股市分析：银行股目前是不是有配置价值？

一、借用一张图片如下，可以看到21只标的中，市净率PB高于1.0的标的有7只，市净率低于0.7的标的有4只。PB最低的是民生银行(01988) 0.64，PB最高的是招商银行(SH600036)1.54。

二、银行业本身是门带杠杆的生意。一般来讲，在经济好的情况下，因为带杠杆经营，净资产收益率高，银行的合理估值应该是稍高于净资产较为合适，如1~1.5PB。但是在经济下行时，尽管净资产收益率可能下降还不明显，但是市场担心银行经营的大环境不好，资产质量会恶化，潜在的不良资产会增多，新贷还旧贷总有玩不下去的一天，这时银行股就容易杀估值，市净率大幅低于1。

三、从宏观方面看，投资银行股，其实和国家整体宏观经济情况是有很密切的关系。近年来随着供给侧改革，银行资产配置最重要的2块：1传统行业过剩产能的出清，2房地产市场库存的降低，其实银行资产的质量实在逐步好转中。这从2017年以来银行财报数据中也不难得出结论，双降和未来利润增速提升，就是看好银行股最重要的逻辑。

四、从微观方面看，目前在银行业抑制同业业务的无序繁荣，大力转向零售业务的市场环境下，哪家银行零售布局早，零售转型快，息差高，那家银行就更占有竞争优势，更容易获得市场资金青睐。招商银行的估值比民生银行民生银行(SH600016)估值高出1倍还多就是明证。工农中建（零售基础好，息差高），平安银行（零售转型快）的今年以来的显著上涨也是个例子。

五、只是银行毕竟是在中国经济这个大的环境土壤中经营的，微观布局的好坏真的能值得起这么显著的估值差异么，这点当然是见仁见智了。不过，只要是相信中国经济会越来越好，那么银行资产质量好转和利润增速的回升其实只是时间问题，无非是有的银行好转回升的快，有的银行好转回升的慢。因此目前投资PB最低的几家银行，安全性是足够的，只是投资的时间成本不够确定。至于个别银行的股权纷争，管理层的负面消息，其实都是很难影响到双降+净利增速回升这个银行投资最大的基本面的。