可比性的，是1664点。
查看一下中外股市，凡具有崩塌式暴跌开始的股灾，大底无不是在市场极度恐慌中形成的。因为恐慌，人们失去了理性。而非理性大底只有在人们没有理性的时候才会形成。
事情就这么简单。
当年1664点形成后，八年多时间过去了，市场再也没有回到过这一水平。
今年的2850点，颇有1664点风范。
现在还不能完全肯定是铁底，但市场真想击穿，的确很难。


但是，在看到市场积极一面的同时，我们还是需要继续保持冷静，不可从一个极端立马再跳到另一个极端。
我们要看到，当前的市场，跟半年前一样，还是一个极端二元失衡的局面。
前两天，我也曾发帖通过一些毛估估的数据对比发现，经过这一轮股灾的洗礼，二元失衡的结构不是比以前减轻了，而是比以前更加重了。
这提醒我们：这场牛市中途的调整期将会非常非常的漫长和复杂。
写到这，不得不重复我股灾以来一直强调的另一个重要的观点：这次中期调整将注定痛苦、漫长而复杂。
我当时作此判断，主要根据就是市场化解恐慌情绪和高估泡沫将是一个艰苦复杂的过程，既需要时间，更需要忍耐力。
现在看，这一点，也已经完全成立。


TTB真拽！


联系到眼下情势，我们很容易得出未来最有可能的走势：市场最大概率将以进二退一的方式实现震荡上扬。
所以我说这轮牛市不仅是N形牛市，还是一个大斜N形牛市。
意思就是N形的最后那一笔，不会是竖直陡峭的。
可能的牛二阶段和已经过去的牛一阶段走势将完全相反，牛一又陡又急，牛二将磨磨蹭蹭、缓慢悠长。
这就是我的第三个判断：牛市第二阶段将缓慢而悠长。
世人不相信中国这样喜欢暴涨暴跌的市场会有慢牛出现。
但我的认识跟大家恰恰相反：机缘巧合，这一次，慢牛真有可能出现哩。


绝大多数中小创，都还在高估。解决办法，我以前也分析过：一是再降一点，硬杀估值；二是利润再增加一点，软杀估值。
第一点，意味着市场风格必然转变——牛市第二阶段，必然是也只有是低估大烂臭的牛市。
说句难听点，凭中小创的内在素质，想通过大幅提高利润来软杀估值，还是有很大难度的，但通过大烂臭的估值提升，来维持中小创的泡沫，还是最行之有效和最有可能的。
如果N形牛市如TTB判断果然产生，则风格转换也必然发生。
这就是我的第四个判断。


总结一下啊，关于N形牛市，TTB先后共做出四个基本判断：
第一，牛市还在；
第二，中期调整将痛苦而复杂化；
第三，牛市第二阶段将缓慢而悠长；
第四，市场风格必然转变。

若市场果然如此走势，腾腾爸将成雪球第一神棍。而这四点，也将字字千金。

也许有朋友会问：N形牛市之后会怎么走？
问得好。
但用不着腾腾爸回答，价值投资的祖师爷几十年前已经给出了答案——他告诉我们：所有牛市都将以熊市收场。
到时候再说吧，现在还早。



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