投资需理性,分析需感性。周日将部分关注股票进行财务指标数据整理,整理出数十个关键指标项,再形成数个观察模型。现通过三项指标将关注点聚焦于企业发展和市场表现两个纬度,前者通过主营业务收入和净利润的年均复合增长看企业发展动力,主要后者通过股价年均复合增长看市场对企业的认知和期望。(数据来源:理杏仁 @b_ing )
说明: 几点投资感悟: 1、要承认时间是优秀企业的朋友,受价值投资者所热衷的贵州茅台、伊利股份、格力电器在超过15年的发展历程中体现出无与伦比的成长和投资回报。这些企业也经历过塑化剂、三聚氰胺、增长天花板等的市场质疑,然而时间洗礼后三项指标复合增长均在20%以上。而市场第一高价股贵州茅台更是复合增长30%以上,傲视群雄。市场中值得长期拥有的优秀企业不多,找到后务必重仓长期持有。事实上巴菲特那么大资金量,核心重仓股也不超过10个,真正赚大钱的也就那么几只。假如中国投资者在过去十来年买入这些耳熟能详的企业,再坚定的将投资分红再买入,那么回报率会更惊人,完全比肩和超过老巴。所以投资一定要找准值得投资的好企业。 2、市场先生报价和企业价值间短期会有所偏离,但长期看还是正相关的。特别是将上市十五年以上企业的净利润增长和股价增长做关联分析,会发现两者正相关,相关性为0.63。而剔除上汽集团和复星医药(这两者在股价表现方面有些特殊,后再分析),相关性达到0.81。投资体会:价值投资难就难在相信却不坚定。企业价值一定会在股价上有所体现,虽然两者不一定同步。找企业一定要找有前途有发展有事业心的企业,成长是企业的推动力。 3、要重视时间复利。20年时间,当初投资伊利的8元会变成1320元,格力从50元变成3845元,回报惊人,还有类似格力、福耀等公司的高分红回报。所以很多家长将辛苦钱投资在子女上大学和留洋上,其实回报远没有投资在优秀企业上来得多。不少还在啃老的要努力了。在时间标尺上赛跑好企业和一般企业最终差异会很巨大。这里面最明显的是大秦铁路,10年将股价仅上涨一倍,复合增长7%跑赢了CPI和银行存款利率,但和优秀企业比实在是差距明显。 4、投资不需要做整天奔跑的兔子,所谓股票一涨就想卖出的不算好公司股票。 几个股票的感性分析: 1、福耀玻璃净利低于营收增长,股价低于净利增长。这个主要还是和行业相关,应该说福耀玻璃从事的是玻璃制造业,这个行业和白酒等高利润、高毛利的企业比是存在一定差距的,而且是一个相对比较苦逼的行业,市场相对会看低些。作为其中上市时间最早的企业,福耀的发展一直很稳健,七十多岁的曹德旺依然有将企业做到千亿营收的目标,事实上未来的智能玻璃、高附加值玻璃、加上行业集中度的提升、海外市场的拓展,福耀是有可能在营收增长的同时,在净利上也加以提升的。那么到时就是一个新的福耀,二级市场也会体现其更高的价值。 2、索菲亚作为中小板股,复合增长30%以上,二级市场股价复合增长40%以上,体现了市场对公司的认可和追捧。比较大的问题是没有经受时间考验,成长和稳定的持续性待确定。今年以来定制家具一块上市企业有8家左右,索菲亚是否能发挥先发优势成为龙头呢?家具空间还是蛮大,目前定制家具占比不到10%,行业未来肯定会有个残酷的集中过程,那么能否类似格力、美的形成寡头呢?中国的企业活力在于这些中小企业,企业也必然是有小变大。假如较早介入,成长符合预期,当然会享受巨额收益,有点像风投。但也面临后续竞争激烈,市场红海,发展不达预期股价的腰斩。所以是在企业优势确定后投资还是坚定看好一直投资,不同的投资者有不同的眼光和看法。 3、天齐锂业作为资源性周期股,其股价增长明显弱于营收和净利增长。这个缘于企业是依赖下游景气度的行业,当下游景气度高时会对上游资源需求增加,企业效益会明显高额增长。比如从去年到今年由于新能源车的发展,锂电池发展迅速,导致提供锂电池原料的碳酸锂需求紧张,价格不断上扬。