最近诺贝尔奖经济学奖颁布,获奖者的行为金融学理论解释了很多传统经济学不能解释的问题。不由让人联想到,在传统经济学中,价格越高,需求越小这个理论,似乎也被如今A股第一高价股“贵州茅台”所打破。 价格越高,需求越多? 年初的时候有分析师喊出茅台目标400元,被批评不切实际,几个月后实现了。 年中的时候有分析师喊出茅台目标500元,被批评痴人说梦,几个月后实现了。 如今,A股第一高价股贵州茅台540元,而第二名的吉比特只有217元。似乎“贵州茅台”的股价已经脱离了传统理论的“地心引力”,明明价格已经很高了,却还是有人买,蜂拥的买家又把价格抬高,进入了一个“价格越高,越有人买”的循环。 近日,招商证券的食品饮料行业首席分析师董广阳发布最新研报,目标价看高至640元。 依据是如今的茅台酒销售量以及价格都在上涨,所以上调17/18年每股盈利至17.93/23.65元。对应明年是27倍市盈率。 值得一提的是,招商证券的食品饮料团队2015、2016年连续两年新财富评选行业第一,算是这个圈子里很有分量的大佬。 大佬都这么说了,那怪茅台价格那么高还有人抢着买。不过,小编这篇文章不是来鼓励大家购买茅台的,而是想和大家聊聊风险控制的问题。 由此高企的价格引发的风险控制警示 事实上,价格也是衡量风险的一个很重要的因素,价格和收益率是一块硬币的两面。价格越高,将来再涨的概率就越低,收益率就越底。 当然我们可以说衡量一个股票是不是贵,不是看股价,而是要看估值,即市盈率,即股价除以每股盈利,如果公司利润够高,那么股价高点,估值也不是很高,理论上没错。比如,茅台,如果真的能够做到每股利润23.65元的话,27倍的市盈率确实不算非常过份。但是公司利润是未来的事情,是还没有发生的事情,如果预测有误,就会影响判断的结论,而价格是实打实市场交易出来的,所以衡量风险时,考虑估值,也要充分考虑价格因素。 投资有时候需要与众不同的思维方式,大多数投资者认为风险与否的决定因素是质量而不是价格。但是,当人人都认为茅台好,都争相购买茅台的时候,我们是不是可以重新思考一下:当高质量的资产被追捧,价格被推高时,收益率在降低,风险补偿在降低,风险也在逐渐累积。这个时候,这个资产是否还值得买入。狂热的公众意见不仅是潜在低收益的源泉,还是高风险的源泉。高质量的资产也可能是有风险的,所谓的质量不过是为资产所付出的价格问题。 与之相反,某些人尽皆知的“高风险”企业,由于谁都不会去买它,它的价格会一落千丈,反而会挤干该资产价格中所有的泡沫和水分,如果通过合理的分析,发现它被过度低估了,反而会出现投资机会。 承担风险和不自知,可能会铸成大错,但正是人们在买进风靡一时、备受推崇、“绝不可能出问题”的证券时不断在重复的事。 所以,值得购买的股票不仅需要是一个好的公司还必须有一个好的价格。 如何做到承担风险的情况下的成功投资? 归根到底,成功的投资就是以盈利为目的聪明地承担风险。能够出色地做到这一点,是最好的投资者与其他投资者之间的区别。 以盈利为目的聪明地承担风险如何理解? 以人寿保险为例子 在知道人人都会死亡的前提下,人寿保险公司,这个最保守的行业,怎么为人们的生命提供保险呢? 他们知道风险——人人都会死亡,因此在他们的算法里已将这一事实考虑在内。他们设定的保费可以确保他们在投保人以精算表上的平均年龄死亡时盈利。 他们会分析风险,他们会请医生评估申请人的健康状况。 他们能够分散风险。他们有意识地混合了不同年龄、性别、职业、居住地的投保人,以保证自己不会遭遇罕见事件与大规模损失。 保险公司控制风险方法我们也可以用在投资中,首先我们可以根据历史的数据和当前的情况来评估一个我们将来的收益和可能的风险,然后我们通过资产配置的方式分散投资标的,以免遭遇非系统性风险。 总的来说,虽然在金融市场中,追涨杀跌的情况屡屡发生,价格越高,买入的人反而越多,但是,我们在买入一个资产的时候不能光看资产质量,也要关注价格上升带来的风险。有时候,人人追捧的东西,由于价格过高反而不适合买入。那么怎么做到以盈利为目的而聪明地承担风险呢?合理的评估,同时做好资产配置是个理性的选择。 |
|
来自: yh18 > 《2017经济政策导向》