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公司财务首先强调的是实现股东价值的最大化。而提升公司价值的最重要的因素就是保证具有盈利性的长期投资获得成功，所以在一家公司在评估未来项目是否具有价值的时候都是以投资是否具有长期收益来作为重要参考的。本文将就长期投资决策问题进行重点阐述。 1 项目评估的步骤 一般来说，能为公司产生一年以上收益的资产称为“长期资产”。资本预算就是针对这一类来展开的。长期投资机会称为项目，依据其独立性可以分为独立项目、互斥项目、或有项目，依据业务范围来分，可以分为扩张性项目、替代性项目和管制性项目。 一般性而言，项目评估主要分为以下几个步骤： A 形成项目提案 提案是以投资机会开始的，这些投资机会要么可以帮助公司增加收入，又或者可以降低成本。这种机会不限于某个固定的部门或者是产品。 B 项目提案分析 项目提案评估主要是由财务部门来完成的，包括项目周期、可能的收入、所需成本等。最重要的是分析项目可能产生的现金流，确定其规模、时间和风险。 C开展项目评估 一旦确定项目可以为公司带来现金流，下一步需要确定项目究竟是否值得投资。前文介绍了一般的方法：投资回收期、净现值、内部收益率。 D 项目实施和审计 在项目实施阶段，要确保项目实施所产生的现金流和预期的一致，如有问题，及时修正。 2 项目评估 之前介绍的几种方法主要是针对独立项目的，分析人员可以据此作出是否接受该项目的决策。 A 投资提案排序法 针对一系列相互排斥的项目进行决策，并不是简单的接受-拒绝就可以的，有的时候会有多种项目可以达成目标，但是只有一个可以接受，那么排序法将会是很有效的方法。 当多个项目具有相同周期的时候，可以直接用净现值法来决定，接受净现值NPV最大的项目。当多个项目具有不同的周期时，可以假设这些项目均具有无限周期，或者采用项目的最小公倍数。具体方法： 1 以常用的方法计算两个项目的净现值NPV 2 计算等值年金EAA EAA =NPV/PVIFk,n 取等值年金最大的一个项目作为最佳项目方案。 B 资金的定额分配 对于一个公司来说，可能会面临非常多的可选项目，这些项目可能都会对公司的未来产生收益，但是所需要投资的资金和资源是不同的，那么投资者应该如何决策呢？如何利用最少的钱来获取最大的收益？如何来分配资金？ 这里就涉及到指标——获利指数PI（项目的NPV与NINV的比值） PI = NPV / NINV PI越高，项目投资就越有效率。公司的决策者将会选择PI最高的项目作为投资项目。 但是这个方法也存在一定的缺陷，忽略了最大收益，比方说我有100美元，A项目只需80美元，能产生50美元的收益，B项目需要100美元，产生58美元的收益，虽然PIA>PIB，但是考虑到资金的使用效率，B项目依然是最佳的选择。 C 常见的错误 首先，现金流的准确估计是十分重要的，现金流的估算应该是建立在增量或者边际的基础上。只有当现金流的变化是由于接受与实施项目引起的，才能例如考察范围。 其次，现金流应该是税后的流量； 最后，我们应该从整体上考虑项目的附带结果，比如说有的项目虽然很有效果，但是实施的同时会对其他项目产生非常大的损害，这时候也需要慎重考虑。 3 清算与重组 当一家公司无法为债权人履行合同的时候或者不愿意履行的时候，可以选择清算或者重组。清算是指公司因某种原因终止时，对公司进行整体出手的行为，通俗的说就是卖身；重组是指公司进行整顿以维持经营的行为。 A 清算 清算中最需要关注的是清算的顺序，因为这事关谁能拿到钱的问题： 1 与公司破产清算有关的管理费用； 2 来自非自主破产申请的无担保的偿付； 3 在提出申请的前90日内，每位索偿者可以获得不超过某数额的补偿款； 4 在提出申请前180日内发生的雇员福利计划的支出； 5 不超过某一数额的小额客户的偿付； 6 应缴税款； 7 有担保和无担保债权人的偿付； 8 优先股持有人的偿付； 9 普通股持有人的偿付。 B 重组 重组比较复杂，后期有机会开辟新的一文来介绍。 小结 本文主要介绍了长期投资决策的方法以及项目评估的手段，最后还提及了破产清算与重组。下面将会紧接着介绍短期投资决策。 |
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