公司16年营收比15年营收翻番,净利翻四倍。但13年净利亏损,此前业务增长很缓,发展基本集中在最近几年。周期股由于业绩较大的波动性,市场在估值上会相对谨慎。万华化学作为化工原材料提供商,似乎市场也给以了周期股的标签。当然它的发展更为优秀和稳定,今年来MDI价格上涨,走出一波行情。 4、亨通光电在上市后的13年间,企业发展非常靓丽,营收和净利年复合增长超30%。但股价复合增长不达20%。这可能在于市场对作为光纤和电缆材料提供商,还是将其作为上游的资源商有关系,比如认为其业绩依赖下游通信设备商的光改等,认为企业业绩存在周期性。事实上亨通光电无论在业务布局的深度和广度上还是相当不错的,今年以来在高体量基础上依然保持高速增长。那么市场是否存在低估和错估呢,值得深入分析。 5、晶盛机电是12年上市,观察年份最短的,市值只有150亿的中小型公司。公司业务是做晶体设备,目前大幅投资做蓝宝石设备和材料。其业务和下游景气度密切相关,业务主要是做生成光伏晶体的单晶和多晶设备,而光伏产业在12和13年出现产能过剩,行业死掉一大批企业。公司业绩也跟着持续下滑,直到14年行业又开始回暖,去年以来随着新能源战略,光伏产业又出现兴旺景象,下游持续向好,从而带动上游设备提供商订单爆满的局面。但是这种行业的不稳定性不可持续性,就投资来讲不是很好的事情,因为行业的周期性会存在较大的不可控风险。目前企业不断拓展下游支撑行业,比如面向半导体、LED节能灯、蓝宝石等,来规避单一下游的依赖风险。 6、复星医药从上市以来的18年时间看,营收和净利一直保持20%以上增长,但是市场表现却略有逊色。这可能缘于医药行业中的药品研发一块投入大,周期长有一定关系。另外公司的发展主要采用收购兼并模式,属于外向型发展,从而市场有一定的疑惑和担忧吧。在刚结束的全球创新大会上,郭广昌说18年开始复星医药的研发将会进入一个收获期,销售额在10亿美元以上的创新药会一个个出来。复星医药真的能否厚积薄发,能将收购企业做到优势互补潜能发挥,这些都是投资者需要关注的。也许市场有一点偏见和误解,再加上一些不知名的猜想吧。 7、上汽集团数据上存在波动偏差,发现从06年-09年出现了较大幅度的跳动,营收从05年的52亿到09年1212亿,需要再核实数据原因。 8、茅台、伊利、格力似乎无需再多说。茅台在于其强大的护城河,产品具有不可复制的特性,相比于不断变化的科技类产品,不断贬值的电子产品,酒却是越陈越香。伊利提出千亿五强,就是营收达到1000亿,规模进入全球乳业五强,基于公司过去优良的发展,中国庞大待深挖的消费群体,越来越高的消费能力,似乎也不存在很大的问题。格力是市场分歧最多的,很多投资者想做教练,指挥企业该做什么不该做什么。格力进军新能源、做智能制造,都体现了格力做强做大中国制造的决心。中国已有了诸多千亿级的企业,但万亿级的目前还只在金融和保险。相信这些已经成长和发展的优秀企业应该还是能更进一步的。持有优秀企业最重要的是尽早发现和持有,从而获得成本和心理优势。 另外企业发展要区分内生增长还是杠杠式增长。上市实际提供了一个融资渠道,对于能力强的企业,资金杠杠是个加速利器。但对于能力不强的企业和不友善的管理层来讲,不仅不能加速发展,还会损害股东权益。所以在看发展速度的同时还有看发展质量,看资产回报率,净资产回报率等。 上面主要关注了不断成长发展型的企业。应该还有一类成熟型公司,可以定义为现金奶牛型公司,这种公司就如同开一家地方特色店,客户清晰且牢固,很难有新的竞争者;企业由于受条件限制不能扩大,但一直有很好的收益且有定期提价能力,能源源不断的产生现金流。而这些现金流又可投资其他公司。 做些数据分析,提振一下价值投资的信心,更坚定得走好价值投资之路。 |
|