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1+1=2叫数学，1+1=11叫经济学。 全世界最好的投资、最没有风险的投资就是投资学习，学习可以让人有远见，学习才知道未来的趋势，下面我们简要解析下价值投资要义与企业分析方法。 第一章价值投资要义 格雷厄姆的价值投资方法体系第一次明确了“投资”的定义。所谓投资，即通过透彻的分析（按照既有的安全和价值标准），保障本金安全并获得令人满意的回报率。不符合上述要求的操作即为投机。在这个基础上，提出普通股投资的数量分析方法，帮助投资者判断股票的价值，决定投资取舍。格雷厄姆因此称得上是运用数量分析法来选股的第一人。他引人的“安全边际”概念，则被巴菲特发挥到了极致。 所谓安全边际，是指投资者通过估算公司的内在价值，比较其内在价值与公司股价之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时(即安全边际)就可选择该公司股票投资。当然，投资者需要掌握估算公司内在价值的技术。 价值投资方法不易普及。因为需要耐心、自律、规避风险，要成为一个价值投资者很不容易，其实，真正昄依价值投资的华尔街人士并不多。多数人都具有不喜欢单调乏味、情感绝对压倒理智、贪婪的特点。而研究需要大量时间，获利幅度远没有投机取巧来得多，而且比较乏味，长时间持有一家优秀企业的股票，同样也是乏味的。如果你能抵御投机心理，并保持冷静，也许你有从事价值投资的潜力。 价值投资的优点相当突出：尽可能地了解证券的价值，以及该证券不确定性，只在价格能够提供足够的安全边际，足以补偿相关不确定性的时候才可投资。这种方法能让投资人尽量少受市场价格波动造成的压力，而且能提供对本金的保护和令人满意的投资回报。在投机者每天紧盯盘面走势而惴惴不安的时候，价值投资者却有时间去看书、钓鱼，做自己喜欢的事情。 确定企业内在价值和安全边际，既是科学，更是艺术，需要对行业和企业有深入的理解。 当一个优秀企业遇到十分重大，但可以中长期可以解决的问题时，就出现了一次绝佳的投资时机。群体的人性弱点导致了市场的无序，也给那些乐意为价值投资付出辛苦、乏味又往往单调的劳动代价的人们以很多的机会，而只有那些能够克服情绪影响使自己坚强起来的人，才能抓住它。当然，“这需要坚定的信念，以不同于常人的方式思考做事，而且需要耐心等待。 “像巴菲特一样投资”的精髓并不在于复制巴菲特的投资组合，取而代之的，应是学习他的投资哲学。不要去选股票，而是去选择具有强大护城河的企业，经验丰富的管理层和着眼长期的经营头脑。 巴菲特：我们应该慢慢来，投资之前，必须等待“正确的投球”。 评估投资机会的过程中，投资人必须非常谨慎，慢慢了解其中的关键要点。 巴菲特表示，自己在1949年19岁的时候阅读了《聪明的投资者》这本书，从中得知导致股价波动的因素很多，最重要的并不是每天、每个月、每个季度的股价波动，而是这只股票背后所代表的公司。巴菲特说，这个原理在中国和美国是一样的，即使自己生长在中国，也可以取得成功。 第二章企业分析要义 巴菲特说，选择投资机会时，自己通常会关注这些因素： 一是了解市场需求，然后寻找谁能满足这个市场的需求，这就需要有足够的信息和证据去证明目标公司未来能否在这个行业里站得住脚。 二是看公司的竞争优势，而这首先是人，也就是一个组织需要有非常优秀的领导者，他们要有足够的精力和智力，同时充满激情，有抱负和远见。 三是充裕的现金流。从投资角度看，企业有充裕的现金流是非常重要的。“有了好的市场前景、好的管理团队、好的现金流，我们就可以高枕无忧了。 领悟价值投资： 1、把你的时间花在评估企业和考虑市场价格上； 2、如果你不理解一家公司，那就过！如果你不知道你正在做什么，那就不会有安全边际。如果对于一种游戏，你仅仅了解了规则，而对方是专家，你会玩吗？如果你在上面下了一万或者十万元的赌注，又会如何呢？ 3、如果你对一家企业无法估值，过！许多企业，在大多数的时间里面，它们的价格和价值之间都没有太大的不同。如果你不能回答一些企业的赢利能力和资产问题，过！大海里的鱼多得是，如果你逼迫自己与一些平庸的企业沉入爱河，最终会导致平庸的回报。 4、集中精力寻找企业的护城河。如果找不到，那一家看似便宜的企业可能走在更便宜的路。 5、市场是来服务于你的，不是给你提供信息的。在其中赢利要求极大的耐心和自律。 公司分析可以简化的分为两个阶段：历史数据分析阶段和未来绩效预测阶段。其中历史数据分析的本质就是通过企业已有的经营记录把握其内在的运营逻辑，而对未来绩效的预测则是在既定客观环境和企业行为的背景下对上述逻辑的应用。没有这个逻辑，对历史数据的分析就会丧失意义，对未来绩效的预测也将失去根基。 