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2017-09-19 央视交易时间 主持人：对于很多消费品的行业来说，历来都有一个金九银十的说法，这其中最典型的就是白酒，上周以来，A股市场上的白酒板块有重新启动的迹象，尤其是以汾酒、沱牌、酒鬼酒为代表的二线或者说是次高端的白酒表现是最为突出的，那么这是不是意味着白酒股会再起一波行情，另外，从中长期来看，经历了去年和今年以来的连续上涨之后，这一轮白酒股的牛市究竟还能走多远呢？今天请到的嘉宾是广发证券食品饮料行业首席分析师王永锋先生，为什么这些白酒股会成为这一次白酒板块整体上涨的领军人物？ 王永锋：因为最主要来自于行业的基本面，其实我们行业基本面从2016年开始其实就在向好，我估计我们会看到，行业基本面可能会持续到2020年去，这一轮五年的周期，第三轮的牛市，前面第一轮是在2003年到2007年，第二轮是在2009年到2012年，这是第三轮，最主要是行业基本面发生了变化，供需基本面所引起的价格在往上走，最主要是这个原因。 主持人：那能不能你给大家介绍一下，白酒行业到底是怎么划分的，比如说是高、中、低端这样来划分，因为可能很多的观众不喝酒，从划分的角度，我们来怎么看待行业的轮动？ 王永锋：一般是分为四个子行业，我们一般来分，600块钱以上的叫高端白酒，茅台、五粮液、泸州老窖，300—600的价位段叫次高端，水井坊、汾酒，沱牌和酒鬼，再往下100—300这个价位段叫中端的白酒，基本上是趋势性的龙头，像古井贡、稻花香这些很多都是这个层次的，再往下低端的白酒，100块钱以下的，分四个子行业。 主持人：从四个子行业，我们听的出来，实际上也是以价格和品牌划分出来的四个子行业，您最看好的是哪一个？理由又是什么？ 王永锋：从现在到明年年底，我们看的时间稍微长一些，我觉得最看好的如果论涨幅的话，我觉得应该是次高端的白酒，因为它们一线行业发展到这个阶段，所以明年他们业绩的增长可能都会在50%或者50%以上，按照市场的一致预期，但是高端的白酒这边我们也很看好。第二，看好的这边其实它确定性非常高，形成了寡头垄断的竞争优势，明年的增速优势也有20—30%，按照市场的一致预期，所以这边也是很看好的。 主持人：也就说看好的是次高端，第二是高端，如果划分一下的话，次高端当中的龙头股现在都有哪些品种？ 王永锋：次高端只有5个公司，水井坊、汾酒、沱牌、酒鬼还有洋河。 主持人：品牌的价值也是非常大的。 王永锋：对，它的护城河或者壁垒极高，这个其实就跟巴菲特说的那套东西基本上是一样的，他希望找这种好生意，好生意其实代表具有护城河或者壁垒极强的公司，他买的不管是可口可乐还是西式糖果这样的公司，你会看到其实跟中国的白酒行业特别像，它背后代表的是它的ROE特别高，毛利率、高净率、高毛利率都是这种东西，你会看到最后财务指标再去看，其实对应的就是它的壁垒和护城河极高，所以它们的很难被打破。 主持人：其实最近白酒行业还有一个非常重要的动向，进入到旺季了，但是茅台开始有一个在旺季增加投放量的行为，同时在终端的销售市场开始限价，按道理说，大家都期待着说旺季价涨量增，从股价的角度上和业绩的角度上肯定会向好，但是茅台做出一个相反的动作，会不会限制它未来的业绩增长？ 王永锋：茅台这样做，其实是对长期的基本面非常好的，因为酒的价格涨的越多，更多的人买不起，它的销量就会下来，所以它现在这样做，我觉得是短期看可能是不太好，但是长期对茅台会非常好。 主持人：假如说，从估值层面上来看，我们也会看到对白酒行业很多人的疑虑，像茅台这样的龙头公司，动态的估值已经30倍，刚才谈到了像水井坊这样一些二线的次高端品种，动态的估值已经50、60倍了，从估值的角度上来讲还能再继续看好它们吗？ 王永锋：现在是2017年的9月份，资本市场一般会在10月底，三季报发完之后就会切到2018年的估值，当我们用2018年的估值去看这些白酒公司的时候，我们看到一线的白酒大概在20倍左右，20倍对于消费品是一个很合理或者甚至有点偏低的估值，次高端的白酒切过去，如果按照市场的一致预期可能也就不到30倍或者30倍左右，因为它增速很高，有50%以上，所以你用PEG去看它也是合理的。 主持人：如果我们拿这一轮白酒的行情，你认为会持续到2020年，如果我们比对上一轮白酒的行情，从走势上来看，有可能有什么样的异同，而这一轮白酒行情的后半程，你认为它和前半程的整体上涨的幅度和斜率来讲，扰动的因素可能会有哪些不同呢？ 王永锋：我觉得跟上一轮异同最大的其实从基本面上去看，我们会看到上一轮是整个行业的蛋糕在变大，行业还在增长，所以说会看到一线、二线、三线白酒基本面都很好，都在涨，但是这一轮最大的变化，行业增长已经很慢，甚至于可能我们会再往后看，可能会变成零增长，甚至负增长都有可能出现，但是里边它结构分化会特别明显，高端跟次高端白酒，消费升级的增速还很快，但是中端跟低端大部分的白酒的增长出了很严重的问题，所以表现你可以看到这一轮高端跟次高端涨幅并不比上一轮差，但是三四线的白酒这一轮基本上没太多机会。 （本期制作：邹晓敏） |
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