中超控股易主！对，就是那个2015年花1.04亿买了28把紫砂壶的主营业务是线缆的上市公司。 今年1月，风云君关注到这家公司，并对其“高超的文学造诣”及“深厚的文化底蕴”惊为天人，故以一篇《A股拍案惊奇之：“壶”搞》向其致敬。 如今，欲投资50亿的“利永紫砂全产业链建设项目”还没影儿，“文化+互联网+金融”这个环也还没闭上，大股东怎么就要撂挑子了！？ 紫砂壶 顾景舟遗作 一、当年“壶”搞 想当年，中超控股凭借“1.04亿买下28把紫砂壶”一战成名，一直业绩平平的上市公司终于被灯光师青睐，从此站上舆论的风口浪尖，“线缆+紫砂壶”的双主业组合冠绝A股。 为啥不是青瓷白瓷红木什么的呢？因为公司实控人兼董事长杨飞是宜兴人，而这个地方盛产紫砂壶。 或许是从小耳濡目染，杨董事长对紫砂壶有一种狂热的喜爱，公司的主业线缆，不过是养家糊口的营生。上市之后，杨董事长已经衣食无忧车房不愁，子曰饱暖思那啥，杨老板就思念起紫砂壶来。 董事长 杨飞 资深紫砂壶收藏家 2013年初，中超控股（那时还是中超线缆）使用自有资金 7,000.00 万元，与两名自然人股东共同投资设立控股子公司“宜兴市中超利永紫砂陶有限公司”（以下简称“中超利永”），经营范围为紫砂壶、书画、家具、工艺美术品、玻璃制品、 瓷器、陶器、日用百货的销售。 设立之初，中超利永并未引起太大关注，直到2015年，上市公司拿出1.4亿真金白银对其增资，并出资1.04亿向自然人韩农生购入28把紫砂壶，以“适应公司业务发展需要，增强公司竞争能力”！ 不仅如此，上市公司还放出豪言，要“立足紫砂原产地，重构传统紫砂产业链，实现以紫砂为代表的全新的‘文化+互联网+金融’的闭环生态圈。努力在未来3至5年，实现‘高端装备制造+新文化’双主业驱动的多元化战略目标，形成“新常态”下具有中超特色的企业发展和盈利模式”。 为此，公司将投资不超过50亿元用于“利永紫砂全产业链建设项目”。 同时，杨董事长还跟媒体吹风，公司要建设“壶联网”！ 风云君对上市公司“战略委员会”的敬意在上篇文章已经充分表达，这里不在赘述。我们就来看看这未来的“新文化”主业这些年发展得怎么样。 截至目前，除2014年，紫砂壶贸易业务对公司营业收入的贡献未超过1%，“增强公司竞争能力”一说更加无从谈起。 去年年底，有媒体爆出中超利永买回来的28把紫砂壶卖出去了3把，收入2550万，大赚了一笔。风云君开了把脑洞，说不定这紫砂壶是杨董事长买回来传世的“保壳神器”呢！ 一旦发现业绩翻脸就卖两把，够上市公司安稳好几年的。 不过，杨董事长的心思你别猜，猜来猜去，人家把壳卖啦。 二、现今19.08亿折价卖壳 10月11日，中超控股发布《关于控股股东协议转让公司部分股份暨公司控制权拟变更的提示性公告》，公告称：
由此，中超集团的持股比例由37.08%降至8.08%，深圳鑫腾华的持股比例则由0%增至29%，后者成为上市公司新晋控股股东。中超控股创始人兼原实控人、狂热的紫砂壶爱好者杨飞拱手让贤。 并且，根据公告，本次股份转让的价格为5.19元/股，较协议签署前一个交易日收盘价5.63元/股折价8%，交易总对价为1,908,466,800.00元。 忽然卖壳，还折价卖，关键这还是个年年盈利（虽然不多，也不见得没有水分）的上市公司，大股东紫砂壶玩儿太多以至于头晕眼花不能自己了吗？ 更有意思的是，大股东还对上市公司未来5年的业绩作出了承诺！ 中超集团承诺：