企业分析，逻辑为先。合理的分析逻辑必须具备几个特征： 一、其中的重中之重就在于它必须是企业真实运营逻辑的反映。 二、其次，逻辑必须最终落实到可以证伪，即大家能够对其进行合理性判断的因素上。 三、最后，逻辑必须是完整的，从企业的宣传、架构、内涵、布局和人才招聘等环节对应上。 分析企业思维主要有六个方面： 第一、分析商业模型，投资包括企业的整体运营，需要有一个商业模型，所有商业模型核心是各方共赢； 第二、解析组织架构，需要怎样的组织架构去支持这个商业模型，讲扁平。 第三、透析人才，在组织架构里面配置怎样的人才，就像在哈佛招聘人才，需要各种优秀的人才，要有情商要有智商要具备各种能力，讲专业； 第四、怎么设定它的流程，讲简单； 第五、明确机制，用怎样的机制去吸引人、激励人、留住人； 第六、是评估改进，怎么使这个企业能够螺旋式向上发展不断改进。这是投资企业时分析思维的六个要素。 巴菲特的成功首先是商业模式，其次才是长期投资，不可本末倒置。无论如何构建护城河，企业必须建立自己的核心竞争力与有效商业模式。 迈克尔·波特认为通行的竞争战略有三种：成本优势、差异化、专注。 经济护城河更多讲的是保护，它的最佳解释是“企业抵御竞争对手攻击的持续竞争优势”。具体内容有美国著名分析师多尔西先生归纳的无形资产、转换成本、网络效应、低成本优势等。 很喜欢一句话，叫做脱离了风险管理搞创新，都是在耍流氓而已。 价值投资者优选的是垄断型企业，垄断型企业应该是所有种类的经济护城河都具备。它具有强大的商誉，又能加大客户的转换成本，又有网络效应和规模、地理位置、资源环境等等带来的低成本优势。但它还有用经济护城河解释不了或者代替不了的东西，那就是优异的“长期经济特征”。 价值投资者所要选择的企业，我们可以理解为：真实的业务、健康的模式、良好的公司治理、管理层面对被做空和诉讼所展现出来的诚信、透明和智慧水平，不仅会影响到集体诉讼的最终结果，也会影响到公司的生命线。 学习价值投资早期训练：调查的对象不是股票市场，而是每家企业的真正架构和内涵。例行的程序“踢轮胎”，例如业务拜会，参观制造设施和店面、并调查供应商、主要客户甚至竞争对手。但是，我们尝试拆掉轮胎。检查其中的钢幅和铅块。 北大新任校长林建华任职演讲：“真理才是我们永远的追求”。金融实战家泰瑞孟经验之谈：“企业架构和内涵才是我们价值投资人永远追求的真理。” 新时代的超级黑马：它一定极具革命精神。它一定极具创新能力。它一定来自一个改变了世界的行业——很可能是本世纪最大的变化趋势。它肯定做了其它公司所不能的事情。 超级黑马必须是在合适的时间、合适的地点进入了一个合适的行业，并获得了政府的大力支持。 波段性的机会也许每隔几年都会有，趋势性的机会却是好几年甚至十几年才有一次。芒格说，“只要做好准备，在人生中抓住几个机会，迅速的采取适当的行动，去做简单而合乎逻辑的事情，这辈子的财富就会得到极大的增长。” 正确的投资方式是把大量的资金，投入到那些你了解．而且对其经营深具信心的企业。有人把资金分散在一些他们所知有限、又缺乏任何买点的投资上，以为可以以此降低风险，这样的观点其实是错误的。 一个好品质的公司，随着时间的流逝，这个公司会是越来越值钱；而一个差的公司、一个差的商业模式，一个差的行业格局，随着时间的流逝，这个公司的内在价值是逐渐缩水的。掌握公司的品质和判断行业的格局，需要的专业素养和行业知识是很多的 除非是投机者放高利贷的或者典当与小额信贷公司。作为一名真正的价值投资者我们并不单纯地追求企业财务回报，而更多的是看重企业所做的事情的意义与社会价值。 找准对的行业，企业，合理的分配资金布局，耐心的等候，有成长价值的企业，可以当做定投的标的来做。 巴菲特早期特别重视定量分析，独立管理投资几年之后开始接受定性分析，逐步把定量分析与定性分析二者结合。他称自己是85%的格雷厄姆加上15%的费雪。也许这也是巴菲特的投资成就远远超越两位导师的重要原因，有大成者往往是集大成者。 巴菲特认为既能够定量分析确认股价非常便宜又能够定性分析公司质地优良的股票才是赚大钱的罕见机会。 题材股、垃圾股往往都会编造出一个个美丽故事，但与那些基本面发生了临时性恶化的公司有着根本的不同，题材股、垃圾股股价高高在上，却没有任何看得清楚的业绩支撑，随时都有一切财富成空的风险。就算十个题材股、垃圾股会出现一个重组成功从而投资获利，那也不是长期投资，而完全是投机赌博。 经典的思想，历久弥新。这段话作为价值投资者的航标灯一点不为过，当人们埋头于投资的细节过程时，难免有时会偏离正确的方向。每次读起这些话，是为了时时地校正航向。 |
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