不过，毕竟是白手起家把公司做上市的人，杨董事长也不能干那种贱卖公司还倒贴钱的傻事。最近三年，中超控股实现归属于上市公司股东的净利润分别为1.04亿、1.11亿和1.12亿，对比上述业绩承诺数，不出意外应该没有问题。 以风云君混迹百乐门代客泊车多年的经验来看，这个业绩承诺就是用来安接盘侠的心的。19亿真金白银，谁也不想接个烫手山芋不是。 霸特，杨董事长要打造“壶联网”的豪言言犹在耳，这才2年多，网没联上，连上市公司都不要了！ 您这是准备挥一挥衣袖，放下线缆这个包袱，专心去经营紫砂壶？ 风云君在上篇文章中曾计算过，中超集团2014年刚解禁时减持过一波，套现11.34亿，加上如今卖壳的19.08亿， 30个小目标轻松拿下，远超公司上市7年的净利润总和。 果然上市才是好买卖啊。 那么，大股东如今套现离场，是因为买卖不好做，还是韭菜不好割啊？ 三、业绩萎靡，此时不撤更待何时？ 公司前景如何，追概念的绿叶菜不知道，大股东自己肯定非常清楚。 风云君在上篇文章中提到过，中超控股近年来每年的净利润都非常稳定地保持在1亿元左右，从未亏损。 但是扣非后的净资产收益率只有约5%，无限接近市面上无风险理财产品的盈利水平。 大概是受创始人感染，上市公司非常喜欢表现出对自身经营状况的自信。公司每年都会在年报中给出下一年度的经营计划和业绩目标，结果目标从未实现，可谓是“年年岁岁画大饼，岁岁年年打肿脸”。 最近一次打脸情况如下，根据2015年年报，公司2016年度的业绩目标是营收78亿，净利润2亿。而根据2016年年报，公司实现营业收入62.17亿，净利润1.12亿，营收水平达成了2014年的目标，净利润距离所有年度的目标都有8000万到1亿的差距。 这其实也凸显了上市公司这些年来遇到的业绩顽疾——增收不增利。 从上表可以看出，最近5年中，除了2013年和2015年，其他年度公司的营收增长率都远超净利润增长率，而2015年的净利润增长率也不高，只是比营收的情况好一点。 由此，尽管营收保持连年增长，但公司的净利润就是雷打不动，1亿出头不能更多了。为什么呢？ 我们先看毛利情况： 线缆行业早已是红海，竞争很大，公司毛利多年来都维持在15%左右，比净利润更稳定。 再看净利率： 最近几年，公司的净利率一路向下，从5%以上跌到2%左右，这才是增收不增利的元凶。净利润通常能体现一个公司的经营能力，就这情况，公司盈利都跑不过通货膨胀，现在不撤，更待何时。 并且，就现在这雷打不动的净利润，也是多亏了财务部的同志们“艺高人胆大”。风云君翻阅半年报的时候，差点被其中一个数据闪瞎眼——应收账款！ 单位：元 据2017年半年报，公司应收账款余额为36.08亿，相当于上市公司36年的净利润！ 其中，6个月以内的应收账款余额为21.37亿，而上半年公司的营业总收入为29.99亿，也就是说，公司卖出去的货有71.26%没收到钱。 有人可能要说，公司上半年卖货，下半年回款也正常——那么我们来打脸，哦不对，我们来看看2016年的情况。
2016年全年，公司新增应收账款余额24.30亿，占当年营业总收入的39.09%。同期，中天科技新增应收账款余额49.24亿，占其当年营业总收入的23.33%（对，人家一年营收211.08亿）；亨通光电新增应收账款余额37.51亿元，占当年营业总收入的19.43%（人家一年营收193.01亿）。 更有意思的是，中超控股的坏账准备计提方法比较与众不同，6个月以内和6个月至1年分别采取了不用的计提比例，而另外2家公司都是从1年以内开始计提。 中超控股为啥这么干呢？ 一家公司年底的应收账款，通常大部分是下半年产生的，在计提坏账准备时，按照6个月以内的账期来计提，还是按照1年以内的账期来计提，计提比例是有很大差异的。 以2016年为例，若按上述方法计提，则1年以内坏账准备余额为3132万元；若按1年以内一次性计提5% 计算，则1年以内坏账准备余额应为1.22亿元，与公司当年的净利润1.21亿元相差不远了呢。
总结语 行文至此，风云君要向上市公司的财务人员们致以崇高的敬意，毕竟某些公司的盈利情况就看列位的财技水平了。 如今，杨董事长如今是在资本市场吃饱喝足、腰包揣得鼓鼓囊囊，专心“壶”搞去了， 那接盘的深圳鑫腾华会不会来个“虾”搞呢？ 风云君会端坐小板凳持续关注的。
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